20160601-东兴证券-正海磁材-300224.SZ-深度报告_站在周期拐点与成长起点的高弹性公司_22页_1mb

正海磁材（300224）深度报告总结

核心内容

正海磁材是一家以“钕铁硼+驱动电机”双主业模式发展的公司，是国内技术领先、产销规模位列第二的高性能钕铁硼企业。通过收购上海大郡81.5%股权，公司成功拓展新能源汽车产业布局，形成高端永磁材料与新能源汽车电机驱动系统的双主业发展格局。

主要观点

• 公司在钕铁硼领域拥有核心技术，产品性能优异，覆盖30多个牌号，具备较强的市场竞争力。
• 2015年公司营收同比增长77.6%，归母净利润增长39.5%，并实现对大郡电机的并表，推动业务增长。
• 公司在2016年一季度实现钕铁硼收入约2.07亿元，预计全年销量将超过4800吨，显示出良好的业绩增长潜力。
• 通过非公开定增筹集12亿元资金，用于补充流动资金，改善公司经营性现金流，助力大郡电机发展。

关键信息

业务结构

• 钕铁硼业务：公司深耕15年，具备自主知识产权，产品系列完善，毛利率稳步提升。
• 驱动电机业务：通过收购大郡电机，实现新能源汽车电机驱动系统布局，2016~2018年驱动电机收入预计达到9亿元、12亿元、19亿元。

市场与需求

• 钕铁硼需求：预计2020年新能源汽车、工业机器人及风电领域对高性能钕铁硼的新增需求将达5.3万吨，占总需求比重超53%。
• 复合增速：2014~2020年钕铁硼新增需求复合增速预计达32%。
• 海外市场：公司海外业务营收增长显著，2015年海外营收1.95亿元，同比增长24.8%，未来有望进一步增长。

政策与行业环境

• 供给侧改革：六大国有稀土集团整合，掌控稀土资源，提升定价权，有望推动钕铁硼价格长期上涨。
• 出口政策：WTO败诉后，取消出口关税及配额制，出口价格贴近国内市场，推动钕铁硼需求增长。

财务预测

• 收入预测：2016~2018年公司收入预计为22.4亿元、30.2亿元、43.1亿元。
• 净利润预测：预计2016~2018年归母净利润分别为2.9亿元、3.9亿元、5.2亿元。
• 每股收益预测：2016~2018年每股收益分别为0.58元、0.77元、1.03元。
• PE预测：2016~2018年PE分别为39X、29X、22X。

风险提示

• 新能源汽车政策：后续政策力度不足可能导致销量增长放缓。
• 海外市场拓展：公司在海外市场经验相对不足，可能影响预期收益。

结论

正海磁材凭借其在钕铁硼和驱动电机领域的双重布局，正迎来业绩爆发期。公司受益于供给侧改革和新能源汽车市场的快速增长，未来盈利能力和估值水平有望持续提升。尽管存在政策和市场拓展风险，但整体来看，公司具备较强的增长潜力，值得长期关注。