电力行业2026中期策略_电改持续深化_特高压建设有望提速_53页_3mb

电力行业2026中期策略总结

核心内容

电力供需格局

• 电力需求保持平稳增长，2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%。
• 预计“十五五”期间将呈现“宽电量、紧电力”的供需格局，综合电价有望企稳。
• 电力系统备用率持续下降，系统灵活性资源稀缺性凸显，火电与燃气发电装机容量将维持平稳增长。

电力行业表现

• 2026年初至4月30日，电力板块整体上涨9.5%，光伏板块涨幅最大，达23.6%。
• 公用事业板块也表现良好，累计涨幅达9.4%，优于沪深300的3.8%。

主要观点

火电

• 煤价和电价企稳回升，容量电价机制有助于煤电商业模式转型。
• 广东、江苏、浙江等省份年度长协电价下降，但月度电价波动反映燃料成本传导。
• 预计火电利用小时数将逐年下降，2030年可能降至3500小时左右。

水电

• 经营稳健，低利率环境下具备长期配置价值。
• 水电净息差持续扩大，盈利能力稳定。

核电

• 机制电价政策保障核电机组合理收益，铀价波动对运营商影响可控。
• 风电电价整体高于光伏，但风电政策底已现。

绿电

• 新能源全面入市，政策不确定性落地，市场化改革进入深水区。
• 风电政策底已现，136号文推动新能源全面入市，场外价差结算机制逐步完善。

关键信息

电网设备

• 国网宣布“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，同比增长40%。
• 2026Q1电网投资完成额1370亿元，同比增长43.3%。
• 特高压项目核准建设有望提速，东南沿海电力需求增长持续。
• 变压器出口金额121.50亿元，同比增长42.7%。

电能表与市场

• 2026年电能表新准则执行，均价较前期低点回升12.2%。

受益标的

火电

• 推荐：华能国际
• 受益：华电国际、华润电力、大唐发电、建投能源、国电电力、内蒙华电、江苏国信、申能股份、皖能电力、浙能电力等

风电

• 推荐：龙源电力
• 受益：中国电力、大唐新能源、中广核新能源、江苏新能、浙江新能、中闽能源、三峡能源等

核电

• 推荐：中国核电
• 受益：中国广核、中广核电力等

电网设备

• 推荐：平高电气、华明装备
• 受益：许继电气、中国西电、国电南瑞、四方股份、思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力等

风险提示

• 电源投资不及预期
• 利用小时数下降风险
• 电网建设不及预期
• 电力市场建设不及预期
• 燃料成本上涨风险
• 市场化电价波动风险