20220303-西部证券-顾家家居-603816.SH-跟踪点评_地产政策改善_海外布局完善_奠定长期成长_3页_267kb

报告摘要

顾家家居（603816.SH）近期在地产政策改善和海外布局加速的背景下，展现出良好的业绩增长潜力和长期发展动力。公司凭借其规模优势和渠道下沉策略，有效应对市场变化，实现了业绩的稳步提升。同时，公司正在推进全球化战略，特别是在墨西哥建立自有的生产基地，进一步提升其国际市场份额和竞争力。

地产政策改善：近期多个城市出台房地产政策放松措施，包括降低首付比例、购房补贴和下调房贷利率等，预计有助于下游需求恢复，提升家居行业整体景气度。
业绩增长显著：公司2021年业绩快报显示，归母净利润预计在16.50亿至17.30亿元之间，同比增长95%至105%，扣非净利润增长更为强劲，达到140%至154%。这主要得益于2020年商誉减值对同期基数的影响，以及公司加大品牌和研发投入，强化渠道建设。
海外布局加速：公司计划在墨西哥投资10.4亿元建设生产基地，专注于高端软体沙发、智能功能沙发和床垫的生产制造，进一步推动全球化战略，增强国际竞争力。
投资建议：维持“增持”评级，预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为2.66元、3.43元和4.27元，对应市盈率（P/E）分别为25.8倍、20.0倍和16.1倍，显示公司未来增长空间较大。
财务指标稳健：公司盈利能力持续增强，ROE从2019年的21.9%提升至2023年的预计24.6%，毛利率和营业利润率也呈现上升趋势。同时，资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率保持健康水平，显示公司财务状况良好。

年份	营业收入（百万元）	增长率	归母净利润（百万元）	增长率	每股收益（EPS）	市盈率（P/E）
2019	11,094	20.9%	1,161	17.4%	1.84	37.3
2020	12,666	14.2%	845	-27.2%	1.34	51.3
2021E	17,212	35.9%	1,682	98.9%	2.66	25.8
2022E	21,319	23.9%	2,167	28.8%	3.43	20.0
2023E	25,627	20.2%	2,698	24.5%	4.27	16.1

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	21.9%	13.4%	22.3%	23.7%	24.6%
毛利率	34.9%	35.2%	34.9%	35.3%	36.1%
营业利润率	11.6%	8.2%	12.1%	12.9%	13.8%
销售净利率	11.0%	6.8%	10.1%	10.5%	10.9%
资产负债率	48.6%	45.5%	47.4%	46.8%	45.6%
流动比率	1.36	1.38	1.38	1.42	1.52
速动比率	1.08	0.83	1.04	1.09	1.17