20220330-中泰国际证券-中国中药-00570.HK-中药配方颗粒将引领业绩稳健增长_6页_930kb

中国中药（0570 HK）总结

核心内容

中国中药（0570 HK）在2021年实现了显著的业绩增长，其主要得益于中药配方颗粒业务的强劲表现。公司全年营业收入达到132.3亿元人民币，同比增长32.2%，股东净利润达到19.3亿元人民币，同比增长16.2%。中药配方颗粒业务在下半年表现尤为突出，销售网络进一步拓宽，推动该板块收入同比增长32.2%，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 中药配方颗粒增长强劲：中药配方颗粒业务收入在2021年达到132.3亿元人民币，同比增长32.2%，且下半年收入为上半年的约1.5倍，主要受益于政策放宽，允许更多医疗机构使用该产品。
• 中药配方颗粒毛利率高：该业务毛利率显著高于其他板块，是推动股东净利润增长的关键因素。
• 中成药与中药饮片稳步增长：中成药和中药饮片业务收入分别同比增长13.8%和14.6%，显示公司在传统中药领域的持续竞争力。
• 中医大健康业务增长潜力大：中医大健康综合业务收入同比增长36.3%，未来增长空间值得期待。
• 未来三年收入增长预期：预计2021-2024年中药配方颗粒与中成药业务收入的复合年增长率分别为12.9%与12.3%，主要受益于行业需求增长、销售网络扩展及中医药在疫情防控中的作用。
• 盈利预测上调：公司2022-2023年的股东净利润预测分别上调7.6%和3.6%，重申“增持”评级，目标价上调至5.05港元，对应2022年9.0倍市盈率。
• 行业前景良好：中医药在新冠预防及治疗中的应用提升了其市场价值，公司产品如肺炎颗粒已用于香港知名中医诊所，未来有望持续受益。
• 财务表现稳健：公司各项财务指标如毛利率、净利润率、EBIT利润率等均呈现稳步上升趋势，盈利能力增强。

关键信息

2021年业绩亮点

• 总收入：190.53亿元人民币，同比增长28.7%
• 股东净利润：19.3亿元人民币，同比增长16.2%
• 中药配方颗粒收入：132.34亿元人民币，同比增长32.2%
• 中药饮片收入：14.18亿元人民币，同比增长14.6%
• 中医大健康收入：14.5亿元人民币，同比增长36.3%
• 毛利率：62.1%，同比提升0.5个百分点
• 净利润率：10.1%，同比略有下降
• 市盈率：9.0倍（2021年）
• 股息率：3.3%（2021年），预计未来三年逐步提升至5.5%

未来预测（2022-2024）

• 总收入：预计从208.88亿元人民币增长至272.03亿元人民币，复合年增长率15.2%
• 股东净利润：预计从22.99亿元人民币增长至32.00亿元人民币，复合年增长率16.0%
• 每股盈利：预计从0.46元人民币增长至0.64元人民币
• 市净率：预计从0.8倍降至0.6倍
• 经营溢利：预计从2,753百万元增长至4,401百万元
• 税前溢利：预计从2,520百万元增长至4,119百万元
• 年内溢利：预计从2,123百万元增长至3,472百万元

风险提示

• 新冠反复：可能影响公司经营表现
• 竞争加剧：中药配方颗粒板块可能面临更激烈的竞争

公司背景与主要股东

• 主要股东：国药集团持股32.46%
• 流通股比例：64.26%
• 总市值：21,351.80百万港元
• 现价：4.24港元
• 52周价格区间：3.28-6.74港元

分析师信息

• 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
• 联系方式：+852 2359 1854, Scarlett.shi@ztsc.com.hk

评级与目标价

• 当前评级：增持
• 目标价：5.05港元
• 对应PE：9.0倍（2022年）

历史建议与目标价

• 历史评级：2021年1月18日“买入”，2021年8月25日“增持”，2022年3月30日“增持”
• 目标价变化：从4.35港元上调至5.05港元

公司与行业评级定义

• 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户使用
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• 分析师及其联系人士无持有公司股份或财务权益
• 中泰国际可能持有公司1%或以上的财务权益

权益披露

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• 分析师无担任公司高级职员或持有股份
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