钢铁行业2017年四季度钢铁投资策略报告：业绩继续支撑投资价值，不必悲观，调整仍然是上车机会-20170917-天风证券-17页-1mb

钢铁行业2017年四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年四季度钢铁行业的投资逻辑，认为行业整体供需平衡关系稳定，产能利用率不会下降，因此板块投资主逻辑未变。尽管存在价格波动，但钢材价格的下调并不意味着盈利水平下降，反而可能因上游原料价格下跌而提升吨钢毛利。

主要观点

1. 行业盈利与产能利用率

   • 产能利用率是衡量钢铁行业盈利能力和水平的核心指标。
   • 2015年以来，粗钢产量和消费量保持稳定，产能利用率有望提升至75%-80%的正常水平。
   • 供给侧改革是行业复苏和板块投资的核心逻辑，推动行业竞争力提升和利润话语权增强。

2. 长材与板材盈利能力

   • 长材（如螺纹钢）盈利能力强于板材，主要因为打击地条钢后，长材供给收缩，且需求稳定。
   • 板材在需求复苏后，价格有所回升，但盈利水平仍低于长材。
   • 长材价格优势持续，板材价格弹性减弱。

3. 环保限产的影响

   • 采暖季限产影响了钢铁行业供给，预计影响产量3345万吨-4815万吨。
   • 需求预计减少1000万吨，供需缺口依然存在。
   • 限产可能对明年春季旺季造成更大影响，库存水平低可能推动价格上涨。

4. 成本端分析

   • 铁矿石和煤炭需求因环保限产而下降，价格大概率下行，有助于提升钢企利润。
   • 铁矿石库存高企，削弱了四大矿山的议价能力，利好钢厂。
   • 煤炭消费量控制严格，价格走低。

关键信息

• 政策背景

  • 国家严格控制新增产能，严禁违规新增钢铁项目。
  • 京津冀及周边地区实施采暖季限产，重点城市如石家庄、唐山、邯郸和安阳限产50%。
  • 散乱污企业治理在9月底前完成，对需求影响已体现在当前供需关系中。

• 市场分析

  • 房地产和基建投资稳定增长，支撑螺纹钢需求。
  • 板材需求在汽车板复苏后有所回升，但整体盈利仍低于长材。
  • 2016年和2017年春季钢材价格上升，与库存水平低和供给收缩有关。

• 投资建议

  • 推荐关注长材盈利能力强的钢铁企业，如凌钢股份和韶钢松山。
  • 优先选择低估值个股，如ST华菱和南钢股份。

推荐标的

风险提示

• 宏观经济风险
• 供给侧改革不及预期
• 公司经营风险

结论

尽管钢铁行业面临调整，但产能利用率不会下降，行业盈利能力和水平保持稳定。环保限产和供给侧改革将继续推动行业向好发展，投资机会依然存在。建议投资者关注长材占比高的企业及低估值个股，把握行业复苏和盈利提升的机会。