20220731-国信期货-玉米月报_外部利空减弱_后市回归供需_8页_1mb

国信期货玉米月报总结

核心内容

本报告分析了2022年7月国内玉米市场走势，并结合国际玉米市场动态，对后市进行了展望。整体来看，外部利空因素有所减弱，市场关注点逐步转向国内供需关系。国内玉米市场在经历前期下跌后出现企稳反弹，而国际市场上，美国玉米产量受天气影响存在不确定性，巴西玉米产量增加，阿根廷产量略有减少，乌克兰粮食出口因四方协议有所恢复。

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主要观点

• 外部利空减弱：美国加息预期趋缓，俄乌粮食运输协议签订，外部压力减小，国内玉米市场开始关注自身供需。
• 国内供应稳定：前期贸易商恐慌出货后，市场心态趋于稳定。南北港口显性库存略高于上年，但后期到港谷物量将明显减少，整体供应与上年相差不大。
• 国内需求疲软但有望改善：当前猪料及禽料需求低于上年，但随着生猪压栏和二次育肥的增加，以及肉鸡利润的支撑，后期需求或有边际改善。
• 新作增产潜力有限：2022/23年玉米种植面积下降，产量增长主要依赖单产提升，但单产提升空间有限。
• 种植成本上升：地租和农资成本上涨，预计新年度玉米干粮成本将显著提高，集港价或在2700元/吨左右。
• 进口压力减轻：美国对华玉米出口装船量下降，后期到港压力减小。高粱进口量增加，但玉米、大麦、小麦进口量均下滑。
• 替代品压力缓解：政策性陈稻拍卖预计全年完成2000万吨，但小麦价格走强使替代效应减弱，玉米性价比优势回归。

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关键信息

1. 国内玉米市场走势

• 7月玉米延续偏弱走势，但后期出现反弹。
• 现货价格在贸易商集中出货后达到低点，随后企稳。
• 主力合约LH2301受成本支撑，操作上建议逢低买入。

2. 国际玉米市场动态

• 美国玉米：种植面积减少3.7%，单产与上年持平，年末结转库存为14.7亿蒲，库存消费比为10.1%。天气对单产影响较大，是未来波动的关键变量。
• 巴西玉米：产量大幅增加33%，为过去几年最高水平。
• 阿根廷玉米：产量小幅减少，但出口减少导致期末库存回升。
• 乌克兰玉米：出口进度滞后，四方协议签订后出口限制有望减轻，但实际运出量仍需观察。

3. 国内玉米供需分析

• 种植面积：2022/23年玉米种植面积减少近800万公顷，农业政策倾向于扩大豆、稳玉米。
• 单产提升：因上年华北产区过度降水导致单产下降，2022/23年单产有所恢复。
• 成本上升：黑龙江东部每亩成本达1350元，干粮成本预计在2700元/吨以上。
• 需求变化：猪料、禽料需求下降，但后期存在改善可能，特别是生猪存栏回升和肉鸡利润支撑。

4. 替代性谷物分析

• 替代来源：国产小麦、稻谷及进口大麦、高粱。
• 政策性拍卖：预计全年完成2000万吨陈化稻定向拍卖，对玉米需求形成压制。
• 市场化替代：小麦替代玉米效应减弱，玉米性价比优势回归。

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结论与展望

2021/22年国内玉米市场整体供需平衡，矛盾不突出。随着外部利空减弱，市场关注点转向国内供需，预计后期玉米价格将更多受国内成本支撑影响。操作上建议LH2301合约逢低买入。未来需密切关注国内种植面积、单产、成本变化以及进口到港情况，同时留意国内饲料需求的改善趋势。