德银-中国-银行业-中国银行业：8月银行业务量——金融去杠杆化仍在继续-20170918-Deutsche_Bank-Chinesebanks：Aug’17bankingvolume–Financialdeleveragingcontinued_18页_1mb

中国银行业2017年8月行业分析总结

核心内容

2017年8月，中国银行业继续推进金融去杠杆政策，导致银行资产和信贷增长放缓，同时影子银行规模缩减。整体金融体系的透明度和流动性风险有所改善，但经济增速仍保持稳健，政策进一步放松的可能性较低。

主要观点

• 银行资产增长放缓：中国银行业总资产增长降至10年最低点，为10.3%（同比），较2016年的15.7%显著下降。其中，股份制银行和城商行资产增速下降尤为明显，分别从2016年的19%和17.2%降至12%和7.5%。
• 信贷增长适度：8月新增贷款和信托贷款规模超过预期，但若考虑地方债发行，则整体信贷增速略有下降，为15.0%（同比）。
• 影子银行收缩：银行表外影子银行规模下降，银行间资产和负债分别下降14%和2%。银行间市场融资规模下降，表明去杠杆政策对影子银行的抑制作用明显。
• 居民杠杆上升：居民贷款占比提升，特别是短期零售贷款和信用卡应收款增长显著，表明消费贷款增长强劲，但部分贷款可能被用于房地产投资，存在资金用途不明朗的问题。
• 政策展望：预计中国将继续推进去杠杆政策，市场利率维持高位，大型银行将受益，而小型银行风险较高。推荐买入大型银行，如工商银行、中国银行等，谨慎对待中小型银行。

关键信息

信贷结构分析

• 新增贷款：8月新增贷款1.09万亿元，信托贷款1.48万亿元。
• 贷款结构：
  • 短期零售贷款增长15.8%（同比）。
  • 按揭贷款增速放缓。
  • 企业贷款中，企业流动资金贷款和中长期贷款均有下降趋势。
• 调整后的信贷增长：考虑地方债发行后，系统信贷增速为15.0%（同比），较7月的15.4%略有下降。

银行资产变化

• 银行间资产和负债：分别下降14%和2%。
• 银行间融资：银行间市场融资规模下降，表明流动性趋紧。
• 表外融资：银行间理财产品余额下降，显示影子银行规模收缩。

市场利率与融资成本

• 市场利率上升：PBOC加息导致市场利率上升，对企业和居民融资成本影响较大。
• 存款增长疲软：居民存款增长放缓，表明资金需求不足。

估值与推荐

• 估值模型：采用三阶段Gordon增长模型（PV = (ROE - g)/(COE - g)）进行估值，目标价基于2017年账面价值。
• 推荐列表：
  • 买入：工商银行（ICBC）、中国银行（BOC）、农业银行（ABC）、招商银行（BCOM）。
  • 持有：中国民生银行（CMB）、中国建设银行（CCB）。
  • 卖出：中国 CITIC 银行、中国工商银行（CEB）、南京银行（Bank of Nanjing）、宁波银行（Bank of Ningbo）。

风险分析

• 下行风险：
  • 大规模定向降准（DES）可能引发银行挤兑。
  • 房地产市场调整可能导致不良贷款率（NPL）上升。
  • 央行可能被迫加息，增加企业融资成本。
• 上行风险：
  • GDP目标放宽可能提升银行盈利能力。
  • 国有企业（SOE）改革可能提高盈利能力和资产质量。
  • 私人投资增加可能改善银行信贷需求。

行业动态与数据

• 8月金融数据：显示银行资产和信贷增长放缓，但信贷规模仍高于预期。
• 影子银行变化：表外融资规模下降，银行间融资减少。
• 存款与贷款比率：存款生成率下降，银行间融资需求减少。
• M1与M2增长：双双放缓，显示经济活动趋缓。
• 贷款与存款比率：银行贷款与存款比率下降，表明流动性压力。

总结

中国银行业在2017年8月继续推进金融去杠杆政策，导致资产和信贷增长放缓，但影子银行规模缩小，金融体系透明度提高。居民和企业杠杆上升，特别是消费贷款和信用卡应收款增长显著。政策层面，预计未来不会放松，市场利率维持高位，大型银行将受益。推荐买入大型银行，谨慎对待中小型银行。同时，需关注房地产市场调整和可能的利率上升对银行的影响，以及国有企业改革和私人投资增长带来的上行风险。