军工行业中期投资策略：看好行业基本面改善的持续验证-20180619-东吴证券-29页-1mb

东吴军工中期投资策略总结

核心内容概览

东吴证券于2018年6月发布的军工中期投资策略报告，重点分析了军工行业基本面改善的持续验证，提出了三条主要投资主线。报告认为军工行业在2017年底开始呈现基本面改善趋势，2018年行业景气度进一步提升，且军工板块估值处于历史低位，具备投资价值。

主要观点

• 军工板块在2018年上半年并未跑赢大盘，仍处于历史低位；
• 行业基本面显著改善，主要得益于军队改革落地和“十三五”规划的推进；
• 军工集团改革持续推进，资本运作有望加速，带来市场投资机会；
• 估值水平处于历史低位，部分军工标的具备配置价值；
• 建议投资者关注主机厂、具备优质体外资产的上市公司以及质地好、稀缺性强的民参军公司。

关键信息

一、上半年行情回顾

• 军工板块经历1月底至2月上旬的大幅下跌，随后持续两个月上涨，区间最高涨幅达26%；
• 自4月起进入震荡调整阶段，申万国防军工指数涨幅-18.41%，跑输上证综指；
• 军工板块在28个行业中排名靠后，处于历史低位；
• 多数军工企业2017年经营性净现金流显著改善，尤其是四季度表现突出。

二、投资主线一：行业基本面改善下主机厂最为受益

• 主机厂是最直接受益于行业基本面改善的标的；
• 重点推荐上市资产完整度高的公司：中航沈飞、内蒙一机；
• 建议关注：中直股份、中航飞机、航发动力、中航机电、中航电子、中航光电；
• 中航沈飞和内蒙一机因资产注入较完整，财务状况优于其他主机厂；
• 主机厂现金流远超利润，更能反映真实盈利水平；
• 预计2018-2020年中航沈飞归母净利润分别为8.58亿元、11.07亿元、12.94亿元，维持“买入”评级。

三、投资主线二：关注军工集团资本运作推进

• 军工集团改革持续推进，包括科研院所改制、定价机制改革、混合所有制改革等；
• 资本运作将加速，监管层支持军工集团通过资本市场做大做强；
• 建议关注具备优质体外资产的公司：中航机电、航天电子、内蒙一机、四创电子、国睿科技；
• 军工集团高层调整后，发展战略更明确，资本运作有望提速。

四、投资主线三：自下而上精选民参军公司

• 民参军公司具备成长性和稀缺性，建议自下而上选择优质标的；
• 推荐关注：火炬电子、旋极信息、星网宇达、耐威科技、景嘉微；
• 旋极信息在智慧防务、信息安全、智慧城市三大业务板块均有增长潜力；
• 预计2018-2020年归母净利润分别为7.26亿元、9.46亿元、11.88亿元，维持“买入”评级。

行业投资评级

• 给予军工行业“增持”评级，预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上。

风险提示

• 武器装备研制生产进度不及预期；
• 军工行业改革推进不及预期，可能影响产业链效率提升。

总结

2018年军工行业基本面显著改善，主机厂受益最大，估值处于历史低位，具备配置价值。投资策略建议把握行业基本面好转、关注军工集团资本运作进展，并自下而上精选民参军公司。整体上，军工板块具备长期投资价值，建议投资者积极布局。