20210807-东吴证券-机械设备行业_7月挖机销量同比-9_不改下半年行业数据改善_估值修复趋势_9页_1mb

机械设备行业总结

核心内容概览

2021年7月，中国挖掘机销量为17,345台，同比下滑9.2%，略低于CME预期的-3%。其中，国内销量同比下滑24.1%，出口销量同比增长75.6%。1-7月累计销量达241,178台，同比增长27.2%，出口占比提升至14.6%。尽管7月销量不及预期，但行业基本面改善和估值修复趋势仍被看好。

主要观点

• 行业趋势：尽管7月销量略低于预期，但出口持续强劲增长，且国内基建与地产投资已恢复至疫情前水平，预计下半年行业数据将改善。
• 估值修复：工程机械板块自年初以来估值下滑达44%，目前平均估值仅为11X，具备上行修复空间。
• 投资建议：推荐关注具备长期增长潜力的龙头企业，如三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压等，因其在全球化、技术升级及成本转移能力等方面具有优势。

关键信息

7月挖机销量数据

• 总销量：17,345台，同比-9.2%
• 国内销量：12,329台，同比-24.1%
• 出口销量：5,016台，同比+75.6%
• 销量结构：小挖（0-18.5t）占比55.3%，中挖（18.5-28.5t）占比29.0%，大挖（>28.5t）占比15.7%

行业基本面分析

• 政策支持：7月30日政治局会议要求加快专项债发行，8月至12月预计有约2.6万亿元新增专项债待发行，利好基建投资预期。
• 开工率提升：2021年7月小松中国区挖机开工小时数为106.2，同比-15.8%，显示行业需求逐步回暖。
• 投资恢复：2021年1-6月房地产投资完成额同比+15.0%，基建投资累计8.5万亿元，恢复至疫情前水平。

长期增长逻辑

• 人口老龄化：我国人口老龄化趋势明显，建筑工人短缺，小型挖机替代人工将成为长期增长动力。
• 出口增长：中挖连续4个季度增速领先，出口占比提升，全球化进程加快，推动行业增长。

投资预测

• 全年挖机销量增速：预计为12%-17%，若8-12月销量同比增速为-10%至-37%，全年增速将降至0%至-37%。
• 估值修复空间：当前工程机械板块估值处于低位，具备上行修复潜力。

行业数据与图表分析

1-7月累计销量

• 总销量：241,178台，同比+27.2%
• 国内销量：206,029台，同比+19.7%
• 出口销量：35,149台，同比+102.1%

专项债发行情况

• 2021年新增专项债额度：3.65万亿元
• 1-5月累计发行：1.73万亿元，占全年额度的47.4%
• 下半年发行预期：有望加快，推动基建投资预期提升

机种销量占比变化

• 小挖：占比55.3%，同比-0.6%
• 中挖：占比29.0%，同比+1.1%
• 大挖：占比15.7%，同比-0.5%

估值对比

• 工程机械板块估值：自年初以来下滑44%，当前平均PE为11X，处于全行业低位
• 可比公司估值：
  • 三一重工：2021E PE为13X，2022E为11X，2023E为10X
  • 恒立液压：2021E PE为49X，2022E为41X，2023E为36X
  • 中联重科：2021E PE为7X，2022E为6X，2023E为6X
  • 徐工机械：2021E PE为9X，2022E为7X，2023E为6X

风险提示

• 基建与地产投资不及预期
• 行业竞争加剧
• 全球贸易争端影响出口

投资建议

• 重点推荐：三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压等企业
• 关注逻辑：全球化进程、成本转移能力、新兴业务增长、估值修复机会

附录：相关研究与图表

• 《工程机械板块观点更新：月度数据呈改善趋势，估值底部修复回升》（2021-07-28）
• 《6月挖机销量同比-6%略超预期，行业同比降幅缩窄》（2021-07-07）
• 《5月挖机销量同比-14%符合预期，关注Q3末行业数据反弹》（2021-06-09）
• 《工程机械全线提价在即，龙头成本转移能力或被低估》（2021-05-17）
• 《4月挖机同比+2.5%无惧国内市场增速下滑》（2021-05-10）

图表说明

• 图1：2021年3月超高销量预支Q2需求，关注下半年需求修复
• 图2：2021年初以来工程机械板块估值回落至低位，具备上行修复动力
• 图3：A股各板块P/E对比
• 图4：2021年7月挖机销量同比-9.2%
• 图5：1-7月挖机累计销量同比+27.2%
• 图6：1-7月挖机累计出口同比+107%
• 图7：7月小挖/中挖/大挖销量占比变化
• 图8：小松中国区开工小时数同比-15.8%
• 图9：2021年1-5月新开工面积同比+6.9%
• 图10：2021年1-6月房地产投资完成额同比+15.0%
• 图11：2021年1-6月基建投资累计同比+7.15%
• 图12：2021年1-6月专项债发行情况

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘>15%
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘在5%-15%之间
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘在-5%至5%之间
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘在-15%至-5%之间
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘<-15%

• 行业评级：

  • 增持：行业指数相对大盘>5%
  • 中性：行业指数相对大盘在-5%至5%之间
  • 减持：行业指数相对大盘<-5%