建筑行业深度报告：量变到质变，绿色低碳助发展-20211203-银河证券-33页_1mb

建筑行业深度报告总结

核心内容

基建投资稳中求进

• 基建投资是托底经济的重要手段：我国基建投资增速预计2021年为1.02%，2022年有望回升至3%。
• 基建企业实力雄厚：我国基建龙头企业在技术、经验、管理、资金等方面综合实力位居全球第一。
• 基建投资结构优化：从量变向质变过渡，更加注重精细化、信息化和绿色环保。
• 细分领域景气度分化：管道运输、水上运输、航空运输等基建细分领域表现较好，而房地产投资增速预计稳中有降。

房地产市场结构性调整

• 房建竣工有望正增长：尽管房地产投资增速放缓，但竣工面积增速预计持续为正。
• 房地产投资增速预计下降：2021年房地产投资增速预计为5.8%，2022年可能下降至-2%。
• 新开工面积增速下行：受土地成交面积增速回落影响，新开工面积增速预计2022年上半年持续下行。
• 政策调控持续：坚持“房住不炒”原则，推动保障性住房建设，房地产市场趋于平稳。

绿色低碳建筑发展

• 政策支持绿色建筑发展：国家“十四五”规划明确支持绿色建筑，推动“碳达峰”与“碳中和”目标。
• 抽水蓄能电站发展迅速：预计2025年抽水蓄能投产总规模达6200万千瓦，2030年达1.2亿千瓦。
• BIPV迎来发展契机：国家推动整县推进屋顶分布式光伏开发，BIPV作为绿色建筑的重要形式，预计“十四五”期间快速发展。

主要观点

• 基建投资质变：基建投资已从单纯追求规模转向注重质量与效率，技术输出和项目精细化成为趋势。
• 绿色建筑是未来方向：绿色建筑、抽水蓄能、BIPV等绿色低碳项目将推动建筑行业高质量发展。
• 房建结构性机会显现：尽管房地产整体投资增速放缓，但竣工面积增长和部分绿色建筑领域仍存在结构性机会。
• 行业集中度提升：八大建筑央企新签订单市占率已提升至39.44%，龙头公司具备明显竞争优势。
• 估值处于低位：建筑行业整体估值处于历史低位，安全边际较高，具备投资价值。

关键信息

基建投资

• 2021年1-10月广义基建投资同比增长0.72%，预计2021年增速为1.02%，2022年为3%。
• 细分领域表现：管道运输、水上运输、航空运输等增速较快，而电力、热力及水的生产和供应业增速有所放缓。
• 基建企业推荐：中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学等。

房地产市场

• 房地产投资增速：预计2021年为5.8%，2022年可能下降至-2%。
• 竣工面积增长：2021年1-10月竣工面积同比增长16.3%，预计2022年仍将保持正增长。
• 期房销售占比提升：期房销售占比增加导致竣工面积增速受到影响，现房销售增速相对较低。

绿色低碳建筑

• 绿色建筑占比目标：2022年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%。
• 抽水蓄能发展：我国抽水蓄能电站装机规模居世界首位，但与发达国家相比仍有提升空间。
• BIPV发展：676个试点县推进屋顶分布式光伏开发，BIPV在绿色建筑中扮演重要角色。
• 绿色建筑政策支持：住建部、国家发改委等多部门联合推动绿色建筑创建行动，强调全生命周期绿色建造。

装配式建筑

• 装配式建筑占比提升：2020年装配式建筑占比约15%，预计2026年达到30%。
• PC建筑优势明显：PC建筑在工期、施工人员、能源消耗、建筑垃圾等方面优于传统建筑方式。
• 钢结构建筑潜力大：钢结构建筑在公共建筑和住宅领域推广，成本下降将推动其广泛应用。

国际工程

• 国际工程受汇率和地缘政治影响：人民币汇率波动和国际贸易环境对国际工程企业盈利有较大影响。
• 国际工程机会：随着“一带一路”高质量发展，国际工程市场仍有拓展空间。

推荐关注企业

• 基建龙头：中国铁建（601186.SH）、中国交建（601800.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国中冶（601618.SH）、中国电建（601669.SH）、中国能建（601168.SH）、中国化学（601117.SH）。
• 绿色建筑相关企业：上海建工（600170.SH）、隧道股份（600820.SH）、中钢国际（000928.SZ）。
• 其他关注企业：四川路桥（600039.SH）、鸿路钢构（002541.SZ）、中衡设计（603017.SH）、华设集团（603018.SH）、金螳螂（002081.SZ）。

风险提示

• 固定资产投资增速大幅下滑
• 应收账款回收不及预期
• 新签订单不及预期
• 疫情反复影响

附录

• 《十四五》规划要点：涵盖基础设施建设、乡村建设、区域协调发展、新型城镇化、绿色低碳发展及“一带一路”等。
• 《2030年前碳达峰行动方案》：设定能耗及碳排放目标，推动绿色低碳转型。
• 装配式建筑政策支持：住建部及国务院出台多项政策，推动装配式建筑发展。
• 国际工程市场：受汇率波动和地缘政治影响较大，需关注外部环境变化。