20220817-中邮证券-正海磁材-300224.SZ-业绩符合预期_产能伴随需求持续释放_11页_706kb

正海磁材 (300224.SH) 投资评级总结

核心内容概述

正海磁材是一家专注于钕铁硼永磁材料及组件生产的头部企业，受益于新能源汽车、风力发电、变频空调等下游行业的快速发展，公司业绩和产能持续增长。中邮证券首次对该股进行覆盖，给予“推荐”评级，预计未来三年公司业绩将保持稳健增长。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 公司2022年上半年实现营收27.55亿元，同比增长88.33%；归母净利润2.06亿元，同比增长80.83%。
• 2022Q2营收同比增长100.83%，环比增长58.66%；归母净利润同比下降43.90%，但扣非归母净利润同比增长47.63%。
• 公司在节能与新能源汽车、EPS、家用电器等主要市场均实现收入增长，其中新能源汽车销售收入同比增长151%。

2. 产能持续释放

• 公司当前具备年产16000吨钕铁硼生产能力，计划在2022年底达到24000吨，2026年前达到36000吨。
• 烟台基地东西厂区和福海厂区分别新增1000吨产能，南通基地总产能达18000吨，分阶段投产。
• 控股子公司正海五矿新增4000吨高性能钕铁硼合金薄片产能，总产能达6000吨/年。

3. 优质客户资源

• 公司已切入世界主流车企供应链，汽车市场占比约60%，其中新能源汽车占比超40%。
• 公司是大众、丰田、通用、福特等多家国际汽车制造商的一级供应商，并已进入理想、零跑、哪吒、威马等造车新势力的核心供应链。
• 在传统汽车零部件、节能空调、风力发电、消费电子等领域也拥有广泛的客户基础。

4. 盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年营业收入分别为66.79亿元、83.38亿元、92.35亿元，同比增长分别为98.21%、24.84%、10.76%。
• 归母净利润分别为5.71亿元、8.08亿元、9.34亿元，同比增长分别为8.56%、9.70%、10.12%。
• 每股收益预计分别为0.70元、0.99元、1.14元。
• 以2022年8月16日收盘价15.70元为基准，对应2022-2024E市盈率分别为22.54倍、15.93倍、13.78倍，估值低于行业平均水平。

5. 财务状况分析

• 资产负债率由2021年的45%升至2022年的59%，但预计未来将有所下降。
• 毛利率保持稳定在20%左右，净利率逐步提升。
• ROE从2021年的9%增长至2022年的17%，预计未来三年维持在18%左右。

关键信息

估值与盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021A	33.70	2.65	0.32	48.59
2022E	66.79	5.71	0.70	22.54
2023E	83.38	8.08	0.99	15.93
2024E	92.35	9.34	1.14	13.78

产能建设情况

基地名称	现有产能（吨）	在建产能（吨）	投产时间	总产能（吨）
烟台东西厂区	9000	1000	2022年一季度	10000
烟台福海厂区	7000	1000	2022年四季度	8000
南通基地	-	18000	2022年、2023年	18000

下游需求行业分析

• 新能源汽车：全球销量增长迅速，2022年1-7月我国狭义新能源乘用车销量同比增长120.6%，渗透率超10%。
• 节能电机：工信部推动高效节能电机占比达70%以上。
• 变频空调：新一级能效空调销售额占比超73%。
• 风力发电：2022年上半年新增风电装机12.94GW，同比增长19.4%，招标规模创新高。

风险提示

• 稀土产品价格波动超预期。
• 扩产项目建设进度不及预期。
• 下游需求增长不及预期。

投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上。
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%。
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间。
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上。

总结

正海磁材在新能源汽车、风力发电、变频空调等高景气行业受益明显，业绩表现强劲，产能持续释放，客户资源优质，具备较强的市场竞争力。公司财务指标显示盈利能力稳步提升，估值处于行业较低水平，中邮证券首次覆盖给予“推荐”评级，认为其未来增长潜力较大。但需关注稀土价格波动、扩产进度及下游需求变化等潜在风险。