20220422-国元证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居2021年年报_2022年一季报点评_业绩增长符合预期_软体家居龙头强者恒强_3页_1mb

顾家家居2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

顾家家居在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，展现了其作为软体家居行业龙头的强劲竞争力。公司通过内外销渠道的发力以及优势产品线的稳定增长，推动了整体营收与净利润的大幅提升。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年全年实现营收183.42亿元，同比增长44.81%。
  • 归母净利润达16.64亿元，同比增长96.87%。
  • 扣非归母净利润为14.27亿元，同比增长141.55%。
  • 基本每股收益为2.65元。
  • 2022年一季度营收45.40亿元，同比增长20.05%；归母净利润4.43亿元，同比增长15.11%。

• 产品线增长：

  • 沙发类产品收入92.67亿元，同比增长44.51%，全年营收占比达50.53%。
  • 床类产品、集成产品、定制产品分别同比增长42.75%、41.13%、44.80%，均保持稳定增长。

• 渠道布局：

  • 直销店数量增加至152家，较去年同期增长47家。
  • 外销收入同比增长48.68%，营收占比提升至37.72%，显示出公司对外销市场的重视和拓展成果。

• 盈利能力：

  • 综合毛利率下降1.10个百分点至28.87%，主要受海外低毛利率业务及原材料波动影响。
  • 净利率增长2.43个百分点至9.07%，主要由于2020年第四季度的一次性商誉减值。
  • 2022年一季度净利润环比增长3.90%，盈利能力持续修复。

• 费用管理：

  • 销售费用率同比上升0.29个百分点至14.74%。
  • 管理费用率/财务费用率同比下降0.56/0.65个百分点，分别至1.79%和0.39%。

• 研发投入：

  • 2021年研发费用达3.02亿元，同比增长46.27%，研发费用率提升0.02个百分点至1.65%。

• 中长期增长潜力：

  • 公司“重庆+杭州+墨西哥”全球化产能布局，强化外销扩张战略，形成内外双轮驱动。
  • 依托“1+N+X”渠道优势，公司将继续拓展高潜产品线，如床垫和功能沙发，以提升品牌竞争力。

• 盈利预测与投资建议：

  • 预计2022-2024年营收分别为228.76亿元、279.20亿元、335.77亿元。
  • 归母净利润分别为20.85亿元、25.22亿元、30.20亿元。
  • EPS分别为3.30元、3.99元、4.78元，对应PE分别为17.61倍、14.55倍、12.15倍。
  • 维持“买入”评级，认为公司中长期成长逻辑不改，短期盈利能力有望改善。

关键信息

• 风险提示：

  • 原材料和海运费价格波动。
  • 渠道建设不及预期。
  • 新品类拓展不及预期。

• 财务数据与估值：

• 财务比率：

• 基本数据：

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为软体家居行业龙头，品牌力与产品力持续增强，渠道优势显著，同时积极拓展海外市场，中长期增长潜力大。短期来看，原材料成本及汇率等因素有望改善，提升盈利能力。

附注

• 报告由国元证券研究所发布。
• 分析师：徐偲，执业证书编号S002052105003，联系方式：电话021-51097188，邮箱xucai@gyzq.com.cn。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况谨慎决策。