医药生物行业八年磨一剑，2017新版医保目录落地情况跟踪：新版医保目录重点品种放量超预期-20180322-申万宏源-15页

医保目录调整与医药行业放量效应分析总结

核心内容

2017年新版医保目录调整工作历时八年，2018年重点公司和重点品种的放量情况成为市场关注的焦点。随着各省市医保目录的快速落地，市场预期被显著超越。36种医保谈判药品已全部纳入乙类医保目录，自付比例从10%-50%不等。同时，医保目录调整带来的放量效应已逐步显现，尤其在2017年第四季度，多数药品销量和销售额均出现显著增长，表明“以价换量”效应初步实现。

主要观点

• 医保目录执行超预期：截至2018年3月20日，已有13个省市发布省级医保目录，其余17个省市也已从2017年9月1日起暂执行国家版医保目录，后续再进行调整。
• 谈判药品放量显著：36个谈判药品在2017Q4已按照谈判价执行，多数药品销量增速大幅提升，部分销售额亦有增长，表明降价策略有效促进了销量增长。
• 非谈判药品受益明显：部分非医保谈判药品因适应症放宽、纳入医保乙类目录等原因，也出现了显著的销售增长。
• 市场机会显现：新版医保目录调整为医药行业带来新的增长机会，特别是治疗性刚需药品，预计2018年将开启医药大年行情。

关键信息

1. 各省市医保目录执行情况

• 13个省市：甘肃、湖北、河南等已发布省级医保目录。
• 17个省市：已从2017年9月1日起暂执行国家版医保目录，后续再进行省级增补目录调整。
• 全国范围：31个省市已将36种医保谈判药品纳入乙类目录。

2. 医保谈判药品销售数据

3. 非医保谈判品种销售数据

投资建议

• 核心推荐标的：恒瑞医药、华东医药、天士力、康弘药业、信立泰
• 高度关注标的：贝达药业、丽珠集团、人福药业

风险提示

• 各统筹区医保执行进度可能低于预期
• PDB数据与实际销售数据可能存在偏差
• 医保控费政策可能影响药品销售增长

有别于大众的认识

• 市场对医保目录调整的执行进度预期较低，但实际执行速度远超预期
• 谈判药品实现“以价换量”，但国产药品因降价幅度较小，销量增长略低于进口药
• 非谈判药品因适应症放宽和医保目录调整，也出现明显放量

总结

2017年新版医保目录的调整为医药行业带来了显著的放量效应，特别是36种谈判药品和部分非谈判药品。随着医保目录的逐步落地，预计2018年将进一步释放增长潜力。投资建议关注核心受益品种，如恒瑞医药、华东医药等，同时高度关注贝达药业、丽珠集团等企业。需注意医保执行进度、数据偏差和控费风险等潜在因素。