20210427-中泰证券-健友股份-603707.SH-业绩符合预期_海外注射剂放量尤为亮眼_11页_1mb

报告摘要

健友股份（603707）总结

核心内容

健友股份（603707）是一家专注于化学制药的公司，其2020年及2021年一季度业绩表现强劲，收入和净利润均实现快速增长。分析师祝嘉琦对该公司维持“买入”评级，认为其海外注射剂业务表现尤为亮眼，未来增长潜力巨大。

主要观点

业绩表现：2020年公司实现营业收入29.15亿元，同比增长18.03%；归母净利润8.06亿元，同比增长33.25%；扣非净利润7.67亿元，同比增长30.63%。2021年一季度营业收入8.83亿元，同比增长20.28%；归母净利润2.73亿元，同比增长33.51%。
海外注射剂业务：海外注射剂业务持续发力，2020年实现近1亿美元收入，同比增长785.53%。预计2021年海外注射剂新产品加速获批和放量，国内制剂业务也将恢复30%以上的增长。
分业务表现：
- 肝素原料药：销售13.04亿元，同比下降14.42%，但均价上涨54.97%，毛利率提升14.39%。
- 制剂业务：收入14.74亿元，同比增长93.48%，其中国内制剂增长20.36%，海外制剂预计翻倍增长，毛利率为63.89%，但较此前有所下降。
- CDMO业务：收入1.33亿元，同比下降26.70%，毛利率32.46%，受订单波动影响。
毛利率与费用率：2020年公司毛利率为58.96%，同比提升7.72个百分点；2021年一季度毛利率57.56%，基本稳定。销售费用率下降，管理费用率有所波动，财务费用率波动较小，显示公司良好的资金管理能力。
研发投入：2020年研发投入2.21亿元，同比增长15.84%，占收入比例7.60%，研发投入持续增长，显示公司对创新和研发的重视。
现金流改善：2021年一季度经营现金流由负转正，达615万元，公司库存影响逐步缓和。
ANDA获批情况：2020年公司共获得14个ANDA批准，涉及多个注射剂产品，市场占有率逐步提升。
未来展望：公司预计2021-2023年营业收入分别为37.87亿元、48.72亿元和60.68亿元，同比增长分别为29.92%、28.65%和24.55%。归母净利润分别为10.68亿元、14.21亿元和18.63亿元，同比增长分别为32.48%、33.01%和31.17%。当前股价对应2021-2023年PE分别为36倍、27倍和21倍。

关键信息

公司基本信息：
- 总股本：934.16百万股
- 流通股本：932.68百万股
- 市价：41.08元
- 市值：38375.33百万元
- 流通市值：38314.57百万元
财务数据：
- 2020年毛利率：58.96%
- 2020年净利润：8.06亿元，同比增长33.25%
- 2021年一季度净利润：2.73亿元，同比增长33.51%
- 2021年一季度经营现金流：615万元（首次转正）
- 2020年存货金额：4,457.42百万元
研发与产品布局：
- 2020年研发投入：2.21亿元
- 在研项目：56项，涉及抗感染、抗肿瘤、泌尿系统、抗凝血、麻醉药等领域
- 预计未来2-3年每年5-10个产品获批
估值与评级：
- 当前股价对应2021-2023年PE分别为36倍、27倍和21倍
- 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上