深度报告-2026-05-13-开源证券-电力行业2026中期策略_电改持续深化_特高压建设有望提速_53页_3mb

电力行业2026中期策略总结

核心内容概述

电力行业在2026年初至4月30日期间表现优于沪深300，光伏发电涨幅显著，达23.6%。电力需求保持平稳增长，全社会用电量同比增长5.0%。预计“十五五”期间电力行业将呈现“宽电量、紧电力”的供需格局，综合电价有望企稳。

主要观点

1. 行业回顾

• 市场表现：公用事业板块（+9.4%）和电力板块（+9.5%）均跑赢沪深300（+3.8%）。
• 细分行业表现：光伏发电（+23.6%）、火电（+11.3%）、风电（+12.5%）、核电（+12.3%）涨幅居前，水电（+2.8%）小幅上涨。

2. 电力供需

• 供需格局：预计“十五五”期间全国将呈现电量供需宽松、电力供需偏紧的格局。
• 电力需求：2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%；2026Q1用电量2.51万亿千瓦时，同比增长5.4%。
• 新能源占比：截至2026Q1，新能源发电装机容量占比47.9%，发电量占比18.2%。
• 利用小时数：火电利用小时数预计将在2030年下降至3500小时左右，其他电源利用小时数变化较小。

3. 电力体制改革

• 火电：煤价和电价企稳回升，容量电价基本覆盖固定成本，折旧到期后有望贡献稳定盈利。
• 水电：经营稳健，低利率环境下具备长期配置价值。
• 核电：机制电价保障合理收益，铀价波动影响可控，毛利率下降约1.7pct。
• 绿电：市场化改革进入深水区，风电政策底已现；136号文推动新能源全面入市，场外价差结算机制降低收入端政策不确定性。

关键信息

4. 电网设备

• 特高压建设：2025年特高压项目因电价谈判受阻，进展不及预期；2026年东南沿海电价谈判空间有限，特高压项目有望提速。
• 变压器出口：2026Q1液体介质变压器出口金额121.50亿元，同比增长42.7%。
• 电表市场：2026年电能表新准则执行，电表均价回升12.2%。

5. 投资机会

• 推荐标的：华能国际、中国核电、龙源电力、平高电气、华明装备。
• 受益标的：
  • 火电：华电国际、华润电力、大唐发电、建投能源、国电电力、内蒙华电、江苏国信、申能股份、皖能电力、浙能电力。
  • 水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。
  • 核电：中国广核、中广核电力。
  • 绿电：中国电力、大唐新能源、中广核新能源、江苏新能、浙江新能、中闽能源、三峡能源。
  • 电网设备：许继电气、中国西电、国电南瑞、四方股份、思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力。

风险提示

• 电源投资不及预期
• 利用小时数下降
• 电网建设不及预期
• 电力市场建设不及预期
• 燃料成本上涨
• 市场化电价波动

电力供需平衡表（2020-2030）

电力工程投资情况

• 电源投资：2025年主要发电企业电力工程投资完成额1.09万亿元，同比减少6.5%。
• 电网投资：2025年电网投资完成额6395亿元，同比增长5.1%。
• 国网投资计划：国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%；南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，年均增速达9.5%。
• 2026Q1投资：主要发电企业工程投资1759亿元，同比增长33.1%；电网投资完成额1370亿元，同比增长43.3%。

电价波动与市场表现

• 广东：2026年5月月度交易均价483.43元/兆瓦时，环比上涨110.98元/兆瓦时；年度长协电价372.14元/兆瓦时，同比下跌19.72元/兆瓦时。
• 江苏：2026年5月月度交易均价338.07元/兆瓦时，环比上涨14.35元/兆瓦时；年度长协电价344.19元/兆瓦时，同比下跌68.26元/兆瓦时。
• 浙江：年度长协电价344.85元/兆瓦时，同比下跌67.54元/兆瓦时。
• 山东：2026年1月月度交易均价301.35元/兆瓦时，环比下跌4.78元/兆瓦时。
• 甘肃：2026年1月省内中长期均价232.89元/兆瓦时，环比下跌18.96元/兆瓦时；外送电量交易均价246.93元/兆瓦时，环比下跌51.95元/兆瓦时。

燃料价格与电价波动

• 煤价：2025M11-2026M1，CCI动力煤（5500）大宗价格指数从831元/吨下行至692元/吨，下降139元/吨；2026M2起，价格温和回升，截至4月24日为774元/吨，较1月低点回升82元/吨。
• 进口煤价：广州港印尼煤、澳煤库提价均较1月低点上涨超200元/吨。

电力供需平衡与利用小时数预测