20131230-东北证券-正海磁材-300224.SZ-需求共振绘成长蓝图_专利授权助市场突破_20页_1mb

正海磁材（300224）总结

核心内容概述

正海磁材是一家专注于高性能钕铁硼永磁材料研发、生产与销售的国内龙头企业，其产品广泛应用于新能源、节能环保和传统电子领域。公司2013年获得日立金属烧结钕铁硼专利授权，突破市场壁垒，同时IPO募投项目产能即将投放，为公司带来新的增长机遇。随着风电复苏、新能源汽车快速发展和EPS市场拓展，公司有望实现业绩快速增长。

主要观点

• 行业需求增长：钕铁硼需求将保持 $10 - 15%$ 年均复合增速，主要由风电、新能源汽车、节能电梯和变频空调等领域的快速增长推动。
• 技术优势明显：公司拥有完整的产品系列，技术紧跟国际一流，尤其是“正海无氧工艺”大幅降低了氧含量和重稀土消耗，提升产品性能和经济效益。
• 市场突破：获得日立金属专利授权，拓展海外市场及高端领域，如VCM和汽车电机，提高毛利率和盈利能力。
• 产能扩张：公司现有4300吨毛坯产能，IPO募投项目新增2000吨高性能钕铁硼产能，预计2014年年中投产，使总产能达到6300吨，增强市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2013-2014年每股收益分别为0.33元和0.45元，对应PE分别为44倍和32倍，给予推荐评级。

关键信息

公司概况

• 成立于2000年，2002年试生产，2012年营收达8.12亿元，净利润1.48亿元。
• 钕铁硼年产能达4300吨，位列全国前三，主要客户包括金风科技、三菱、蒂森克虏伯、格力电器等。
• 公司产品涵盖N至ZH八大类，30多个牌号，是国内种类最全的钕铁硼生产企业。

行业趋势

• 风电复苏：2012年全球风电装机容量达282GW，我国风电装机容量迅速提升，弃电问题逐步缓解，永磁同步风机市场占有率提升。
• 新能源汽车发展：受特斯拉影响，新能源汽车进入高速发展期，预计2015年产量达50万辆，2020年超500万辆，钕铁硼需求将显著增长。
• 节能电机需求：电梯行业增速 $15% - 20%$，永磁同步曳引机渗透率提升，变频空调行业对钕铁硼需求恢复前景待定。
• EPS市场潜力：EPS渗透率提升，公司已取得专利授权，有望拓展海外市场，但认证周期长，新客户开拓需时间。

财务预测

• 营业收入：预计2013年为569亿元，2014年为754亿元，2015年为1087亿元。
• 净利润：预计2013年为80亿元，2014年为109亿元，2015年为154亿元。
• 毛利率：预计公司获专利授权后，毛利率将有所提升，海外市场毛利率显著高于国内市场。
• PE估值：2013年PE为44倍，2014年PE为32倍，给予推荐评级。

风险提示

1. 稀土价格波动：短期内稀土价格大幅波动可能影响公司利润。
2. 市场开拓不及预期：公司需时间获得汽车、电子等行业客户的认证，实现批量供应。
3. 新能源汽车发展不及预期：受政策、技术、消费者认知等因素影响，新能源汽车发展可能不及预期。

结论

正海磁材凭借其强大的技术实力和市场拓展能力，在钕铁硼永磁材料行业占据重要地位。随着风电、新能源汽车、节能电梯等下游行业需求增长，公司有望实现业绩持续增长，未来发展前景广阔。