> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 电力行业2026中期策略总结 ## 核心内容概述 电力行业在2026年初至4月30日期间表现优于沪深300，光伏发电涨幅显著，达23.6%。电力需求保持平稳增长，全社会用电量同比增长5.0%。预计“十五五”期间电力行业将呈现“宽电量、紧电力”的供需格局，综合电价有望企稳。 ## 主要观点 ### 1. 行业回顾 - **市场表现**：公用事业板块（+9.4%）和电力板块（+9.5%）均跑赢沪深300（+3.8%）。 - **细分行业表现**：光伏发电（+23.6%）、火电（+11.3%）、风电（+12.5%）、核电（+12.3%）涨幅居前，水电（+2.8%）小幅上涨。 ### 2. 电力供需 - **供需格局**：预计“十五五”期间全国将呈现电量供需宽松、电力供需偏紧的格局。 - **电力需求**：2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%；2026Q1用电量2.51万亿千瓦时，同比增长5.4%。 - **新能源占比**：截至2026Q1，新能源发电装机容量占比47.9%，发电量占比18.2%。 - **利用小时数**：火电利用小时数预计将在2030年下降至3500小时左右，其他电源利用小时数变化较小。 ### 3. 电力体制改革 - **火电**：煤价和电价企稳回升，容量电价基本覆盖固定成本，折旧到期后有望贡献稳定盈利。 - **水电**：经营稳健，低利率环境下具备长期配置价值。 - **核电**：机制电价保障合理收益，铀价波动影响可控，毛利率下降约1.7pct。 - **绿电**：市场化改革进入深水区，风电政策底已现；136号文推动新能源全面入市，场外价差结算机制降低收入端政策不确定性。 ## 关键信息 ### 4. 电网设备 - **特高压建设**：2025年特高压项目因电价谈判受阻，进展不及预期；2026年东南沿海电价谈判空间有限，特高压项目有望提速。 - **变压器出口**：2026Q1液体介质变压器出口金额121.50亿元，同比增长42.7%。 - **电表市场**：2026年电能表新准则执行，电表均价回升12.2%。 ### 5. 投资机会 - **推荐标的**：华能国际、中国核电、龙源电力、平高电气、华明装备。 - **受益标的**： - **火电**：华电国际、华润电力、大唐发电、建投能源、国电电力、内蒙华电、江苏国信、申能股份、皖能电力、浙能电力。 - **水电**：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。 - **核电**：中国广核、中广核电力。 - **绿电**：中国电力、大唐新能源、中广核新能源、江苏新能、浙江新能、中闽能源、三峡能源。 - **电网设备**：许继电气、中国西电、国电南瑞、四方股份、思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力。 ## 风险提示 - **电源投资不及预期** - **利用小时数下降** - **电网建设不及预期** - **电力市场建设不及预期** - **燃料成本上涨** - **市场化电价波动** ## 电力供需平衡表（2020-2030） | 年份 | 全社会用电量 (亿千瓦时) | 用电量年增长 (亿千瓦时) | 统调最大负荷 (亿千瓦) | 最大负荷年增长 (亿千瓦) | 火水核备用率 | 全电源备用率 | 累计装机容量 (亿千瓦) | 燃煤装机容量 (亿千瓦) | 燃气装机容量 (亿千瓦) | 常规水电装机容量 (亿千瓦) | 核电装机容量 (亿千瓦) | 风电装机容量 (亿千瓦) | 光伏装机容量 (亿千瓦) | |------|--------------------------|--------------------------|------------------------|--------------------------|-------------|-------------|------------------------|------------------------|------------------------|--------------------------|------------------------|------------------------|------------------------| | 2020 | 75110 | - | 10.76 | - | 45.6% | 53.9% | 21.62 | 10.80 | 0.98 | 3.39 | 0.50 | 2.82 | 2.53 | | 2021 | 83128 | 8018 | 11.92 | 1.16 | 36.4% | 45.4% | 23.35 | 11.09 | 1.09 | 3.55 | 0.53 | 3.28 | 3.07 | | 2022 | 86372 | 3244 | 12.90 | 0.98 | 28.9% | 38.5% | 25.08 | 11.24 | 1.15 | 3.68 | 0.56 | 3.65 | 3.93 | | 2023 | 92241 | 5869 | 13.40 | 1.10 | 28.2% | 38.6% | 28.64 | 11.65 | 1.26 | 3.71 | 0.57 | 4.41 | 6.09 | | 2024 | 98521 | 6280 | 14.50 | 1.00 | 22.5% | 33.3% | 32.88 | 11.95 | 1.44 | 3.77 | 0.61 | 5.21 | 8.87 | | 2025 | 103682 | 4666 | 15.50 | 1.02 | 20.5% | 31.9% | 38.23 | 12.59 | 1.64 | 3.82 | 0.62 | 6.40 | 12.02 | | 2026E| 108348 | 4632 | 16.52 | 1.03 | 18.0% | 30.4% | 42.16 | 13.09 | 1.79 | 3.92 | 0.68 | 7.90 | 13.52 | | 2027E| 112980 | 4658 | 17.54 | 1.04 | 15.8% | 29.0% | 46.11 | 13.59 | 1.94 | 4.02 | 0.76 | 9.40 | 15.02 | | 2028E| 117568 | 4588 | 18.58 | 1.04 | 13.5% | 27.4% | 50.00 | 13.99 | 2.09 | 4.12 | 0.88 | 10.90 | 16.52 | | 2029E| 122104 | 4536 | 19.62 | 1.04 | 10.9% | 25.4% | 53.79 | 14.29 | 2.24 | 4.22 | 1.00 | 12.40 | 18.02 | | 2030E| 126579 | 4475 | 20.67 | 1.05 | 8.5% | 23.6% | 57.58 | 14.59 | 2.39 | 4.32 | 1.12 | 13.90 | 19.52 | ## 电力工程投资情况 - **电源投资**：2025年主要发电企业电力工程投资完成额1.09万亿元，同比减少6.5%。 - **电网投资**：2025年电网投资完成额6395亿元，同比增长5.1%。 - **国网投资计划**：国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%；南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，年均增速达9.5%。 - **2026Q1投资**：主要发电企业工程投资1759亿元，同比增长33.1%；电网投资完成额1370亿元，同比增长43.3%。 ## 电价波动与市场表现 - **广东**：2026年5月月度交易均价483.43元/兆瓦时，环比上涨110.98元/兆瓦时；年度长协电价372.14元/兆瓦时，同比下跌19.72元/兆瓦时。 - **江苏**：2026年5月月度交易均价338.07元/兆瓦时，环比上涨14.35元/兆瓦时；年度长协电价344.19元/兆瓦时，同比下跌68.26元/兆瓦时。 - **浙江**：年度长协电价344.85元/兆瓦时，同比下跌67.54元/兆瓦时。 - **山东**：2026年1月月度交易均价301.35元/兆瓦时，环比下跌4.78元/兆瓦时。 - **甘肃**：2026年1月省内中长期均价232.89元/兆瓦时，环比下跌18.96元/兆瓦时；外送电量交易均价246.93元/兆瓦时，环比下跌51.95元/兆瓦时。 ## 燃料价格与电价波动 - **煤价**：2025M11-2026M1，CCI动力煤（5500）大宗价格指数从831元/吨下行至692元/吨，下降139元/吨；2026M2起，价格温和回升，截至4月24日为774元/吨，较1月低点回升82元/吨。 - **进口煤价**：广州港印尼煤、澳煤库提价均较1月低点上涨超200元/吨。 ## 电力供需平衡与利用小时数预测 | 年份 | 全社会发电量 (亿千瓦时) | 燃煤发电量 (亿千瓦时) | 燃气发电量 (亿千瓦时) | 常规水电发电量 (亿千瓦时) | 核电发电量 (亿千瓦时) | 风电发电量 (亿千瓦时) | 光伏发电量 (亿千瓦时) | 利用小时数 (全电源综合) | 燃煤利用小时数 | 燃气利用小时数 | 常规水电利用小时数 | 核电利用小时数 | 风电利用小时数 | 光伏利用小时数 | |------|--------------------------|------------------------|------------------------|--------------------------|------------------------|------------------------|------------------------|--------------------------|----------------|----------------|---------------------|---------------------|------------------|------------------| | 2020 | 75110 | 46525 | 2566 | 12955 | 3718 | 5086 | 2934 | 3474 | 4308 | 2618 | 3827 | 7453 | 2073 | 1281 | | 2021 | 83128 | 51271 | 3056 | 12858 | 4155 | 6808 | 3343 | 3560 | 4623 | 2814 | 3622 | 7802 | 2232 | 1194 | | 2022 | 86372 | 53263 | 2802 | 12565 | 4229 | 7699 | 4684 | 3445 | 4738 | 2440 | 3417 | 7616 | 2219 | 1340 | | 2023 | 92241 | 55635 | 3172 | 11600 | 4365 | 9016 | 6474 | 3221 | 4776 | 2525 | 3130 | 7670 | 2235 | 1292 | | 2024 | 98521 | 56484 | 3417 | 12648 | 4673 | 10231 | 8984 | 2996 | 4727 | 2378 | 3355 | 7683 | 2127 | 1201 | | 2025 | 103682 | 59800 | 3290 | 12850 | 4439 | 10454 | 10602 | 2712 | 4749 | 2005 | 3367 | 7104 | 1801 | 1015 | | 2026E| 108348 | 54636 | 4298 | 12925 | 5204 | 15015 | 14044 | 2570 | 4173 | 2400 | 3300 | 7600 | 2100 | 1100 | | 2027E| 112980 | 54257 | 4658 | 13255 | 5782 | 17733 | 14981 | 2450 | 3991 | 2400 | 3300 | 7560 | 2050 | 1050 | | 2028E| 117568 | 53839 | 5018 | 13585 | 6653 | 20300 | 15767 | 2351 | 3847 | 2400 | 3300 | 7520 | 2000 | 1000 | | 2029E| 122104 | 52233 | 5378 | 13915 | 7516 | 23300 | 17267 | 2270 | 3654 | 2400 | 3300 | 7480 | 2000 | 1000 | | 2030E| 126579 | 50576 | 5738 | 14245 | 8368 | 26300 | 18767 | 2198 | 3466 | 2400 | 3300 | 7440 | 2000 | 1000 |