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迈为股份：HJT设备龙头，转换效率领先，产业化进程加速

核心内容

迈为股份作为异质结（HJT）太阳能电池设备领域的领先企业，于2021年5月28日宣布其实验室研发的全面积M6（274.3cm²）HJT电池片转换效率达到 25.05%，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）认证，展现了其在HJT技术领域的深厚积累和先进实力。该效率水平不仅优于行业内其他电池厂商的最新成果，也标志着迈为股份在HJT设备研发与产业化方面取得关键进展。

主要观点

• 技术实力突出：迈为股份自主研发的HJT设备和工艺技术，不仅实现了高转换效率，还推动了HJT电池的产业化进程。
• 实验室建设领先：公司已投入2亿元建立全市场首个HJT工艺测试实验室，用于加速HJT技术改进和产业链协同，提高设备降本和国产化率。
• HJT技术前景广阔：HJT作为单结时代的终结者和多结时代的开启者，预计未来5年与钙钛矿叠层电池结合后，效率将提升至 30%+，且成本优势明显，预计2022年可与PERC打平。
• 市场拓展加速：2020年下半年，多个HJT项目完成设备招标，国内HJT建设进入快速通道，预计2021年行业将有 10-20GW 扩产，2020-2022年HJT设备市场需求约为 310亿元。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年净利润分别为 5.60/9.09/12.46亿元，当前股价对应动态PE分别为 69/42/31倍，维持“买入”评级。

关键信息

转换效率与行业对比

• 迈为：25.05%（M6，274.3cm²）
• 安徽华晟：24.12%（平均） / 24.72%（最高）
• 通威合肥：24.3%（平均） / 25%（预计2021年底）
• 汉能：25.11%（M2，244.45cm²）

实验室投入与作用

• 截至2020年11月30日，公司高效HJT设备累计研发投入达 6279万元，预计实验室投入超过 2亿元，年维护费用约 3000万元。
• 实验室拥有 6台PECVD交叉验证设备，可快速优化技术，缩短验证周期。
• 实验室向全产业链供应商开放，加快设备磨合和新供应商验证。

HJT项目进展

• 安徽华晟：500MW HJT电池量产项目于2020年3月18日流片，首周试产平均效率 23.8%，最高效率 24.39%。
• 通威合肥：200MW HJT中试线运行，平均良率 97.84%，单日最高良率 98.44%，接近PERC水平，远高于TOPCON。
• 设备订单：迈为股份在安徽华晟项目中标 1.88亿元，占整线订单的 78%，包括两套制绒清洗、一套PECVD及两套丝网印刷线。

市场预测

• 2020-2022年HJT设备市场需求预计为 310亿元。
• 2021年行业预计扩产 10-20GW。
• HJT技术路线渗透率预计从 1% 提升至 30%，HJT设备需求将显著增长。

财务预测与估值

财务指标

投资建议

公司作为HJT整线设备龙头，具备先发优势，预计受益于HJT电池的加速扩产。我们看好其后续在泛半导体领域的布局，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业受政策波动风险
• 设备企业外延拓展不及预期