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银行间市场资产证券化2017年回顾与2018年展望总结

核心内容

2017年，中国银行间市场资产证券化进入深化发展阶段，发行规模和产品种类大幅增加。在政策鼓励和市场推动下，资产证券化成为金融机构盘活资产、提升资产收益率的重要手段。各类产品有序发展，包括个人消费贷款证券化、不良资产证券化、资产支持票据（ABN）等。

主要观点

• 资产证券化发展提速：2017年银行间市场资产证券化产品发行规模和单数均大幅增加，产品构成不断优化，"首单"创新层出不穷。
• 个人消费贷款证券化异军突起：受益于消费升级和零售金融市场的发展，个人消费类贷款证券化产品快速增长，成为银行间市场发行量第二大的证券化产品。
• 不良资产证券化持续推进：不良贷款证券化试点继续扩大，成为零售类不良贷款处置的重要手段之一。
• 资产支持票据稳步扩容：信托型ABN产品发行量大幅增加，成为企业融资的新渠道。
• 强监管成为金融工作主题：随着宏观去杠杆和金融风险防控的加强，监管对资产证券化产品提出更高要求，推动市场标准化和透明度提升。
• 政策引导与市场发展并行：政府和监管机构出台多项政策支持资产证券化发展，包括住房租赁、PPP项目、绿色发展等领域的支持。

关键信息

2017年资产证券化发行情况

• 总发行规模：突破万亿，其中消费类ABS发行规模达1,489.36亿元，占发行总额的约10.06%。
• 发行单数：消费类ABS共发行23单，占信贷资产证券化产品发行总量的约14.39%。
• 产品类型分布：
  • CLO发行29单，规模1,204.83亿元，占比约21.97%。
  • 零售类资产支持证券（包括RMBS、Auto ABS、消费类ABS）共发行73单，规模合计4,286.65亿元，占比约55.30%。
  • 不良资产支持证券发行19单，规模129.61亿元，占比约14.39%。
  • 金融租赁ABS发行11单，规模345.67亿元，占比约8.33%。

产品发行利率情况

• 发行利率：总体跟随基础利率上行，年中略有下降，年底仍处高位。
• 信用等级差异：AAA级产品与基准利率的利差平均为116BP，AA+级为148BP，AA级为172BP。
• 发起机构影响：国有银行、政策性银行、股份制银行的发行利率较低，消费金融公司、企业发行利率较为波动。

消费类ABS特点

• 基础资产类型：包括信用卡账单分期、现金分期、个人消费贷款等。
• 入池资产特征：
  • 平均本金余额较小，部分产品小于1万元。
  • 加权平均利率远高于其他类型，最高可达22.69%。
  • 贷款期限较短，平均剩余期限在2年以内。
• 循环购买结构：部分产品采用循环购买结构，以解决资产池现金流错配问题，需关注信用触发机制。

已兑付产品表现

• 累计违约率：多数产品违约率较低，如15永动1违约率为0.07%，15交元1为1.08%。
• 回收率：信用卡不良贷款回收率较低，平均为11.33%。

不良贷款证券化

• 试点扩大：2017年12家银行入围不良资产证券化试点，共发行19单，规模126.82亿元。
• 基础资产类型：从对公不良贷款扩展至信用卡、小微贷款、个人住房抵押贷款等零售类不良贷款。
• 回收情况：信用卡不良贷款回收总额明显低于2014年之前，受宏观经济增速放缓影响。
• 交易结构完善：包括流动性储备账户、超额服务报酬激励机制等，以保障优先档证券本息兑付。

资产支持票据（ABN）

• 信托型ABN：2017年发行27单，规模达485.89亿元，较2016年增长4倍和3倍。
• 基础资产类型：主要包括融资租赁债权、应收账款、收费收益权等。
• 创新产品：
  • 首单电商系消费分期应收账款ABN。
  • 首单银行间商业地产抵押贷款支持票据（CMBN）。
  • 首单PPP资产证券化项目。
  • 首单绿色资产支持票据。

政策支持

• PPP资产证券化：
  • 2017年6月和9月，国务院及相关部门出台政策支持PPP资产证券化。
• 住房租赁ABS：
  • 2017年7月，住建部等九部委发布通知，支持住房租赁企业通过资产证券化拓宽融资渠道。
• 不良资产证券化：
  • 2017年4月，银监会和国家发改委出台政策，支持不良资产证券化，扩大试点范围。
• 资产证券化市场规范：
  • 2017年12月，交易商协会发布信贷资产支持证券主定义表和信托合同征求意见稿，提升市场标准化程度。
  • 2017年12月，发布个人消费类贷款资产支持证券信息披露指引，加强信息披露。

市场挑战

• 历史数据不足：消费类贷款证券化产品未经历完整经济周期，影响未来表现预测。
• 征信体系不完善：目标客群下沉对发起机构风控能力提出更高要求。
• 专业服务缺失：缺乏专业的第三方资产服务机构，产品依赖发起机构信用。
• 循环购买风险：需关注新增资产质量和信用触发机制设置。

未来展望

• 持续发展：随着政策支持和市场成熟，资产证券化产品结构将不断优化，创新产品将继续涌现。
• 强监管常态化：监管将更加严格，推动市场标准化、透明化发展。
• 市场吸引力提升：随着产品种类增多、信息披露完善，二级市场流动性有望逐步改善。
• 支持实体经济：资产证券化将为银行业金融机构、住房租赁企业、基础设施建设、绿色企业等提供更多融资方式。

结论

2017年是中国银行间市场资产证券化深化发展的一年。在政策鼓励和市场推动下，个人消费贷款证券化异军突起，不良资产证券化不断推进，资产支持票据稳步扩容。随着强监管的推进，资产证券化市场将更加规范，未来仍将保持有序发展态势。