> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银行业总结 ## 核心内容 2018年11月14日发布的报告分析了中国银行业在10月份的金融数据表现及未来发展趋势。整体来看，信贷增长疲弱，社会融资规模（社融）数据不及预期，反映出当前经济环境下银行信贷需求减弱及融资渠道受限的问题。 ## 主要观点 - **信贷增长放缓**：10月新增人民币贷款为6,970亿元，同比小幅增长5%，但低于市场预期23%。这表明银行信贷投放力度不足。 - **社融数据疲软**：新增社融为7,290亿元，同比下滑39%；存量社融同比增速进一步下跌至10.2%。社融数据疲软主要由贷款增速放缓和表外融资收缩导致。 - **贷款结构恶化**：新增贷款中，居民部门贷款占比高达81%，而企业中长期贷款仅为1,430亿元，为2009年以来10月第二低水平，显示企业融资需求持续走弱。 - **票据融资占比高**：票据融资在新增贷款中占比仍达15%，反映银行在信贷投放中存在一定的短期化倾向。 - **“一二五”目标影响有限**：尽管银保监会提出“一二五”目标，要求银行向民营企业发放贷款占新增贷款一定比例，但该政策并未设定硬性指标，因此对银行信贷政策的直接影响有限。市场对此目标的误读导致银行股短期下挫，但分析认为银行风险偏好仍较低，短期内难以转向。 ## 关键信息 ### 金融数据概览 - **新增人民币贷款**：6,970亿元，同比+5%，低于预期23%。 - **新增社融**：7,290亿元，同比-39%。 - **存量社融增速**：10.2%。 - **表外融资**：净减少2,680亿元，收缩节奏趋于稳定。 - **地方政府专项债**：贡献870亿元，因发行计划基本完成，影响有限。 - **公司债券融资**：环比改善，为1,380亿元。 - **股权融资**：依然低迷。 - **M2增速**：回落至8.0%。 - **存款增速**：8.0%。 ### 行业评级与展望 - **行业评级**：维持“优于大市”观点。 - **银行偏好**：看好大型银行，因其具备优质的客户基础、议价能力及资本实力。 - **个股评级**： - 工商银行：买入，目标价7.60港元。 - 建设银行：买入，目标价9.30港元。 - 农业银行：买入，目标价5.30港元。 - 中国银行：买入，目标价5.20港元。 - 中信银行：买入，目标价5.90港元。 - 交通银行：持有，目标价6.40港元。 - 民生银行：持有，目标价6.20港元。 - 光大银行：持有，目标价3.70港元。 ## 估值表（2019E） | 公司名称 | 股份代码 | 股价（港元） | 目标价（港元） | 评级 | 市帐率 | 市盈率 | 股息率 | 股本回报率 | |------------|----------|-------------|---------------|--------|--------|--------|--------|------------| | 工商银行 | 1398 HK | 5.36 | 7.60 | 买入 | 0.68 | 5.2 | 5.8% | 13.6% | | 建设银行 | 939 HK | 6.44 | 9.30 | 买入 | 0.68 | 5.1 | 6.0% | 14.1% | | 农业银行 | 1288 HK | 3.49 | 5.30 | 买入 | 0.61 | 4.8 | 6.3% | 13.3% | | 中国银行 | 3988 HK | 3.34 | 5.20 | 买入 | 0.52 | 4.5 | 6.8% | 11.9% | | 中信银行 | 998 HK | 4.85 | 5.90 | 买入 | 0.48 | 4.3 | 7.1% | 11.7% | | 交通银行 | 3328 HK | 5.89 | 6.40 | 持有 | 0.54 | 5.0 | 6.2% | 11.1% | | 民生银行 | 1988 HK | 5.78 | 6.20 | 持有 | 0.48 | 4.1 | 3.8% | 12.2% | | 光大银行 | 6818 HK | 3.44 | 3.70 | 持有 | 0.50 | 4.5 | 7.0% | 11.5% | ## 风险提示 - **经济下行压力**：经济增长放缓导致企业融资需求减弱，影响银行信贷增长。 - **政策解读风险**：“一二五”目标可能被市场误读，引发不必要的波动。 - **估值与盈利风险**：银行股估值较低，但盈利能力和资产质量仍需关注。 ## 投资建议 - **短期承压**：社融数据低于预期可能对银行板块股价造成短期压力。 - **长期看好**：随着政府可能出台减税降费等刺激政策，行业有望迎来改善。 - **优选大型银行**：具备更强的资本实力和议价能力，更适合在当前环境下投资。 ## 免责声明 本报告仅为参考数据，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，并咨询专业顾问。招银国际证券不对报告内容的准确性、完整性或预测结果作出任何保证，并不承担因依赖本报告而产生的任何法律责任。