银行业调研专题系列之（一）广东篇：民企格局分化，信贷偏好待发力-20181212-华泰证券-18页-1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容概述

本报告为2018年12月12日发布的银行业深度研究报告，聚焦广东地区银行业调研结果，分析当前信贷供给意愿、风险偏好、理财转型及政策影响，旨在为投资者提供行业评级与重点推荐建议。

主要观点

• 行业评级：银行和银行Ⅱ维持“增持”评级。
• 经济背景：广东作为制造业与进出口贸易活跃地区，其经济与金融数据具有代表性，但当前面临经济结构调整压力。
• 信贷偏好：银行当前风险偏好谨慎，更关注优质战略企业和经营性贷款客户，信贷储备项目在量和结构上有所调整。
• 资产质量：广东地区不良贷款率自2015年以来持续下降，资产质量总体平稳，主要受流动性紧张影响，而非企业经营效益恶化。
• 股票质押风险：银行整体敞口较小，风险可控，主要通过监管协调处置，避免风险传导。
• 民企融资：银行仍以市场原则和风险控制为准绳，民企融资需求有所支撑，但需时间修复。
• 政府融资：政府融资规范有助于系统性风险降低，但短期压缩影响银行货币创造功能。
• 净息差与非息收入：净息差长期可能下行，但短期受零售资产高收益和同业利率低位支撑；非息收入将逐步提升，尤其是投行和银行卡中间业务。
• 理财子公司：理财子公司办法出台为银行带来利好，但短期内理财与公募基金仍有差异定位。
• 非标投资：非标投资边际放松，但实际回暖仍需信用环境修复。
• 未来资管格局：预计投研能力强、资金募集能力强、能提供平台服务的三种机构将领先。
• 政策影响：需财政与货币政策进一步发力以刺激实体经济，提升银行风险偏好。

关键信息

信贷与融资情况

• 信贷偏好：偏好“一大一小”，即优质战略企业和经营性贷款客户。
• 授信策略：2019年授信策略预计有所调整，基建类项目仍为支撑，地产和中型民企融资缩减。
• 行业偏好：更关注战略新兴行业，如新能源、智能制造、电子信息板块。
• 流动性问题：主要由短借长投、债务结构失衡和过度多元化经营引发。

资产质量与风险

• 不良贷款：总体可控，2015年以来持续下降。
• 风险来源：流动性紧张是主要因素，而非企业经营效益恶化。
• 风险偏好：银行普遍审慎，不续贷、不继续认购债券会引发企业现金流问题。

利差与非息收入

• 净息差：长期可能下行，但短期受零售资产收益和同业利率低位支撑。
• 非息收入：稳中有升，非理财中收（如投行、银行卡中间业务）为主要支撑。
• 理财子公司：股票投资和非标投资有所放松，但银行仍以风险控制为核心。

政策与市场环境

• 股票质押风险：银行敞口较小，监管引导化解风险。
• “一二五”目标：民企融资以风险控制为首要考量，银行需逐步修复。
• 政府融资：受政策限制，短期影响银行货币创造能力，但长期有助于改善信用环境。
• 社融与流动性：广东社融增速回升，实体流动性改善，但需进一步政策支持。

重点推荐

推荐理由：资本充足、零售转型成效显著、资产质量稳健的银行更具优势。

风险提示

1. 宏观经济下行超预期，影响实体融资需求和银行信贷供给。
2. 资产质量恶化超预期，企业流动性问题可能演变为信用风险。

结论

在当前经济承压与贸易摩擦不确定性的背景下，广东地区的银行业表现出谨慎风险偏好和稳健资产质量。银行信贷储备项目受政策影响有所调整，非标投资与理财子公司设立推动非息收入增长。重点推荐上海银行、平安银行和光大银行，因其在资本充足、零售转型与资产质量方面表现突出。未来需关注政策进一步发力，以推动实体经济回暖和银行风险偏好修复。