20221024-国盛证券-三角防务-300775.SZ-2022年前三季度实现归母净利润4.69亿元_同比增长69.98__3页_672kb

三角防务（300775.SZ）2022年三季报总结

核心内容概览

三角防务在2022年前三季度实现了显著的营收和利润增长，展现了其在航空装备领域的强劲发展势头。公司营收达14.63亿元，同比增长91.08%；归母净利润达4.69亿元，同比增长69.98%。公司持续聚焦于航空高景气赛道，具备较强的行业竞争力和成长潜力。

主要财务表现

• 营收增长：2022年前三季度营收同比增长91.08%，单季度Q3营收同比增长84.42%，环比增长13.85%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长69.98%，扣非归母净利润同比增长70.71%。
• 盈利能力：2022年前三季度整体毛利率为45.07%，同比下滑2.16个百分点；净利率为32.04%，同比下滑3.98个百分点。盈利能力下滑主要由于管理费用增加、其他收益减少以及计提减值损失增加。
• 财务指标预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.51亿元、9.02亿元、12.01亿元，对应PE分别为31X、23X、17X，显示估值逐步下降，成长性良好。

资产负债表分析

• 流动资产：从2020年到2024年，流动资产由1840百万元增长至5671百万元，显示公司资产规模持续扩大。
• 存货：2022年前三季度存货为11.07亿元，同比增长8.54%，表明下游需求旺盛，公司积极备货。
• 应付账款：应付票据及应付账款增长53.23%，显示订单增长和原材料采购增加。
• 在建工程：在建工程增长82.75%，主要源于募投项目的持续投入。
• 负债和股东权益：负债合计从2020年的669百万元增长至2024年的7120百万元，资产负债率从25.8%降至28.5%，显示财务结构趋于稳健。

现金流量表分析

• 经营活动现金流：从2020年的-73百万元增长至2024年的1259百万元，显示公司经营能力显著提升。
• 投资活动现金流：投资活动现金流从2020年的268百万元下降至2024年的-259百万元，显示公司持续投入产能建设。
• 筹资活动现金流：从2020年的-52百万元增长至2024年的77百万元，显示公司融资能力增强。

主要财务比率分析

• 毛利率：从2020年的45.0%增长至2024年的48.8%，盈利能力逐步改善。
• 净利率：从2020年的33.2%增长至2024年的39.89%，净利率持续提升。
• ROE：从2020年的10.6%增长至2024年的23.6%，显示公司资本回报率显著提高。
• 资产负债率：从2020年的25.8%降至2024年的28.5%，财务风险降低。
• 每股收益：从2020年的0.41元增长至2024年的2.41元，显示盈利能力增强。
• P/E：从2020年的99.4倍降至2024年的16.9倍，估值逐步下降。

公司成长路径

三角防务是一家专注于航空模锻领域的平台型企业，具备较强的市场拓展能力和技术储备。

1. 军机领域：公司以先进军机大型模锻件为核心，布局舰载机、歼击机、高教机、重型直升机、远程轰炸机等新型军机，具备较强的市场竞争力。
2. 军用航发：在航空发动机需求爆发的背景下，公司持续加大外协比例，同时布局下一代大推重比、中推航发盘锻件，有望带动航发锻造业务规模增长。
3. 飞机蒙皮：公司已募资建设飞机蒙皮产线，全面达产后将成为国内最具规模化蒙皮加工的龙头企业。
4. 商用航发：公司深度参与CJ1000/2000发动机型号研制，商用航发批产后将带来巨大成长空间。
5. 储备项目：公司积极拓展产品线，包括机加工件、航空中小型模锻件、航空发动机精锻叶片等，增强市场竞争力。

投资建议

分析师余平维持“买入”评级，认为公司未来成长空间巨大，估值逐步下降，具备长期投资价值。

风险提示

• 需求不及预期
• 产能释放不及预期
• 储备项目进展不及预期

股票信息

• 行业：航空装备
• 前次评级：买入
• 10月24日收盘价：40.70元
• 总市值：20,321.17百万元
• 总股本：499.29百万股
• 自由流通股占比：96.26%
• 30日日均成交量：6.18百万股

股价走势

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分析师声明

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投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

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