20180814-西南证券-信贷数据点评_信贷冲量难抵融资疲弱_货币传导渠道依然不畅_5页_688kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档分析了2018年7月中国信贷与融资情况，指出虽然信贷数据有所回升，但实体经济融资依然疲弱，货币传导渠道不畅，政策效果有限。

主要观点

信贷超预期回升：2018年7月新增人民币贷款1.45万亿元，同比多增6245亿元，高于市场预期。主要原因是票据融资和对非银金融机构贷款的回升。
- 票据融资7月为2388亿元，同比多增4050亿元。
- 对非银金融机构贷款7月为1582亿元，同比多增2433亿元。
实体经济融资疲弱：
- 7月企业中长期贷款新增4875亿元，同比多增543亿元，但增速依然较慢。
- 7月社会融资总量为1.04万亿元，同比少增1242亿元，社融存量同比增速下滑至10.3%。
- 表外融资收缩是导致社融下降的主要原因，委托贷款和信托贷款分别减少950亿元和1192亿元，同比多降1113亿元和2424亿元。
- 以委托贷款、信托贷款和未承兑汇票估算的表外融资同比少增4244亿元。
货币传导不畅：
- M2增速回升至8.5%，主要受财政存款同比少增和非银金融机构贷款多增影响。
- M1增速放缓至5.1%，显示经济活动趋弱，现金状况恶化。
债券市场改善：
- 债券市场融资有所改善，7月债市融资2237亿元，较上月增加近千亿元。
- 债券市场利率下行和信用风险改善推动融资改善，但整体实体经济融资仍不乐观。
政策效果有限：
- 尽管央行试图引导资金进入实体经济，但信贷冲量未能有效对冲表外融资收缩。
- 实体经济资金供给继续下降，主要受限于地方政府债务管控和房地产融资受限。
未来展望：
- 实体经济资金面虽已度过最差时期，但能否显著改善仍需观察。
- 债券市场不宜过度悲观，预计下半年债市将缓慢走强。

关键信息

信贷数据

7月新增人民币贷款：1.45万亿元，同比多增6245亿元。
票据融资：2388亿元，同比多增4050亿元。
对非银金融机构贷款：1582亿元，同比多增2433亿元。
企业中长期贷款：新增4875亿元，同比多增543亿元。

社融数据

7月社融总量：1.04万亿元，同比少增1242亿元。
社融存量同比增速：10.3%。
表外融资收缩：委托贷款减少950亿元，信托贷款减少1192亿元，合计表外融资同比少增4244亿元。

货币数据

M2同比增长：8.5%，较上月提升0.5个百分点。
M1同比增长：5.1%，较上月回落1.5个百分点。

政策与市场影响

财政存款同比少增2255亿元，非银金融机构贷款同比多增1218亿元，共同推动M2增速提升。
信贷冲量未能有效对冲表外融资收缩，导致社融增速继续萎缩。
实体经济融资受限，主要由于房地产和地方政府融资受限。

债券市场

7月债市融资2237亿元，较上月增加近千亿元。
预计下半年债市将缓慢走强。

图表说明

图1：企业和居民贷款增速继续放缓。
图2：房地产成为上半年中长期贷款投放主要方向。
图3：表外流动性继续明显收缩。
图4：信托委托贷款等表外融资继续明显收缩。
图5：财政存款和对非银贷款是M2增速回升主要原因。
图6：M1增速明显走弱显示经济活动放缓。

数据来源

数据来源：CEIC，Wind，西南证券。

分析师信息

分析师：杨业伟
执业证号：S1250517050001
联系方式：电话 010-57631229，邮箱 yyw@swsc.com.cn

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。