20170917-天风证券-2017年四季度钢铁投资策略报告_业绩继续支撑投资价值_不必悲观_调整仍然是上车机会_17页_1mb

钢铁行业2017年四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年四季度钢铁行业投资逻辑，指出行业整体盈利能力和水平主要由供需平衡关系决定，特别是产能利用率这一核心指标。在当前行业调整背景下，认为产能利用率不会下降，投资逻辑未被破坏，回调是投资机会。

主要观点

• 产能利用率稳定：由于国家对新增产能的严格限制，钢铁行业产能利用率将维持在较高水平，不会出现明显下降。
• 长材盈利强于板材：受地条钢清理影响，长材（如螺纹钢）供给持续收缩，而板材虽有需求复苏，但供给也在增加，导致板材盈利仍低于长材。
• 环保限产是核心影响因素：采暖季限产影响范围广，涉及17个主要城市，预计减少钢材产量3345万吨至4815万吨，而需求预计减少1000万吨，供需缺口依然存在。
• 成本端下行趋势：环保限产将减少铁矿石和煤炭的需求，从而推动其价格下行，有利于提升钢铁企业的利润空间。
• 投资机会在回调中显现：尽管钢材价格波动，但企业盈利稳定，回调是进入市场的良机。

关键信息

产能利用率与盈利关系

• 产能利用率是衡量钢铁行业盈利能力的关键指标。
• 2016-2020年《钢铁工业调整升级规划》提出，到2020年我国粗钢产量将维持在8亿吨左右，通过去产能提升利用率至80%以上。

长材与板材盈利对比

• 长材因地条钢清理和供给收缩，保持高盈利水平。
• 板材虽然需求有所回升，但盈利仍低于长材，且价格弹性减弱。

环保限产影响

• 采暖季限产涉及“2+26”城市，限产比例为50%，影响产量约3345万吨至4815万吨。
• 需求预计减少1000万吨，供需缺口依然存在。
• 限产不仅影响冬季供需，还可能对2018年春季旺季造成冲击。

成本端分析

• 铁矿石库存高企，价格趋弱，利好钢厂盈利。
• 煤炭需求下降，价格大概率下行，进一步支持钢铁企业利润。

选股思路及推荐标的

• 优先选择长材企业：长材盈利能力强，推荐凌钢股份和韶钢松山。
  • 凌钢股份：东北最大的长材钢企，受益于地条钢清理和环保限产政策，同时受益于东北振兴和雄安新区建设。
  • 韶钢松山：两广地区钢材净流入区，长材占比高，受益于行业回暖和地条钢出清。
• 关注低估值个股：推荐ST华菱和南钢股份，2017年市盈率分别为6.9倍和6倍。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响钢材需求。
• 供给侧改革不及预期：政策执行力度不足可能影响产能利用率和行业盈利。
• 公司经营风险：部分企业可能因环保限产或成本上升而面临经营压力。

总结

• 钢铁行业在供给侧改革和环保限产的推动下，产能利用率维持高位，盈利持续。
• 长材盈利优于板材，环保限产对板材影响更大。
• 成本端下行将进一步提升行业利润，利好投资。
• 投资机会在回调中显现，推荐关注长材占比高、区位优势明显、估值低的个股。