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外资加快流入，关注价值蓝筹

——风格量化分析周报（20180903）总结

一、核心内容概述

本报告基于2018年8月27日至8月31日的A股市场表现，结合资金流向、估值水平、盈利预测及宏观事件等多维度分析，提出三季度市场风格的量化投资建议。核心观点聚焦于价值蓝筹、低估值、高盈利、高分红及股价反转等风格，认为市场已具备中长期投资性价比，应坚守价值投资逻辑。

二、主要观点与关键信息

1. 市场表现回顾

• 本周市场：冲高回落，震荡下跌，大盘指数小幅收涨，中小盘指数小幅下跌。
• 主要指数表现：
  • 沪深300涨幅为 0.32%
  • 上证综指跌幅为 0.15%
  • 创业板综和创业板50跌幅较大，分别为 1.09% 和 1.31%
• 宏观事件：MSCI将A股纳入权重由 2.5% 调高至 5%，富时也有类似计划，外资流入加速。
• 中报数据：A股盈利小幅改善，盈利增速温和回落但仍有韧性，市场估值处于低位，中长期性价比凸显。

2. 风格趋势与策略建议

• 风格建议：
  • 短期坚持“业绩为纲”，坚守价值，规避高换手个股。
  • 低估值为首选，高盈利、高分红、股价反转风格值得短期关注。
  • 大中蓝筹（如上证50、沪深300）具备修复机会，中长期配置性价比更高。
• 风格配置：
  • 三季度建议深挖绩优价值风格，布局超跌反弹。
  • 9月份推荐配置高盈利、高分红、股价反转风格组合。

3. 量化风格展望

(1) 日历效应看风格

• 一季度：小盘股、超跌反转风格表现较好。
• 二季度：盈利、价值风格主导，市场趋于理性。
• 三季度：绩优价值、超跌反转风格表现最佳，大中蓝筹延续强势。
• 四季度：蓝筹股再次逆袭，盈利及价值风格成为首选。

(2) 资金流向看风格

• 本周市场震荡下跌，资金整体流出，小盘股流出比率较高。
• 北上资金持续流入，上证50与沪深300流入比率最显著。
• 融资资金继续流出，市场情绪偏谨慎。

(3) 估值角度看风格

• 大蓝筹估值：上证50与沪深300估值已接近历史低位，但短期拉升空间有限。
• 中小盘估值：创业板PE处于历史约 5.3% 分位，中证200和中证500PE分别处于 0.6% 和 1.4% 分位，中长期配置性价比更高。
• 整体估值：A股整体估值靠近长期底部，大中蓝筹修复机会值得期待。

(4) 盈利预测看风格

• 二季度绩优蓝筹成为资金避险选择，三季度有望迎来反弹。
• 主板盈利预期回落，建议关注中报绩优个股。

(5) 宏观事件看风格

• 触发宏观事件：
  • 全市场PB突破布林带9个月下界 → 推荐高盈利、高分红风格。
  • 固定资产投资完成额累计同比突破布林带12个月下界 → 推荐股价反转风格。
• 推荐组合：9月份建议配置高盈利、高分红、股价反转风格。

三、风格策略推荐

1. 策略规则

• 选股范围：沪深300指数成分股。
• 策略构建：基于市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为当期因子权重，选择高分个股构造组合。
• 策略风格：适用于趋势投资者，继续看好价值蓝筹风格。

2. 策略表现

• 自2017年以来，策略获得 19.95% 的超额年化收益，信息比 1.81，胜率 65%。
• 累积最大回撤 4.44%，8月份累计超额收益 -2.81%。
• 策略组合由 15只个股 构成，月换手率 29.67%。

四、风险提示

• 所有风格及策略建议基于历史数据统计、建模和测算，存在失效风险。
• 市场波动性较大，策略表现可能因市场环境变化而调整。

五、总结

本报告指出，三季度市场风格将延续价值投资主线，大中蓝筹具备修复机会，低估值、高盈利、高分红、股价反转风格组合值得关注。短期市场震荡，但中长期投资价值显现，建议投资者坚守价值，规避高换手个股，并关注外资流入带来的结构性机会。