建筑行业：雨季致新签订单放缓，整体仍稳定扩张-20210630-银河证券-21页_1mb

建筑行业月报总结（2021年6月30日）

核心内容

建筑行业在2021年6月整体保持稳定扩张，但新签订单景气度有所回落。6月份建筑行业PMI为60.1%，与5月持平；建筑业新签订单PMI为51.2%，环比下降2.6个百分点。主要原因是我国大部分地区进入雨季，对建筑业务拓展造成一定影响。但行业仍维持扩张态势，表明整体市场需求未显著收缩。

主要观点

1. 固定资产投资稳中求进

• 2021年1-5月，我国固定资产投资同比增长15.4%，比2019年同期增长8.5%，两年平均增长4.2%。
• 固定资产投资对建筑行业具有重要影响，是推动行业发展的主要动力。
• 建筑业总产值与固定资产投资增速高度相关，建筑业总产值从2007年的51043亿元增长至2020年的263947亿元，复合增长率达13.47%。
• 固定资产投资增速在2021年1-5月有所回调，但整体仍保持稳定增长。

2. 绿色建筑与碳中和政策推动行业发展

• 《十四五规划》明确提出要加强基建补短板、推进新型城市化、发展绿色建筑等。
• 建筑行业是碳排放的主要来源之一，2018年建筑全过程碳排放总量为49.3亿tce，占全国碳排放的51.3%。
• 政策鼓励装配式建筑发展，目标到2026年装配式建筑面积占比达到30%。
• 建筑行业绿色转型和碳中和目标为未来带来结构性投资机会。

3. 行业集中度提升，龙头企业表现突出

• 八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2020年的34.49%。
• 建筑行业集中度持续提升，龙头企业在资质、品牌、资金等方面具有明显优势。
• 建筑行业整体估值处于历史低位，PE为8.32倍，PB为0.85倍，市销率为0.23倍，股息率为1.71%，显示行业具备一定投资价值。

4. 行业复苏延续，流动性维持合理充裕

• 央行例会提出保持流动性合理充裕，建筑行业受益于政策支持。
• 2021年1-5月，我国进出口总额增长38.1%，出口增长40.2%，进口增长35.6%，贸易顺差增长70.19%。
• 2021年1-5月，全社会用电量同比增长18.78%，显示经济复苏带动能源需求。

关键信息

行业增长情况

• 建筑行业营业收入在2021年Q1同比增长56.78%，大幅反弹。
• 建筑行业归母净利润在2021年Q1同比增长73.64%，增速显著提高。
• 扣非净利润在2021年Q1同比增长76.86%，显示行业盈利能力回升。

政策与市场环境

• “碳中和”和“碳达峰”成为建筑行业发展的政策焦点。
• 房地产销售面积增速受调控政策影响，但竣工端有望随着疫情好转而回升。
• 基建投资增速保持中速增长，其中铁路和生态环保领域表现较好。

行业问题与建议

• 建筑行业面临工程组织方式落后、企业核心竞争力不足、质量安全事故频发、工人技能偏低、政府监管不健全、市场违法违规行为较多等问题。
• 建议关注基建、房地产竣工端、装配式建筑、绿色建筑、碳中和等领域。
• 推荐关注中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国电建、葛洲坝、中国化学、华设集团、金螳螂等公司。

风险提示

• 固定资产投资下滑的风险。
• 应收账款回收不及预期的风险。
• 新签订单不及预期的风险。

投资建议

• 基建投资具有较好发展前景，建议关注中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国电建、葛洲坝等央企。
• 房地产竣工端有望回升，建议关注金螳螂、全筑股份、广田集团、亚厦股份等公司。
• 装配式建筑潜力较大，建议关注鸿路钢构、杭萧钢构、东南网架、精工钢构、富煌钢构等企业。
• 专业工程存在结构性投资机会，建议关注中钢国际、中国化学等。

行业分析方法

• 波特五力分析：建筑行业处于成熟阶段，竞争激烈，但行业集中度提升。
• 杜邦分析：建筑行业ROE下降，净利率略降，但总资产周转率有所提升，权益乘数下降，表明行业杠杆有所改善。

行业趋势与挑战

• 人口红利下降、城市化率或迎来拐点，对建筑行业带来一定挑战。
• 人工成本上升，企业负担加重，行业盈利能力承压。
• 城镇化率增速放缓，建筑行业需加速转型和创新。

未来展望

• 2021年建筑行业业绩增速有望加快，得益于新签订单的持续回升。
• 建筑行业估值处于历史低位，具备一定投资价值。
• 建筑行业将受益于政策支持和经济复苏，未来增长潜力较大。