20220731-华泰期货-铜月报_宏观利空兑现_关注超跌后的修复性反弹机会_21页_1mb

铜市场分析总结

核心内容

本报告分析了当前铜市场的供需情况及未来走势，重点从宏观政策、供应端、消费端及库存等方面进行探讨。整体来看，铜价在美联储7月加息落地后有所反弹，但基本面变化有限，预计8月中上旬仍将呈现惯性走高，但持续大幅上涨的可能性不大。

主要观点

• 宏观因素影响显著：美联储7月加息落地，宏观情绪对铜价影响较大，商品价格大多出现反弹，铜价近期走势强劲。
• 供应端相对宽裕：矿端供应受南美矿区干扰，但国内进口铜矿仍维持高位，港口库存处于高位，冶炼供应因高利润维持在相对偏高水平。
• 初级加工端逐步恢复：疫情对铜材企业开工率造成影响，但随着疫情控制，开工率明显回升，尤其是铜杆企业。
• 终端需求展望：电力板块因政策支持，预计在4季度迎来投资高峰，对铜需求形成支撑。新能源汽车板块在双碳政策下表现良好，汽车板块整体复苏可期，但房地产仍是最大的不确定因素。

关键信息

供应端分析

• 矿端供应：国内铜精矿产量同比上涨7.48%，进口量同比上涨8.60%，港口库存维持在90万吨以上，供应相对宽裕。
• 冶炼供应：TC价格维持在70美元/吨以上，硫酸价格在800元/吨，冶炼利润可观，但产能已接近高位，8月产量增幅有限。
• 精废铜进出口：进口盈利窗口开启，但7月后到港量下降，预计8月进口量难以维持高位；废铜供应因行业内卷趋紧。

初级消费端分析

• 铜材加工端：6月开工率回升至70.41%，其中铜杆企业恢复最为明显，铜管与铜板带箔企业开工率略有波动。
• 铜材进出口：1-6月净出口量同比上涨25.10倍，主要因海外供应受阻及政策影响，但下半年出口或难持续增长。

终端需求分析

• 电力行业：电网投资完成额同比上涨9.90%，预计4季度投资将显著增长，对铜需求形成支撑。
• 汽车行业：传统汽车销量同比小幅下降，新能源汽车销量增长显著，下半年有望改善，对铜需求影响有限。
• 房地产行业：开发投资完成额同比下降5.40%，新开工与竣工面积也大幅下滑，房地产板块仍是最大的不确定因素。
• 家电行业：空调、冰箱、洗衣机产量均出现下降，但部分产品出口表现尚可，整体需求受房地产拖累。
• 电子行业：集成电路与手机产量下降，但铜板带箔企业开工率回升，疫情后恢复相对明显。

库存情况

• 全球显性库存：7月下降至47.02万吨，显示市场去库趋势。
• 国内社会库存：下降至8.3万吨，库存处于低位，可能为后续逼仓埋下伏笔。

策略建议

• 单边策略：中性
• 套利策略：暂缓
• 期权策略：卖出看跌

风险提示

• 疫情反复
• 4季度需求预期未能兑现
• 美联储加息力度再度提升

图表参考

• 图1：沪铜与伦铜价格
• 图2：COMEX铜价
• 图3：中国铜精矿产量
• 图4：铜精矿进口量（自智利与秘鲁）
• 图5：TC价格指数
• 图6：CCFI价格指数南美航段
• 图7：铜精矿港口库存
• 图8：中国港口拥堵指数（干散货船）
• 图9：中国精铜产量
• 图10：国内冶炼厂库存
• 图11：国内冶炼厂开工率
• 图12：冶炼厂整体日产量
• 图13：硫酸价格
• 图14：冶炼整体利润
• 图15：国内废铜产量
• 图16：精废价差
• 图17：国内废铜进口量
• 图18：进口盈亏
• 图19：国内精铜进口量
• 图20：国内精铜出口量
• 图21：上海保税区库存
• 图22：LME亚洲地区库存
• 图23：铜材加工端开工率
• 图24：铜杆企业开工率
• 图25：铜管企业开工率
• 图26：铜板带箔企业开工率
• 图27：铜材进口量
• 图28：铜材出口量
• 图29：电网投资完成额
• 图30：电力投资累计同比
• 图31：发电新增设备容量
• 图32：电线电缆开工率
• 图33：中国传统汽车产量
• 图34：中国传统汽车销量
• 图35：中国新能源汽车产量
• 图36：中国新能源汽车销量
• 图37：房地产开发投资完成额
• 图38：房地产新开工与竣工面积累计同比
• 图39：商品房销售与待销面积
• 图40：中国房地产景气指数
• 图41：国内空调产量
• 图42：国内冰箱产量
• 图43：国内洗衣机产量
• 图44：国内压缩机产量
• 图45：空调出口量
• 图46：冰箱出口量
• 图47：洗衣机出口量
• 图48：铜管企业开工率
• 图49：国内集成电路产量
• 图50：国内移动通信手机产量
• 图51：国内光电子器件产量
• 图52：铜板带箔企业开工率
• 图53：全球显性库存（含上海保税区）
• 图54：中国社会库存

免责声明

本报告基于公开信息编制，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因此产生的任何法律责任。