20130704-申万宏源-正海磁材-300224.SZ-崛起的高性能钕铁硼新贵_开启新纪元_目标价24.3元_买入__27页_1mb

正海磁材 (300224) 总结

核心内容

正海磁材是一家高性能钕铁硼永磁材料制造商，成立于2000年，2013年7月被评定为“买入”评级，目标价为24.3元。公司凭借高效灵活的民营体制和强大的管理团队，实现了快速发展，目前已成为国内第三、全球第七的钕铁硼供应商。随着专利授权的获得，公司有望进一步拓展海外市场，提升盈利能力。

主要观点

• 公司通过专利授权，成功突破海外市场壁垒，特别是在VCM、消费电子和汽车领域。
• 风电市场复苏带动公司经营好转，2013年风电订单大幅回升。
• 变频空调能效新标准的实施推动钕铁硼需求回归，预计2014年需求将显著增长。
• 公司在高附加值领域的订单结构优化空间巨大，未来成长潜力大。
• 目前公司吨市值低于可比公司，存在较大的市值成长空间。

关键信息

市场数据

• 2013年7月3日收盘价：16.93元
• 一年内最高/最低价：24.34元/11.96元
• 上证指数/深证成指：1994/7704
• 市净率：2.9
• 息率（分红/股价）：0.84
• 流通A股市值（百万元）：1265

基础数据

• 每股净资产（元）：5.65
• 资产负债率（%）：18.57
• 总股本/流通A股（百万）：240/75
• 流通B股/H股（百万）：-/-

盈利预测（单位：百万元、元、%、倍）

投资要点

• 公司是高性能钕铁硼行业新贵，六年一大步，技术工艺领先。
• 获得专利授权，打开海外市场，VCM和消费电子领域有望迅速打开局面。
• 风电市场复苏，带动公司短期经营好转。
• 变频空调能效新标准实施，推动钕铁硼需求回归。
• 公司目前吨市值仅为可比公司的50%-60%，存在较大成长空间。

股价表现催化剂

• 海外新客户与订单开拓超预期。

风险提示

• 经济再次陷入衰退导致订单低于预期。
• 稀土价格暴跌。

结构分析

1. 崛起的高性能钕铁硼行业新贵

1.1 公司成立于2000年，通过自主创新和技术积累，实现了快速发展。
1.2 公司拥有领先的技术工艺和优秀的管理团队，是其快速发展的核心。
1.3 目前以国内客户为主，订单结构优化空间巨大。

2. 获得专利授权，打开成长新蓝海

2.1 2013年5月获得日立金属专利授权，突破海外市场壁垒。
2.2 VCM及消费电子领域认证周期短，有望迅速打开局面。
2.3 汽车领域认证周期长，效益显现尚需时间，但公司积极拓展市场。

3. 国内风电市场复苏，带动公司短期经营好转

3.1 2012年风电市场出现下滑，2013年有望复苏。
3.2 风电审批权下放和并网基础设施建设跟进，推动市场发展。
3.3 公司风电订单大幅回升，带动全年经营改善。

4. 变频空调能效新标准颁布，触动钕铁硼需求回归

4.1 稀土价格回落，钕铁硼永磁电机性价比优势回归。
4.2 新能效标准实施，推动钕铁硼需求增长。
4.3 公司是国内空调企业核心供应商，有望充分享受变频空调增长。

未来展望

公司预计13-15年EPS分别为0.47、0.81、1.24元，对应动态PE分别为34.8、20.9、13.9倍。目标价24.3元，距目前股价仍有43%的增长空间。随着海外市场开拓和高附加值订单的增长，公司未来成长空间巨大。