20221030-中国银河-迈为股份-300751.SZ-三季报_合同负债同比增速近60_HJT业绩逐步兑现_5页_746kb

迈为股份 (300751) 三季报分析总结

核心内容

迈为股份于2022年10月30日发布三季报，显示公司前三季度营收和净利润均实现显著增长。2022年前三季度公司营收达到30.26亿元，同比增长38.01%；归母净利润为6.87亿元，同比增长50.62%。其中，第三季度营收12.55亿元，同比增长32.67%；归母净利润2.91亿元，同比增长42.50%。公司合同负债同比增速近60%，达34.70亿元，显示强劲的订单增长势头。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，尤其在第三季度继续保持增长趋势。
• HJT设备订单增长：公司作为HJT电池整线设备龙头，2022年订单有望或超20GW，为2023-2024年业绩增长提供支撑。
• 技术进步与成本优化：公司在HJT电池效率提升与成本控制方面取得重要进展，效率自2021年9月的25.54%提升至2022年9月的26.41%，同时采用低铟无银技术，降低材料成本。
• 市场地位稳固：公司2021年HJT市场订单市占率达72%，客户包括印度信实工业、爱康、浙江润海、华晟、宝馨、金刚玻璃等，显示出其在行业中的领先地位。
• 未来增长预期明确：预计2022年全年异质结设备订单有望达到80亿元左右，2023年公司收入结构中HJT设备占比将超50%。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2022年前三季度营收30.26亿元，同比增长38.01%；归母净利润6.87亿元，同比增长50.62%；扣非归母净利润6.35亿元，同比增长50.51%。
• 毛利率与净利率：2022年前三季度毛利率为36.7%，环比下降2.93个百分点，同比下降1.48个百分点；净利率为22.33%，环比下降0.35个百分点，同比增长1.27个百分点。
• 合同负债与存货：合同负债达34.70亿元，同比增长58.0%；存货为41.14亿元，同比增长47.2%。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司可分别实现归母净利润8.90亿元、16.56亿元、22.70亿元，对应EPS分别为5.15元、9.57元、13.12元。
• PE估值：2022年PE为101.42倍，2023年为54.52倍，2024年为39.77倍，显示估值逐步下降。
• 投资评级：维持“推荐”投资评级。

财务比率

• 毛利率：预计2022年毛利率为38.60%，2023年为39.10%，2024年为39.30%。
• 净利率：预计2022年净利率为19.10%，2023年为20.58%，2024年为20.80%。
• ROE：预计2022年ROE为14.12%，2023年为20.64%，2024年为21.93%。
• 资产负债率：预计2022年为50.16%，2023年为55.92%，2024年为56.50%。

订单与产能

• 2022年订单：预计在手订单有望超20GW，对应金额约70-80亿元。
• 2023年扩产：预计HJT扩产20-30GW，2023年预计扩产40GW以上。
• 合作进展：公司与华晟签订7.2GW订单，累计签约9GW，与大唐、华能等客户有业务合作。

技术进展

• 效率提升：HJT电池效率从25.54%提升至26.41%，采用最新一代双面微晶设备与PVD新型TCO工艺。
• 成本优化：低铟无银技术使铟用量降至常规水平的30%，同时薄片化趋势推动降本，硅片厚度目标降至120μm。

风险提示

• 订单确认不及预期
• 下游订单需求不及预期
• 下游产能落地不及预期
• 技术发生重大变革公司应对不力

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上），谨慎推荐（超越10%-20%），中性（与基准指数相当），回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上），谨慎推荐（超越10%-20%），中性（与平均回报相当），回避（低于10%）。

联系信息

• 分析师：鲁佩，机械行业首席分析师
• 联系方式：(8621) 20257809，lupei_yj@chinastock.com.cn
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层；上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层；北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦