20220409-东吴证券-工程机械行业点评报告_3月挖机销量同比-53_关注稳增长背景下估值修复机会_6页_1mb

工程机械行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月工程机械行业，尤其是挖掘机市场的销售情况及未来发展趋势。报告指出，尽管3月挖机销量同比大幅下降，但出口表现强劲，显示出行业在全球市场中的竞争力提升。同时，报告强调了稳增长政策对行业复苏的积极影响，并提出了对相关企业的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 销量数据

• 2022年3月：挖机行业销量为37,085台，同比-53.1%，基本符合预期。
  • 国内销量：26,556台，同比-63.6%
  • 出口销量：10,529台，同比+73.5%，出口占总销量的28.4%
• 2022年1-3月：累计销量77,175台，同比下降39.2%
  • 国内市场：51,886台，同比下降54.3%
  • 出口市场：25,289台，同比增长88.6%

2. 销量结构变化

• 小挖：销量占比达67.3%，同比+6.5pct
• 中挖：销量占比22.6%，同比-6.8pct
• 大挖：销量占比10.1%，同比-0.3pct
• 小挖因“机器替人”属性增强及应用场景扩展，占比持续上升；中大挖则因房地产和基建项目影响复苏较慢，但预计随着基建开工率提升将逐步回暖。

3. 出口增长动力强劲

• 出口销量持续增长，2022年1-3月累计出口销量同比增长88.6%，预计全年出口量有望达12万台，较2021年增长70%以上。
• 出口增长有助于平滑国内市场周期波动，增强行业稳定性。

4. 政策与市场环境

• 稳增长政策加码：2022年1-2月新增地方政府专项债发行达9,719亿元，同比增长452.8%，推动基建投资增长8.6%
• 地产政策边际放松：超60个城市出台稳定地产政策，如降低首付比例、放宽贷款要求等，有助于改善中挖和大挖需求。
• 疫情缓解：3月初局部疫情影响开工率，但随着疫情控制，行业销售降幅有望逐步收窄。

5. 投资建议

• 推荐企业：
  • 三一重工：中国最具全球竞争力的高端制造龙头，看好其在全球化过程中的戴维斯双击机会。
  • 中联重科：起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴板块贡献新增长极。
  • 徐工机械：起重机龙头，混改释放业绩弹性。
  • 恒立液压：国产液压件稀缺龙头，泵阀+非标放量，具备穿越周期能力。

6. 估值修复机会

• 工程机械板块前期回调较多，随着基建和地产政策改善，估值具备较大修复空间。

风险提示

• 基建及地产投资力度不及预期
• 行业周期性波动
• 国际贸易争端加剧

数据支持

• 销量数据：来源于中国工程机械工业协会与东吴证券研究所
• 估值数据：表格中列出了2022年4月8日主要企业的EPS及PE预测值
• 图表支持：包括2022年3月挖机销量、2021年总销量、出口占比、小/中/大挖销量结构变化、小松开工小时数、房地产投资与销售数据、基建投资及专项债发行数据等

总结

2022年3月挖机销量同比大幅下降，但出口增长强劲，成为行业的重要支撑。随着政策支持和市场环境改善，行业有望逐步回暖，特别是中大挖市场。报告推荐多家龙头企业，认为其在稳增长背景下具备估值修复潜力。同时，也提醒投资者关注政策执行力度、行业周期波动及国际贸易环境等风险因素。