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健友股份（603707.SH）投资分析总结

核心内容

健友股份（603707.SH）是一家专注于化学制药领域的公司，近期取得重要进展，其注射用盐酸美法仑ANDA（仿制药申请）获得美国FDA批准，标志着公司在注射剂出口领域加速发展。分析师祝嘉琦维持“买入”评级，当前股价为42.80元，对应2021-2023年PE分别为37、28和21倍。

主要观点

• 注射剂出口加速：注射用盐酸美法仑ANDA获批，为公司打开了美国市场，有助于提升业绩表现。
• 产品管线丰富：公司过去三年平均每年申报10个产品进入美国市场，累计申报超过40个，2021年已获批4个非肝素注射剂产品，未来2-3年预计每年获批5-10个产品。
• 海外业务增长：公司全球肝素制剂与美国非肝素注射剂持续放量，推动整体业绩增长。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年营业收入分别为37.87亿元、48.72亿元和60.68亿元，年均增长率29.92%、28.65%和24.55%。归母净利润分别为10.68亿元、14.21亿元和18.63亿元，年均增长率32.48%、33.01%和31.17%。
• 估值逐步下降：随着业绩增长，PE逐步从66倍降至21倍，PEG也由1.56降至0.69，显示市场对公司未来增长的预期逐步提高。

关键信息

产品信息

• 注射用盐酸美法仑：该药物由APOTEX INC开发，用于多发性骨髓瘤患者的姑息治疗，原研商品名为ALKERAN，规格为50mg/瓶。
• 市场状态：目前美国共有16个美法仑注射液文号，其中11个处于激活状态，2021年5月28日健友股份获得批准。
• 国内情况：国内仅1家ACROTECH进口获批，2019、2020年样本医院销售额分别为141万元、1731万元。另有4家企业在申报状态，其中健进制药、西安力邦制药尚在审评中，英创远达已上市但未查到销售数据。

财务数据预测

财务健康状况

• 资产负债率：由51.5%降至35.4%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率：由2.41降至2.33，但仍保持在安全范围内。
• 速动比率：由0.81降至0.59，表明短期偿债能力有所下降，但预计未来会有所改善。
• 毛利率：维持在56.7%-57.4%之间，盈利能力稳定。
• 净利率：由27.7%提升至30.7%，盈利能力增强。
• ROE：由21.7%提升至24.3%，显示股东回报率提高。

风险提示

• 原材料与原料药价格缺口缩小的风险：可能导致成本上升，影响利润。
• 存货跌价的风险：存货增加可能带来跌价压力。
• ANDA获批不达预期的风险：新产品获批进度可能受政策或审批影响。
• 预测方法及结果的局限性：财务预测基于现有信息，未来市场变化可能影响实际结果。

投资建议

分析师祝嘉琦建议“买入”，认为公司注射剂出口加速，产品管线丰富，盈利预测乐观，估值逐步下降，未来增长潜力大。投资者应关注公司未来2-3年新产品获批情况，以及海外市场的拓展进展。

图表说明

• 图表1：注射用盐酸美法仑北美市场销售数据（百万美元）
• 图表2：样本医院注射用盐酸美法仑销售情况（万元）
• 图表3：注射用盐酸美法仑ANDA文号
• 图表4：美法仑国内申报情况
• 图表5：财务数据预测

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间。
• 持有：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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