20211013-东吴证券-9月挖机销量同比-23_Q4旺季启动需求有望改善_8页_991kb

报告摘要

机械设备行业总结

核心内容

2021年9月，中国挖掘机销量为20,085台，同比下降22.9%，略高于CME预期的-25%。其中，国内销量13,934台，同比下降38.3%；出口销量6,151台，同比增长79.0%，高于CME预期的+46%。1-9月累计销量279,338台，同比增长18.1%，出口占比提升至16.8%。海外市场复苏和国产品牌全球化推动了出口的快速增长。

主要观点

市场波动与趋势：尽管9月销量同比下滑，但全年行业周期属性在弱化，预计全年行业增速有望维持在10%-14%之间，其中出口增速表现尤为突出。
分吨位销量分析：小挖（0-18.5t）销量8,448台，同比下降35.8%，但环比增长25.4%；中挖（18.5-28.5t）销量3,498台，同比下降44.6%；大挖（>28.5t）销量1,988台，同比下降36.3%，但环比转正。小挖占比提升至60.6%，同比增加2.3个百分点，显示市场向小型化发展。
行业旺季与政策支持：Q4为传统施工旺季，9月底起需求环比改善。9月上游零部件厂商实际产量高于月初排产，显示行业正在逐步复苏。9月国常会强调跨周期调节，专项债发行加速，预计年底将发完1.28万亿元待发行额度，带动基建投资增长。
投资建议：重点推荐【三一重工】、【中联重科】、【徐工机械】、【恒立液压】等公司，认为其在全球化、技术升级和业绩弹性方面具有优势。
风险提示：包括基建与地产投资不及预期、行业竞争加剧、全球贸易争端等。

关键信息

出口增长：2021年1-9月出口销量同比增长98.5%，出口占比提升至16.8%。
国内需求：国内销量同比下降38.3%，但随着基建和地产投资恢复，Q4需求有望改善。
全年预测：按10-12月国内销量平均增速-20%、出口增速80%测算，全年行业增速为11%。若Q4销量同比-10%，则全年增速为10%。
行业结构变化：国内小挖占比已从2011年的30%提升至今年的60.6%，显示行业向小型化、国际化发展。
专项债支持：2021年1-9月新增专项债发行额占全年目标的64.9%，待发行额度1.28万亿元有望在年底发完，对行业形成支撑。

行业走势

行业整体呈现复苏迹象，特别是Q4传统旺季叠加政策支持，需求有望改善。
月度数据波动较大，但全年趋势稳定，周期属性减弱。

投资建议

重点推荐：
- 三一重工：全球竞争力强，看好其在全球化过程中的戴维斯双击机会。
- 中联重科：起重机和混凝土机械龙头，新兴战略业务贡献新增长点。
- 徐工机械：汽车起重机龙头，混改释放业绩弹性。
- 恒立液压：国产液压件稀缺龙头，泵阀和非标业务增长潜力大。

风险提示

基建与地产投资不及预期；
行业竞争加剧；
全球贸易争端可能影响出口。

附录数据概览

图表1：2021年9月挖机销量同比-22.9%，Q2-Q3需求较高，后续有望修复。
图表2：2021年1-9月累计销量同比增长18.1%，出口占比16.8%。
图表3：2021年1-9月新增专项债发行额占全年目标的64.9%，预计年底完成发行。
图表4：2021年1-8月基建投资恢复至疫情前水平，累计同比增长2.6%。
图表5：2021年1-8月房地产投资完成额累计同比增长10.9%，恢复疫情前水平。

估值与投资评级

公司投资评级：
- 买入：预期个股涨跌幅相对大盘15%以上；
- 增持：预期个股涨跌幅介于5%与15%之间；
- 中性：预期个股涨跌幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预期个股涨跌幅介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期个股涨跌幅相对大盘-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期行业指数相对弱于大盘5%以上。