20180629-东吴证券-国防军工行业双周报_看好行业基本面改善的持续验证_13页_902kb

军工行业投资分析总结

核心内容

2018年军工板块整体处于历史低位，但行业基本面持续改善，订单和回款情况显著好转。我们认为，军工行业具备长期投资价值，当前估值水平合理，给予行业“增持”评级。

主要观点

• 行业基本面改善：2017年底以来，军工行业订单和回款显著好转，主机厂作为直接对接军队客户的企业，受益最大。
• 改革持续推进：2018年军工改革（如科研院所改制、定价机制改革、混合所有制改革）将加速推进，军工集团资产注入有望重启，带来市场机会。
• 估值优势明显：军工板块估值处于历史低位，部分主流军工标的2018年预期PE已与多数行业板块相当，具备配置价值。
• 外部环境催化：2018年世界局势动荡，中美贸易战和中东局势可能推动军工需求，成为板块催化剂。
• 投资主线明确：
  • 重点推荐资产完整度高的军工主机厂：中航沈飞、内蒙一机；
  • 关注军工集团资本运作进展：中航机电、航天电子、内蒙一机、四创电子、国睿科技；
  • 民参军企业配置价值高：火炬电子、旋极信息、星网宇达、耐威科技、景嘉微。

关键信息

行业走势

• 2018年年初至6月29日，申万国防军工指数涨幅为 -21.85%，跑输上证综指（-13.9%）。
• 6月20日中信军工指数上涨 2.28%，在各行业板块中排名第三。

推荐公司逻辑

• 中航沈飞：唯一上市歼击机总装制造商，受益于先进军机列装，预测2018-2020年归母净利润分别为8.58亿元、11.06亿元、12.94亿元，对应PE分别为61倍、51倍、46倍，合理市值为743亿元，对应股价53.21元，维持“买入”评级。
• 内蒙一机：地面装备龙头，受益于陆军机械化需求，且为混改试点，预测2018-2020年归母净利润分别为7.53亿元、9.40亿元、11.33亿元，对应PE为33倍、26倍、23倍，估值处于军工主机厂最低水平，维持“买入”评级。
• 火炬电子：军品电容器业务持续景气，民品电容器涨价缺货，特种陶瓷材料即将放量，预测2018-2020年归母净利润为3.86亿元、5.33亿元、7.12亿元，对应PE为29倍、21倍、16倍，合理市值为152.5亿元，对应股价34元，给予“买入”评级。

重点公司动态

• 中航电子：获大股东增持238万股，计划未来6个月内继续增持，金额0.5-2亿元，价格不高于15元/股。
• 中航飞机、中直股份、航发动力、中航机电、中航电子、中航光电：均受益于行业基本面改善，值得关注。
• 中国海防：重大资产重组继续停牌，部分股东误操作导致短线交易，未产生收益。
• 金信诺：计划回购股份，同时进行控股子公司减资。
• 雷科防务：部分限售股份解禁，公司计划回购股份用于股权激励或员工持股计划。
• 海兰信：计划回购股票，用于注销或股权激励，回购价格不超过22元/股。

风险提示

• 武器装备列装进度不及预期；
• 军工领域改革进度不及预期。

板块催化剂

• 2018年世界局势动荡，中美贸易战、中东局势持续发酵；
• 国内军工改革持续推进，资本运作重启。

行业政策动态

• 科技部等五部门联合推动军民融合，促进资源共享与协同创新；
• 外资准入限制放宽，飞机等制造业领域对外资限制逐步解除。

免责声明

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