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睿智投资总结：2018年11月中国银行业信贷与融资数据

核心内容

2018年11月，中国银行业信贷及社会融资规模（社融）数据出现回升，显示出一定的市场活跃度，但整体信贷结构仍偏保守，反映企业（尤其是民营企业）融资环境偏紧。招银国际对行业保持“优于大市”的观点，认为零售业务占比高、存款基础稳固的银行将更具抗压能力。

主要观点

• 信贷与社融数据回升：11月新增人民币贷款达到1.25万亿元，环比增长79.3%，同比增长11.3%。新增社融为1.52万亿元，环比增长108.4%，但同比下滑20.6%。
• 信贷结构偏谨慎：尽管企业贷款环比大幅反弹，但主要来自基建类中长期贷款及票据融资，显示实体经济融资需求疲软。短期企业贷款增长乏力，居民按揭贷款保持稳健增长。
• M1与M2增速分化：M1增速回落至1.5%，反映企业活期存款收缩；M2增速维持在8.0%的低位，显示整体存款增长疲软。
• 行业评级：优于大市：招银国际维持对银行业“优于大市”的评级，认为零售业务占比高、存款基础坚实的银行净息差收窄压力较小，未来表现优于同业。
• 行业首选银行：建设银行（939HK）和农业银行（1288HK）被列为行业首选，因其在零售和存款方面的优势。

关键信息

信贷数据概览

银行估值表（2019E）

融资需求与政策影响

• 企业债券融资因收益率下行而环比反弹，部分抵消了表外融资下滑对社融的拖累。
• 尽管政府鼓励信贷资源向民营企业倾斜，但银行仍保持审慎态度。
• 居民按揭贷款增长稳健，占新增贷款的35%，可能受益于部分城市利率松动及放款加速。

投资建议

• 招银国际认为，短期内信贷结构不会明显改善，贷款需求减弱和银行审慎放贷可能对资产收益率形成压力。
• 零售业务占比高、存款基础坚实的银行（如建设银行、农业银行）净息差收窄压力较小，未来表现优于同业。
• 交通银行与民生银行被列为“持有”，光大银行亦为“持有”。

风险提示

• 投资涉及风险，招银国际不提供针对个人的投资建议。
• 报告数据可能不适合所有投资者，且过往表现不代表未来表现。
• 报告中的信息和观点可能随时调整，且不承诺变更通知。
• 投资者应独立评估投资决策，并咨询专业财务顾问。

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