建筑行业：竣工如期高增长，关注后周期产业链-20210715-银河证券-21页_1mb

建筑行业月报总结 - 2021年7月15日

核心内容

2021年7月建筑行业报告指出，行业整体呈现稳定增长态势，其中竣工端增速加快，绿色建筑及装配式建筑成为政策支持的重点方向，同时行业集中度持续提升，估值处于历史低位，具备较好的投资机会。

主要观点

• 固定资产投资增速较快：2021年1-6月，全国固定资产投资同比增长12.6%，两年平均增长4.4%。其中房地产投资同比增长15%，增速较快。
• 竣工面积增长显著：房屋竣工面积同比增长25.7%，增速较1-5月提高9.3个百分点，显示疫情好转后行业复苏迹象明显。
• 新签订单景气度回落：6月建筑业新签订单PMI为51.2%，环比下降2.6个百分点，但整体仍保持扩张。
• 绿色建筑与碳中和政策推动发展：国家“十四五”规划强调绿色建筑发展，到2022年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%。建筑行业碳排放占全国总量约40%，节能减碳任务艰巨。
• 装配式建筑潜力巨大：政策支持下，到2026年装配式建筑面积占比有望达30%，当前渗透率较低，未来增长空间广阔。
• 行业集中度提升：八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2020年的34.49%，行业集中度持续上升。
• 估值处于历史低位：建筑指数PE为8.19倍，历史分位点为2.54%，PB为0.9倍，历史分位点为1.95%，股息率处于历史高位，具备投资价值。

关键信息

投资机会领域

• 基建领域：广义基建投资同比增长7.15%，预计保持中速增长，铁路、生态环保等细分领域景气度提升。
• 地产竣工端：房地产竣工面积增速有望持续回升，产业链投资机会显现。
• 装配式建筑：受政策支持，未来增长潜力大。
• 绿色建筑：碳中和与碳达峰政策推动绿色建筑发展，行业迎来转型机遇。
• 专业工程：核电、化建等细分领域存在结构性投资机会。

推荐股票

• 基建施工央企：中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)、葛洲坝(600068.SH)、中国化学(601117.SH)。
• 地方基建国企：四川路桥（600039.SH）、山东路桥（000498.SZ）、隧道股份（600820.SH）、安徽建工（600502.SH）、粤水电（002060.SZ）。
• 设计企业：华设集团(603018.SH)、中衡设计(603017.SH)、华建集团（600629.SH）、同济科技(600846.SH)、勘设股份(603458.SH)。
• 地产竣工相关企业：金螳螂(002081.SZ)、全筑股份(603030.SH)、广田集团（002482.SZ)、亚厦股份（002375.SZ）。
• 装配式建筑相关企业：鸿路钢构（002541.SZ）、杭萧钢构（600477.SH）、东南网架（002135.SZ）、精工钢构（600496.SH）、富煌钢构(002743.SZ)。
• 专业工程相关企业：中钢国际（000928.SZ）、中国化学（601117.SH）。

风险提示

• 固定资产投资下滑的风险。
• 应收账款回收不及预期的风险。
• 新签订单不及预期的风险。

行业分析

波特五力模型

• 建筑行业处于成熟阶段，但结构分化明显。
• 上游原材料供应商较为分散，建筑企业议价能力较强。
• 政府和企业为购买方，地方政府价格敏感度低，建筑企业议价能力较弱。
• 行业竞争激烈，新进入者门槛较低，行业集中度持续提升。

杜邦分析

• 2020年建筑行业ROE为6.22%，同比降低0.53个百分点。
• 总资产周转率微升，权益乘数有所下降，显示杠杆率降低。
• 毛利率和净利率略有下降，但行业整体仍保持稳定。

行业问题与建议

• 主要问题：

  • 工程建设组织方式落后。
  • 建筑企业核心竞争力不强。
  • 工程质量安全事故频发。
  • 工人技能素质偏低。
  • 政府监管机制不健全。
  • 市场违法违规行为较多。

• 建议：

  • 深化建筑体制改革，提升企业效率与竞争力。
  • 推动建筑企业向绿色化、智能化转型。
  • 关注人口红利下降对人工成本的影响，提升管理效率。
  • 重视国际工程与“一带一路”带来的发展机遇。

流动性与政策环境

• 货币政策：中国、日本、美国、欧洲等主要经济体维持宽松政策，流动性维持合理充裕。
• 进出口与用电量：2021年1-6月进出口增速27.1%，全社会用电量同比增速17.69%，显示经济复苏迹象。
• 基建与房地产：基建投资保持中速增长，房地产竣工端有望持续回升，但销售面积增速受调控政策影响。

未来展望

• 建筑行业未来将受益于政策支持与经济复苏，重点聚焦于绿色建筑、装配式建筑、基建和地产竣工端。
• 行业集中度提升趋势将持续，龙头企业在资质、品牌、资金等方面具备优势。
• 建议投资者关注具备较强成长性与政策红利的细分领域，把握行业转型机遇。

评级体系

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数20%以上）、谨慎推荐（超越基准指数10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于基准指数10%以上）。
• 公司评级：推荐（股价超越覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于10%以上）。

分析师信息

• 分析师：龙天光
• 联系方式：021-20252646，longtianguang_yj@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130519060004
• 鸣谢：钱德胜

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