20241108-国盛证券-曲美家居-603818.SH-国内外共振改善_化债加速可期_3页_751kb

曲美家居（603818SH）季报点评总结

公司季度表现

• 2024年三季报：
  • 收入：83.4亿元，同比下降15.2%。
  • 扣非归母净利润：-1.2亿元，亏损同比收窄。

国内业务情况

• 国内收入：
  • 24Q3同比下滑约20%，零售承压，工程渠道增长。
• 费用优化：
  • 管理、销售、研发费用分别同比减少871万元、2501万元、562万元。
  • 组织架构调整及岗位精简显著改善费用。
• 产品与渠道：
  • 推进旗舰店建设与品牌升级。
  • 曲美Pro、曲美Lab产品持续推出，家装及大宗渠道拓展。

海外业务情况

• Ekornes表现：
  • 24Q3收入同比下滑10.6%，欧洲恢复较好，北美压力延续。
  • 在手订单规模增长，四季度海外收入或转正。
• 盈利能力：
  • 产品创新升级，功能性与时尚度提升。
  • 库存消化、海运成本下降推动盈利稳步恢复。

债务与财务优化

• 债务置换：
  • 优化海外负债结构，财务费用下降。
  • 预计财务置换于明年年初完成。
• 财务费用：
  • 随海外降息及经营改善，财务费用持续降低。

盈利预测与评级

• 调整后的预测：
  • 2024年归母净利润：-15亿元。
  • 2025年：16亿元，2026年：31亿元。
• 估值：
  • 2025年PE：14.4倍；2026年PE：7.4倍。
• 评级：
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 国内消费复苏慢于预期。
• 海外需求不及预期。
• 降息节奏不符预期。

总结

曲美家居尽管因下游需求恢复不及预期下调了盈利预测，但国内费用优化与工程渠道增长，海外订单改善及财务费用降低，有望逐步修复盈利能力。分析师维持“买入”评级。