纺织服装行业2019年报及2020年一季报总结：上下游业绩均进一步下降，但个别子行业和公司有亮点-20200506-广发证券-52页_2mb

纺织服装行业2019年报及2020年一季度总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2019年及2020年一季度纺织服装行业营收和净利润均出现下降，行业整体面临较大压力。
• 细分板块差异：纺织制造板块和服装家纺板块均出现营收和净利润下滑，但无纺布子行业因防疫需求表现亮眼。
• 毛利率与费用率：整体毛利率略有上升，但费用率整体上升，尤其是销售费用率和管理费用率。
• 投资建议：短期关注无纺布和优质供应链企业，中长期关注行业集中度提升带来的机会。
• 风险提示：宏观经济、汇率波动、劳动力成本上升、原材料价格波动是主要风险因素。

主要观点与关键信息

一、行业整体业绩表现

• 营业收入：2019年同比增长0.9%，2020年一季度同比下降28.2%。
• 净利润：2019年同比下降30.5%，2020年一季度同比下降89.1%。
• 影响因素：中美贸易摩擦和新冠疫情是导致业绩下滑的主要原因。

二、毛利率与费用率变化

• 毛利率：2019年为31.6%，2020年一季度为32.1%，整体略有上升。
• 费用率：销售费用率从13.5%上升至16.6%，管理费用率从5.1%上升至6.3%。
• 分板块表现：
  • 纺织制造板块：毛利率下降，费用率上升。
  • 服装家纺板块：毛利率上升，但销售费用率和管理费用率显著增加。

三、营运指标分析

• 存货周转率：2019年为2.1，2020年一季度为2.0，整体放缓。
• 应收账款周转率：2019年为8.1，2020年一季度为7.6，持续下降。
• 影响因素：终端销售疲软、库存积压、现金流压力。

投资建议

纺织制造板块

• 短期建议：关注无纺布龙头（如诺邦股份、健盛集团）。
• 中长期建议：关注优质供应链龙头（如鲁泰A、伟星股份、华孚时尚、百隆东方），这些企业抗风险能力较强，有望受益于行业集中度提升。

服装家纺板块

• 建议关注：
  • 高端服装家纺品牌（如比音勒芬、富安娜）。
  • 疫情前景气行业，疫情后有望恢复（如安正时尚、地素时尚、开润股份、歌力思、森马服饰、海澜之家）。
  • 港股运动鞋服行业（如安踏体育、滔搏）。

风险提示

• 宏观经济下滑：影响整体消费和出口。
• 汇率波动：影响出口企业利润。
• 劳动力成本上升：压缩利润空间。
• 原材料价格波动：对毛利率造成影响。

关键子行业表现

毛纺行业

• 营收：2019年62.1亿元，同比下降1.7%；2020年一季度9.4亿元，同比下降32.8%。
• 净利润：2019年2.0亿元，同比下降47.4%；2020年一季度-0.4亿元，大幅下降。
• 毛利率：持续下降，从20.8%降至16.3%。
• 费用率：销售费用率和管理费用率均有所上升。

棉纺行业

• 营收：2019年459.2亿元，同比增长3.0%；2020年一季度85.2亿元，同比下降21.5%。
• 净利润：2019年20.0亿元，同比下降26.5%；2020年一季度2.8亿元，同比下降53.0%。
• 毛利率：从18.3%降至16.0%，受棉花价格下跌和出口影响。
• 费用率：销售费用率下降，管理费用率上升。

印染行业

• 营收：2019年72.2亿元，同比下降0.1%；2020年一季度11.8亿元，同比下降24.5%。
• 净利润：2019年6.1亿元，同比增长20.1%；2020年一季度0.6亿元，同比下降42.3%。
• 毛利率：从15.6%上升至18.2%，再下降至15.3%。
• 费用率：销售和管理费用率均有所上升。

辅料行业

• 营收：2019年41.7亿元，同比增长9.6%；2020年一季度7.0亿元，同比下降19.3%。
• 净利润：2019年3.9亿元，同比下降4.5%；2020年一季度-0.02亿元，同比下降115.4%。
• 毛利率：从36.8%下降至36.3%，受季节性因素影响。
• 费用率：销售和管理费用率均上升。

子行业运营指标

总结

纺织服装行业在2019年和2020年一季度整体表现不佳，主要受中美贸易摩擦和新冠疫情双重影响。尽管部分子行业如无纺布因防疫需求表现亮眼，但整体仍面临较大的业绩和营运压力。投资建议关注无纺布和优质供应链企业，以及疫情后有望恢复的高端品牌和电商代运营公司。同时，需警惕宏观经济、汇率波动、劳动力成本上升和原材料价格波动等风险因素。