纺织服装行业：运动鞋服行业上市公司梳理-20200506-东北证券-44页_3mb

报告摘要

运动鞋服行业上市公司总结

核心内容概览

运动鞋服行业在2020年呈现出明显的国货崛起趋势，安踏和李宁作为行业领军企业，市场份额和市值均领先。安踏通过自主研发和并购策略，构建了多品牌矩阵，涵盖专业运动、运动时尚及户外运动领域，且在研发费用、品牌影响力及市场占有率方面表现突出。李宁则通过创始人回归和品牌年轻化策略，重新焕发生机，实现业绩和市值的快速提升。其他品牌如特步国际、361度、中国动向也在品牌多元化、科技研发和渠道拓展方面有所布局。

主要观点

安踏与李宁引领国货潮流：安踏和李宁在运动鞋服行业市占率高，且市值和营收增长迅速。安踏凭借强大的研发能力和多品牌战略，持续领先；李宁则通过品牌年轻化和跨界合作，提升品牌影响力。
国潮与时尚趋势：国货与潮牌趋势明显，FILA和中国李宁等品牌深受年轻人喜爱，契合国潮市场增长。
多品牌矩阵策略：安踏、李宁、特步国际、361度、中国动向均在打造多品牌矩阵，以满足不同消费群体和需求。
研发投入差异显著：安踏研发投入最大，占销售额比例最高，而361度和中国动向则相对保守。
渠道转型与电商发展：各公司积极进行数字化转型，提升零售体验，电子商务增长迅速，成为重要增长点。
品牌并购与扩张：安踏和中国动向通过收购国际品牌，如FILA、AmerSports、Phenix，进一步扩大市场影响力和品牌多样性。
体育赛事合作：安踏在体育赛事赞助方面具有显著优势，如东京奥运会、北京冬奥会等，提升品牌价值和市场认可度。

关键信息

重点公司财务数据

重点公司	现价	EPS 2019A	EPS 2020E	EPS 2021E	PE 2019A	PE 2020E	PE 2021E	评级
安踏体育	62.60	1.98	2.09	2.85	28.79	27.27	20.00	买入
地素时尚	21.55	1.30	1.31	1.52	16.58	16.45	14.18	买入
比音勒芬	20.97	1.32	1.54	1.91	15.89	13.62	10.98	买入
海澜之家	6.40	0.73	0.56	0.70	8.77	11.43	9.14	买入
森马服饰	7.14	0.57	0.49	0.57	12.53	14.57	12.53	买入

行业数据

指标	数据
成分股数量	85
总市值（亿）	3835
流通市值（亿）	3131
市盈率（倍）	26.39
市净率（倍）	1.44
成分股总营收（亿）	3489
成分股总净利润（亿）	119
成分股资产负债率 (%)	49.69

风险提示

疫情对市场的影响仍存在不确定性
并购进展可能不及预期
体育赛事可能因各种原因延期

各公司品牌矩阵与战略

安踏体育

多品牌战略：专业运动（Sprandi、安踏主品牌）、运动时尚（FILA及其子系列）、户外运动（Descente、Kolon Sports、Amer Sports旗下品牌）
研发投入：研发费用率最高，注重科技与环保材料
渠道：全渠道布局，提升零售体验，注重数字化转型

李宁

品牌矩阵：以“李宁”为核心，发展中国李宁、李宁Young等子品牌
研发投入：研发费用率稳步提升，注重轻质高弹性科技
渠道：以“单品牌，多品类，全渠道”为核心战略，提升品牌力

特步国际

品牌矩阵：主品牌特步、特步儿童、帕拉丁、索康尼、迈乐
研发投入：研发费用率处于行业平均水平，主攻跑步鞋类科技
渠道：通过收购索康尼、迈乐、盖世威、帕拉丁等品牌，拓展市场

361度

品牌矩阵：主品牌成人装、361童装、361国际、ONEWAY
研发投入：研发投入下降，专注提升普通消费者体验
渠道：坚持经销模式，注重线上渠道发展

中国动向

品牌矩阵：Kappa、Phenix、Danskin
研发投入：投入审慎，专注潮流款式设计
渠道：通过收购Phenix，拓展户外市场，注重品牌与零售结合

研发科技与产品设计

安踏

鞋类科技：A-Liveform、A-Spring、A-SMART等
衣类科技：A-Warm、A-COOL、A-Sports Energy等

李宁

鞋类科技：Li-ning X-bow、Li-ning Cloud、Swirl pod等
衣类科技：At proof wind、At bacteria、Warm at eco等

特步国际

鞋类科技：竞速160、竞训300、动力巢、减震旋等
衣类科技：XTEP-DRY、XTEP-COOL、XTEP-SHIELD等

361度

鞋类科技：硬地倍耐磨、气悬浮、邦弹科技等
衣类科技：超透爽、轻薄暖、热动力等

中国动向

鞋类科技：专注于潮流款式设计，如KONTROLL系列
衣类科技：与时尚艺术结合，如KAPPA x NPC x ANB系列

品牌与代言人

安踏：签约中国国家队及国际球星如克雷·汤普森、拉简·隆多
李宁：签约马龙、丁宁、张韶涵、黄景瑜、迪士尼等
特步国际：签约林更新、谢震业、汪东城、陈定、许周政
361度：签约孙杨、杨旭、吉默·弗雷戴特、魏晨、谭维维
中国动向：签约黄子韬、与Kappa合作推广

财务指标分析

研发费用率：安踏投入总量遥遥领先
存货管理：李宁表现最佳，安踏、特步、361度有所改善
毛利率：中国动向毛利率较高，FILA提升安踏盈利能力
费用率：李宁费用率下降，中国动向费用率上升
净资产收益率：安踏和特步稳中有升，李宁和361度表现回暖

总结

安踏和李宁作为国货运动鞋服行业的代表，凭借强大的品牌影响力、研发投入和多品牌战略，在行业中占据主导地位。其他品牌如特步国际、361度和中国动向也在不断调整战略，拓展市场和产品线，提升品牌价值和市场占有率。行业整体呈现出向高端、时尚化、科技化发展的趋势，同时电子商务和数字化转型成为各公司的重要增长点。

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