20221031-中国银河-曲美家居-603818.SH-海外业务稳健成长_静待国内业务边际复苏_3页_773kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

公司名称：曲美家居（603818.SH）
发布日期：2022年10月31日
分析师：陈柏儒
评级：推荐

主要观点

• 业绩表现：公司2022年第三季度实现营收12.14亿元，同比下降1.29%；归母净利润0.35亿元，同比下降34.45%。前三季度整体营收37.5亿元，同比增长0.21%；归母净利润1.6亿元，同比下降11.61%。
• 毛利率下降：公司综合毛利率为34.26%，同比下降7.73个百分点，主要受原材料及海运价格上涨影响。剔除会计准则变化后，毛利率同比分别下降2.51个百分点和3.53个百分点。
• 费用优化：期间费用率为29.37%，同比下降5.96个百分点。销售与财务费用率显著下降，主要受益于会计准则调整及人民币贬值带来的汇兑收益。
• 净利率承压：2022年前三季度净利率为4.29%，同比下降1.03个百分点；Q3单季净利率为2.86%，同比下降1.69个百分点。
• 业务展望：国内业务受房地产调控和疫情冲击承压，但预计随着经营环境改善将实现边际复苏。公司持续推进渠道优化，提升小商盈利及大商运营效率。海外业务稳健增长，非舒适椅类产品订单增速接近50%，舒适椅类产品通过提价对冲成本压力。

关键信息

盈利预测（单位：百万元）

财务比率

现金流量与资产负债情况

• 经营活动现金流：2022年预计为323.68百万元，2023年及2024年显著回升至745.25百万元和626.25百万元。
• 资产负债结构：流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，负债总额稳步上升，但股东权益持续增长。

投资建议

分析师认为，公司海外业务持续扩张，国内业务渠道全面升级，核心竞争力增强，未来海内外业务协同发展，成长性显著。预计公司2022/23/24年EPS分别为0.39/0.64/0.87元/股，对应PE分别为15X/9X/7X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 市场竞争加剧

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 分析师：陈柏儒
  • 北京交通大学技术经济硕士
  • 12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验
• 机构联系：
  • 深广地区：苏一耘（0755-83479312）、崔香兰（0755-83471963）
  • 上海地区：何婷婷（021-20252612）、陆韵如（021-60387901）
  • 北京地区：唐嫚羚（010-80927722）
• 公司地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层、上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层、北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn