快递行业2月份数据点评：疫情冲击最高峰，电商渗透率逆势提升-20200319-西南证券-10页_1mb

疫情冲击最高峰，电商渗透率逆势提升总结

核心内容

在2020年2月疫情最高峰期间，快递行业面临严峻挑战，全国快递业务量出现负增长，但电商渗透率逆势提升，显示出行业在疫情下的韧性与结构性变化。

主要观点

• 业务量负增长：2020年1-2月全国快递业务量为65.5亿件，同比下降10.1%，为自2018年以来首次出现负增长。
• 电商渗透率提升：尽管社会零售总额下降20.5%，但实物商品网上零售额仍增长3.0%，电商渗透率从20.7%提升至21.5%。
• 区域表现分化：东部地区快递业务量同比下降9.1%，中部地区下降19.1%，西部地区下降5.6%。东部地区市场份额占比为80.0%，中部为11.7%，西部为8.3%。
• 业务类型变化：同城快递业务量同比下降19.6%，异地快递下降8.1%，国际快递下降2.9%。异地快递市场份额上升1.74pp，成为主要支撑。
• 价格阶段性缓和：1-2月全国快递平均单价为13.21元，同比上升1.6%，环比上升15.2%。东、中、西部单价均小幅上涨，但价格战基调未变。
• 行业集中度提升：CR8指数为86.4%，同比提升5.1pp，环比提升1.6pp，表明行业格局进一步向头部企业集中。
• 企业表现分化：顺丰凭借自营体系优势，业务量同比增长65.0%，市占率提升至15.9%；韵达、申通、圆通则出现不同程度下滑，其中申通降幅最大（-26.5%）。
• 投资建议：推荐顺丰控股与韵达股份，认为其具备市占率提升与业绩修复潜力。
• 风险提示：疫情恶化、价格战加剧、电商增速放缓、加盟商管理风险、人力成本上涨等是主要风险因素。

关键信息

快递业务量数据

• 1-2月全国快递业务量：65.5亿件，同比下降10.1%。
• 同城、异地、国际快递业务量：11.7亿件、51.9亿件、1.9亿件，同比分别下降19.6%、8.1%、2.9%。

快递平均单价

• 1-2月全国平均单价：13.21元，同比上升1.6%，环比上升15.2%。
• 分区域：东部+1.0%，中部+5.0%，西部+1.0%。
• 分类型：同城+4.4%，异地-1.2%，国际-14.1%。

上市公司表现

投资建议

• 顺丰控股：投资评级为“持有”，2020年EPS预测为1.84元，PE为23.51倍。
• 韵达股份：投资评级为“买入”，2020年EPS预测为1.58元，PE为17.40倍。
• 圆通速递：投资评级为“持有”，2020年EPS预测为0.80元，PE为14.06倍。
• 申通快递：投资评级为“持有”，2020年EPS预测为1.51元，PE为11.53倍。

风险提示

1. 疫情发展恶化
2. 行业价格战激化
3. 电商增速下滑
4. 加盟商管控风险
5. 人力成本大幅上涨

总结

疫情对快递行业造成了一定冲击，但电商的持续增长带动了行业渗透率的提升。顺丰凭借自营体系优势，在疫情中表现突出，市占率显著提升；而其他通达系快递公司则受到较大影响。行业集中度进一步上升，表明市场正在向头部企业集中。尽管价格战仍在持续，但短期内有所缓和。投资建议聚焦于顺丰与韵达，认为其具备较强的发展潜力与业绩修复能力。同时，需关注疫情、价格战、电商增速、加盟商管理及人力成本等风险因素。