20170315-中邮证券-医药生物行业2017年3月投资策略_关注医保目录调整带来的投资机会_22页_930kb

医药生物行业2017年3月投资策略总结

核心内容

2017年2月，医药生物板块整体表现平淡，涨幅略低于上证综指。医保目录调整成为推动行业发展的关键因素，为部分企业带来短期和长期的投资机会。政策层面，国家加强了对药品生产、流通、使用环节的管理，推动行业整合与创新，同时通过医保支付方式改革，提升医疗服务效率与质量。估值方面，医药生物板块整体估值较高，但部分细分领域仍具备投资价值。

主要观点

1. 行业走势回顾

• 医药生物板块2月上涨2.47%，跑输上证综指0.14个百分点，整体表现中下游。
• 化学制剂、中药、生物制品及医疗器械子板块涨幅较好，均超过2%。
• 高送转个股、医保目录受益个股及血液制品表现突出。

2. 医药行业运行情况

• 医药制造业收入增速企稳，2016年全年销售收入同比增长9.70%，利润总额增长13.90%。
• 毛利率和税前利润率分别提升0.58个百分点和0.41个百分点，企业盈利能力增强。
• 医药商业收入平稳增长，但仍处于微利状态，行业集中度持续提升，预计未来将出现新一轮并购潮。

3. 政策与公告

• 疫苗管理政策：国务院提出加强疫苗流通和预防接种管理，包括完善机制、促进研发、加强全过程管理等，推动疫苗行业规范发展。
• 药品生产流通使用政策：强调提高药品质量疗效，推动仿制药一致性评价、鼓励创新药研发、整顿流通秩序、改革支付方式等。
• 医保目录调整：2017年版医保目录新增339个药品，覆盖创新药、重大疾病治疗用药、儿童药和民族药，提升用药保障水平。
• 重点企业公告：多家上市公司发布重大进展，如恒瑞医药、华兰生物、康弘药业、益丰药房等，涉及产品审批、战略合作、并购重组等。

关键信息

医保目录调整带来的机会

• 45个拟谈判药品主要为专利、独家药品，具有较高的临床价值。
• 部分独家或类独家品种进入医保目录后，预计在各省落地后将快速放量，如亿帆医药、人福医药、益佰制药等。
• 医保支付方式改革，推动“结余留用”机制，有利于提升医疗机构效率与服务质量。

行业估值分析

• 医药生物行业整体估值为40.52倍，相对全部A股估值溢价108.22%，不具备明显估值优势。
• 剔除银行后，医药板块估值溢价为31.05%，估值溢价继续下行。
• 各子行业估值分化明显，医疗服务板块估值最高，达288.50倍；化学原料药估值最低，为10.57倍。

投资策略

• 制药领域创新：持续关注创新药研发及产业化，尤其是具备核心技术与市场潜力的企业。
• 医药流通变革：把握“营改增”、“两票制”等政策带来的行业整合机会。
• 医保目录调整：重点关注进入医保目录的独家或类独家品种，以及受益于医保支付方式改革的企业。

个股关注

• 恒瑞医药：获得FDA批准文号，具备国际化潜力。
• 华兰生物：参股公司取得阿达木单抗临床试验批件。
• 康弘药业：子公司滴眼液获得临床试验批件。
• 九州通：参与PPP项目，拓展医疗资源。
• 安图生物：受益于检测类业务增长。
• 华海药业：通过FDA认证，提升出口竞争力。
• 人福医药：布局创新药及高端制剂。

风险提示

• 政策不确定性：招标等医药行业政策可能影响企业盈利。
• 原材料价格波动：中药材等原材料价格大幅上涨可能增加成本压力。
• 药品降价风险：医保控费可能导致部分药品价格超预期下调。
• 新药研发失败：研发周期长，存在失败风险。
• 药物不良反应：可能引发市场风险与监管压力。
• 估值回调风险：行业整体估值较高，可能面临回调压力。

估值与政策导向

• 行业整体估值偏高，但部分细分领域具备性价比优势。
• 政策导向明确，推动创新药、高端制剂、医疗服务等领域发展。
• 未来并购潮预期增强，利好具备整合能力的企业。

总结

2017年2月医药生物板块表现平淡，但医保目录调整为行业带来结构性机会。政策层面持续推动行业规范化、创新化与集约化发展，为制药、流通及医疗服务等细分领域提供增长动力。估值方面，板块整体溢价较高，需关注具备业绩支撑与估值优势的个股。投资策略应聚焦创新、流通变革及医保目录调整带来的长期机会，同时警惕政策、原材料、研发及估值等风险。