20170917-浙商证券-A股市场产业链和估值周报_经济增长无需悲观_海外资金重塑蓝筹估值_30页_2mb

经济增长无需悲观，海外资金重塑蓝筹估值

核心内容

本报告发布于2017年9月17日，分析了A股市场产业链和估值情况，指出尽管8月份工业增加值增速低于预期，但经济增长仍具有可持续性，且海外资金的流入正在重塑传统行业的蓝筹估值。

主要观点

1. 经济增长仍具韧性：8月份工业增加值当月同比为6.0%，低于市场预期，但制造业增速从6.7%上升至6.9%，显示实际增长动力持续改善。耐用消费品行业如汽车和电气机械的工业增加值增速分别为14.5%和12.6%，创2017年以来新高，表明消费升级趋势仍在延续。

2. 海外资金流入显著：自2016年12月深港通启动以来，海外资金通过陆股通进入A股市场，资金净额从1477亿增加至3066亿，累计增加1589亿，规模超过历年总额。这推动了传统行业龙头公司的估值提升，如格力电器、贵州茅台、中国平安等。

3. 行业表现分化：上周表现较好的行业包括房地产（+3.67%）、食品饮料（+3.25%）、电气设备（+2.82%）；而表现较差的行业有钢铁（-4.47%）、采掘（-2.41%）、计算机（-1.49%）。

4. 行业配置建议：继续看好银行、造纸、水泥、钢铁等中游行业，认为其具备长期增长潜力。

关键信息

产业链数据综述

上游

• 原油：WTI原油价格环比上涨5.1%，动力煤价格环比上涨3.9%，但铁矿石价格环比下跌3.0%。
• 有色金属：铜价下跌3.9%，铝、铅、锌分别上涨2.0%、3.6%、0.3%。
• 农产品：小麦价格环比上涨9.3%，稻米和棉花价格分别下跌4.2%和2.5%。

中游

• 电力：8月发电量累计同比6.5%，火电发电量累计同比7.2%。
• 钢铁：螺纹钢价格环比上涨3.9%，库存上涨。
• 建材：水泥价格环比持平，玻璃价格环比上涨0.8%。
• 化工：LLDPE、PTA价格环比上涨1.1%、1.2%，PVC、天然橡胶、甲醇价格环比下跌。
• 工程机械：推土机、装载机、起重机销量同比分别上涨39.2%、40.4%、103.6%，显示强劲需求。
• 电子：台湾电子行业指数下跌0.2%，费城半导体指数上涨3.1%。
• 运价：BDI和BDTI指数环比上涨4.0%和4.5%，CCFI指数环比下跌1.2%。

下游

• 房地产：8月房地产开发投资完成额累计同比7.9%，新开工面积累计同比7.6%。30城市商品房成交面积环比下跌5.0%。
• 汽车：乘用车销量当月同比4.4%，重卡销量同比上涨33.2%。
• 家电：空调销量同比上涨52.4%，冰箱销量同比仅微增0.3%。
• 食用品：农产品批发价格指数环比下跌1.6%，猪肉价格环比上涨1.5%，猪粮比价为7.80。

行业估值综述

• 对比过去10年的估值数据，未有一个行业市盈率和市净率处于历史高位，表明整体市场估值处于合理区间。

行业配置建议

• 推荐行业：银行、造纸、水泥、钢铁。
• 海外资金影响：海外资金进入A股市场，推动传统行业龙头估值提升，如格力电器、贵州茅台、中国平安。

市场利率

• 十年期国债利率：持平为3.6%。
• 一年期国债利率：上涨3BP至3.39%。

行业估值数据（部分）

• 沪深300：市盈率TTM为14.12，市净率LF为1.66。
• 中证500：市盈率TTM为33.6，市净率LF为2.77。
• 银行：市盈率TTM为7.35，市净率LF为0.97。
• 保险：市盈率TTM为18.03，市净率LF为2.49。
• 证券：市盈率TTM为27.79，市净率LF为1.93。
• 房地产：市盈率TTM为15.9，市净率LF为1.95。
• 采掘：市盈率TTM为25.77，市净率LF为1.87。
• 化工：市盈率TTM为31.22，市净率LF为2.7。
• 钢铁：市盈率TTM为26.82，市净率LF为1.91。
• 有色金属：市盈率TTM为64.28，市净率LF为3.65。
• 建筑材料：市盈率TTM为28.72，市净率LF为2.65。
• 建筑装饰：市盈率TTM为18.13，市净率LF为1.92。
• 农林牧渔：市盈率TTM为31.78，市净率LF为3.4。
• 纺织服装：市盈率TTM为30.33，市净率LF为2.63。
• 食品饮料：市盈率TTM为32.41，市净率LF为5.11。
• 轻工制造：市盈率TTM为34.15，市净率LF为3.0。
• 家用电器：市盈率TTM为18.15，市净率LF为3.6。
• 汽车：市盈率TTM为20.47，市净率LF为2.31。
• 医药生物：市盈率TTM为38.0，市净率LF为4.0。
• 商业贸易：市盈率TTM为35.27，市净率LF为2.26。
• 电气设备：市盈率TTM为41.66，市净率LF为2.87。
• 机械设备：市盈率TTM为53.64，市净率LF为2.9。
• 国防军工：市盈率TTM为90.81，市净率LF为3.26。
• 公用事业：市盈率TTM为29.82，市净率LF为2.32。
• 交通运输：市盈率TTM为23.79，市净率LF为2.01。
• 电子：市盈率TTM为43.49，市净率LF为4.06。
• 计算机：市盈率TTM为59.6，市净率LF为4.36。
• 通信：市盈率TTM为58.96，市净率LF为3.34。
• 传媒：市盈率TTM为38.93，市净率LF为3.38。
• 休闲服务：市盈率TTM为40.73，市净率LF为3.59。

投资评级说明

• 买入：行业指数相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：行业指数相对沪深300指数涨幅在10%至20%之间。
• 中性：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：行业指数相对沪深300指数跌幅超过10%。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策应基于个人情况，包括持仓结构、投资目标等。
• 浙商证券对报告中信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。