20250520-开源证券-5月转债配置_转债估值适中_11页_3mb

金融工程定期报告总结（2025年5月20日）

1. 可转债估值分析
   截至2025年5月16日，近1月可转债等权指数（889033WI）上涨380%，高价指数（889041WI）上涨403%，中价指数（889042WI）上涨261%，低价指数（889043WI）上涨181%，正股等权指数（889035WI）上涨882%。通过“百元转股溢价率”（滚动三年分位数43.5%、五年分位数49.8%）及“修正YTM–信用债YTM”中位数（0.11%）指标判断，当前可转债估值处于适中水平，偏债型转债配置性价比与信用债基本持平。

2. 低估值增强策略
   构建的转债综合估值因子（转股溢价率偏离度+理论价值偏离度）显示，近4周低估值因子在偏股、平衡、偏债转债中的增强超额收益分别为156%、10%、18%。偏股转债低估指数表现最佳，其年化收益率达24.83%，信息比率12.2，卡玛比率88.5977。

3. 市场情绪风格轮动
   基于转债动量和波动率偏离度指标构建的风格轮动组合显示，近4周轮动策略收益为858%，2025年以来累计收益达2398%。根据最新信号，未来两周将全仓配置偏股转债低估指数。偏股低估指数成分债包括广大转债、金丹转债、精锻转债等，数量较少但波动较大。

4. 低估风格指数成分

• 偏股转债低估指数：涵盖广大转债、金丹转债、精锻转债等，主要来自钢铁、基础化工、汽车等行业，评级多为AA及AA+。
• 平衡转债低估指数：包含利群转债、和邦转债、鹰19转债等，涉及商贸零售、基础化工、轻工制造等领域，正股市值及净利润均符合筛选标准。
• 偏债转债低估指数：如东南转债、顺博转债、汇通转债等，侧重建筑、有色金属、农林牧渔等行业，且正股无ST风险。

5. 附录与模型说明

• 百元转股溢价率：通过拟合转股溢价率与转股价值关系曲线，代入转股价值=100计算得出。
• 修正YTM计算：剥离转股条款影响后，修正YTM=转债YTM×（1–转股概率）+预期转股的年化收益率×转股概率，基于BS模型计算转股概率。

6. 风险提示
   报告模型基于历史数据统计与测算，面临市场波动不确定性导致失效的风险，历史表现不代表未来业绩。投资需结合个人情况，不可仅依赖评级及结论。

（全文共计998字）