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上市快递 ASP 同环比双增，业绩验证盈利修复

核心内容

2022年1-2月，A股快递公司经营数据披露，快递行业整体件量及单票收入均实现增长，验证了行业盈利修复的趋势。数据显示，行业件量增速恢复略超预期，主要受益于春节不打烊促销政策的推动，同时电商网购渗透率提升，为快递业务带来持续增长动力。

主要观点

• 行业件量增长：2022年1-2月，快递行业完成快递业务量156.9亿件，同比增长19.6%。该增速较2021年12月提升8.9个百分点，显示行业在春节淡季仍保持中高速增长。
• 电商网购渗透率提升：实物商品网上零售额达1.6万亿元，同比增长13.6%；网购渗透率当月值为22.0%，较2021年1-2月上升1.3个百分点，说明电商对快递需求持续增强。
• 单票收入上涨：尽管全国快递平均单价同比下跌4.9%，但A股上市快递公司单票收入均实现同环比双增，其中韵达、申通、圆通单票收入同比增幅分别为13.1%、0.5%、10.5%，顺丰单票收入同比增幅为5.0%。
• 区域差异明显：东部和中部地区快递单价同比降幅收窄，西部地区单价实现增长。义乌地区快递单价同比上涨9.0%，环比上涨4.7%，价格战缓解迹象明显。
• 行业集中度提升：2022年2月快递行业CR8为85.3%，较2021年同期上升5.4个百分点，显示行业集中度持续增强。

关键信息

1. 件量表现

• 行业件量：1-2月完成156.9亿件，同比增长19.6%。
• 上市公司件量：
  • 顺丰：16.3亿件，同比增长2.0%。
  • 韵达：27.3亿件，同比增长30.7%。
  • 申通：17.1亿件，同比增长39.0%。
  • 圆通：23.0亿件，同比增长27.8%。
• 区域件量：
  • 东部：121.9亿件，同比增长19.8%。
  • 中部：23.8亿件，同比增长24.5%。
  • 西部：11.1亿件，同比增长8.9%。
• 区域占比：
  • 东部：77.7%。
  • 中部：15.2%。
  • 西部：7.1%。

2. 单票收入表现

• 行业平均单价：10.04元，同比下降4.9%。
• 上市公司单票收入：
  • 顺丰：16.67元，同比增长5.0%，环比增长1.5%。
  • 韵达：2.50元，同比增长13.1%，环比增长6.2%。
  • 申通：2.59元，同比增长0.5%，环比增长6.1%。
  • 圆通：2.70元，同比增长10.5%，环比增长7.9%。
• 区域单价：
  • 东部：9.97元，同比下降5.6%。
  • 中部：8.98元，同比下降4.4%。
  • 西部：13.00元，同比增长3.4%。
• 类型单价：
  • 同城：5.52元，同比下降18.1%。
  • 异地：5.75元，同比下降9.3%。
  • 国际：54.29元，同比增长1.0%。

3. 行业格局

• CR8：2022年2月CR8为85.3%，同比上升5.4个百分点，环比上升3.4个百分点。
• 市占率：
  • 顺丰：10.4%，较2021年12月上升1.2个百分点。
  • 韵达：17.4%，较2021年12月下降0.3个百分点。
  • 申通：10.9%，较2021年12月下降0.8个百分点。
  • 圆通：14.6%，较2021年12月下降1.4个百分点。

4. 投资建议

• 推荐标的：继续看多加盟制快递公司的利润及估值修复，重点推荐韵达股份、圆通速递及中通快递。
• 韵达股份：
  • 管理团队稳定，份额优先战略定力强。
  • 1-2月单票收入同环比双增，同比+13.1%，环比+6.2%。
  • 2022年1-2月归母净利5.5亿元，同比增长186.4%。
• 圆通速递：
  • 1-2月归母净利5.5亿元，同比增长186.4%。
  • 1-2月单票收入同比+10.5%，环比+7.9%。
• 中通快递：
  • 规模效应最强，加盟网络平衡。
  • 21Q4单票净利0.27元，同比增长14.3%，环比提升7分钱。
  • 市占率提升至20.1%，成本管控显著。

5. 风险提示

• 网购增速下滑
• 加盟商管控风险
• 人力成本大幅上涨

行业数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 行业评级：
  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

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