物流Ⅱ行业快递数据月月看：3月单量恢复高增，关注行业寡头的超额增长-20200415-浙商证券-10页_1mb

物流Ⅱ行业总结

核心内容

本报告分析了2020年一季度及3月快递行业的发展情况，指出行业在新冠疫情下经历了短期下滑后快速恢复增长。随着物流行业全面复工复产，3月快递单量实现高增长，行业集中度持续提升，头部企业有望获得超额收益。报告还展望了全年快递行业的发展趋势，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 单量恢复显著：一季度全国快递单量同比增长3.2%，其中3月单月增长23.3%，带动全年预计增长19.41%。
• 价格波动明显：3月快递票单价回落至11.18元，同比下降1.07元；但国际件票单价有所回升。
• 区域与省份表现：东部地区仍是快递业务的主要增长区域，西部地区单量占比有所提升，但整体票单价下降。
• 电商驱动增长：电商件占快递总量的80%，淘宝、京东、拼多多等平台用户持续增长，推动快递行业原生增量。
• 行业集中度提升：2020年3月快递行业CR8提升至85.9%，较去年同期增长4.2个百分点，头部企业市场份额进一步扩大。

关键信息

一、快递单量

• 一季度数据：全国快递单量125.3亿件，同比增长3.2%。
• 2月数据：快递单量65.5亿件，同比下滑10.11%。
• 3月数据：快递单量59.8亿件，同比增长23.3%。
• 全年预测：预计全年快递单量758亿件，同比增长19.41%。

二、快递票单价

• 3月票单价：11.18元，同比下降1.07元。
• 一季度票单价：12.24元，同比微降0.46元。
• 细分品类表现：
  • 异地件：3月单价7.28元，同比下降0.85元。
  • 同城件：3月单价6.53元，同比下降0.47元。
  • 国际件：3月单价58.93元，同比上升7.54元。

三、快递收入

• 一季度总收入：1534亿元，同比微降0.58%。
• 2月收入：864.90亿元，同比下滑8.67%。
• 3月收入：669.10亿元，同比增长12.27%。

四、市场驱动因素

• 增量市场：新电商平台的持续发力和移动购物普及仍是行业增长的主要动力。
• 存量市场：随着规模效应显现和单价下降，市场份额向头部企业集中，带来超额收益。
• 重点企业：建议关注顺丰控股，因其脱离价格竞争并多业务布局；同时关注电商件价格拐点。

五、行业集中度

• CR8：2020年3月提升至85.9%，表明行业整合加速，头部企业优势明显。

投资建议

• 关注趋势：把握增量市场的原生驱动与存量市场的集中趋势。
• 重点企业：优先考虑顺丰控股，同时关注未来寡头垄断下的价格变化。
• 行业评级：物流Ⅱ行业被评定为“看好”。

风险提示

• 经济下滑风险：若经济增速放缓，可能导致消费不及预期，进而影响快递业务量。

相关数据与图表

• 图表目录：
  • 图1：3月单月单量同比增长23%，带动一季度快递单量同比增长3.2%。
  • 图2：3月同城件、异地件单量同比增长13.27%、25.52%。
  • 图3：3月国际件单量同比增长16.23%。
  • 图4：31个省市快递量分布。
  • 图5：3月快递票单价11.18元。
  • 图6：3月国际件票单价回升。
  • 图7：东部、中部、西部三地区票单价同比回落。
  • 图8：3月收入增长与前两月下降相抵，一季度收入微降0.58%。
  • 图9：淘宝月活用户复合增长34.3%。
  • 图10：拼多多月活用户复合增长220.4%。
  • 图11：实体网购消费复合增长26.66%。
  • 图12：快递行业CR8提升至85.9%。

表格数据

• 表1：快递单量预测表（亿件）

  • 2020年Q1：125亿件，同比增长3.2%。
  • 2020年Q2：194亿件，同比增长24%。
  • 2020年Q3：200亿件，同比增长24%。
  • 2020年Q4：239亿件，同比增长22%。
  • 全年合计：758亿件，同比增长19.41%。

• 表2：重点公司估值表（2020/4/14）

  • 顺丰控股：市值2156亿元，2020年EPE为33.89，归母净利润预计64亿元。
  • 韵达股份：市值654亿元，2020年EPE为19.86，归母净利润预计33亿元。
  • 圆通速递：市值364亿元，2020年EPE为14.61，归母净利润预计25亿元。
  • 申通快递：市值256亿元，2020年EPE为14.22，归母净利润预计18亿元。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于相对沪深300指数的表现，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，根据行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅进行判断。

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