20201023-东北证券-曲美家居-603818.SH-消费需求复苏_Q3业绩大幅回升_4页_602kb

报告摘要

曲美家居（603818）公司点评总结

核心内容

曲美家居（603818）是一家轻工制造企业，2020年第三季度业绩显著回升，公司整体表现符合预期。在疫情好转及市场需求复苏的背景下，公司通过品牌年轻化和新营销平台的拓展，增强了市场竞争力。

主要观点

业绩表现：
- 2020年前三季度营业收入为29.01亿元，同比下降3.59%；归母净利润为0.31亿元，同比下降61.08%；扣非后归母净利润为0.40亿元，同比下降45.86%。
- 2020年第三季度单季营收为11.43亿元，同比增长14.56%；归母净利润为0.73亿元，同比增长758.97%；扣非后归母净利润为0.66亿元，同比增长339.51%。
盈利改善：
- 三季度毛利率提升至47.0%，净利率由负转正。
- 期间费用率下降，销售费用、管理费用等指标改善，财务费用同比下降。
市场复苏：
- 国内疫情好转，居民外出活动增加，线下商业恢复，叠加开学及双节效应，推动家居市场需求快速复苏。
- 公司自2019年起全面转型“时尚家居”，推出“悦时”和“嘉炫”等新系列，增强品牌吸引力。
海外市场表现：
- 欧美国家疫情二次爆发，居家办公需求持续，海外家居市场保持高景气。
- 公司收购Ekornes，优化其产品及渠道，提升海外竞争力。
盈利预测与估值：
- 预计2020-2022年EPS分别为0.27、0.52、0.68元。
- 对应PE分别为42.05X、22.11X、17.97X，给予“买入”评级。
- 2020年目标价为14.20元，当前收盘价为11.10元，股价区间为6.21~11.70元。

关键信息

财务摘要

项目	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入	2,892	4,279	4,299	5,178	5,888
营业收入增长率	37.88%	47.99%	0.46%	20.45%	13.71%
归属母公司净利润	-59	82	156	304	394
净利润增长率	-124.04%	239.09%	89.98%	94.48%	29.73%

财务与估值指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
每股收益（元）	0.14	0.27	0.52	0.68
每股净资产（元）	2.57	3.00	3.52	4.20
每股经营性现金流量（元）	1.20	-1.82	1.23	1.53
毛利率	43.6%	43.1%	44.6%	44.9%
净利润率	1.9%	3.6%	5.9%	6.7%
P/E（倍）	59.33	41.46	21.32	16.43
P/B（倍）	3.25	3.70	3.15	2.64
净资产收益率(%)	5.5%	8.9%	14.8%	16.1%

风险提示

原材料成本波动
人民币大幅升值

结论

曲美家居在2020年第三季度实现了业绩大幅回升，受益于国内市场复苏和品牌年轻化战略。公司通过优化费用结构和拓展新营销渠道，提升了盈利能力与市场竞争力。同时，海外市场因疫情持续高景气，公司通过收购Ekornes进一步增强其国际地位。基于其良好的盈利前景和估值水平，公司被给予“买入”评级。然而，仍需关注原材料价格波动和汇率风险对经营的影响。

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