20230825-国盛证券-三角防务-300775.SZ-2023H1营收_归母净利润同比增长39.72_39.77__3页_807kb

三角防务2023年半年报点评总结

公司业绩表现

• 报告期内，公司实现营业收入1274亿元，同比增长3972%。
• 归母净利润421亿元，同比增长3977%；扣非归母净利润414亿元，同比增长3905%。
• 单季度表现：2023Q2营收615亿元，同比增长2714%；归母净利润203亿元，同比增长2697%。业绩增长主要由模锻件业务高增长驱动，营收占比达91%，同比增长452%。

财务指标分析

• 毛利率为46.26%，同比下降0.2个百分点，但公司在模锻件领域保持强势，毛利率49.31%，同比提升0.6个百分点。
• 期间费用率18.4%，同比下降17.6个百分点，费用优化主要得益于销售、管理费用增长（受职工薪酬和股权激励影响）及财务费用下降（利息收入增加）。
• 资产负债表显示应收账款和票据增长4296%，反映订单激增；在建工程增长5297%，表明产能扩张项目加速推进，预计未来产能释放将带动收入增长。

成长路径与发展前景

• 核心业务：聚焦航空模锻领域，成功进入新一代战斗机和大型运输机供应链，2023H1订单和产出保持高景气。
• 产品拓展：深挖航空发动机锻件市场，受益于“小核心、大协作”模式，未来新型航发转批产将拉动业务规模。
• 战略规划：上市后通过融资扩展产品线，包括飞机蒙皮、机加工件等，预计未来三年营收和净利润持续高增长，预计2023-2025年归母净利润分别为908亿元、1247亿元、1656亿元，对应PE分别为18倍、13倍、10倍。

投资建议与风险

• 投资建议：公司成长路径清晰，受益于航空装备行业高景气，维持“买入”评级，目标价支持高增长率预期。
• 风险提示：需求不及预期、产能释放延迟或项目进展未达预期的风险。

总体评估

基于公司强劲的财务表现和明确的成长战略，短期内业绩弹性突出，但需关注行业周期性和项目落地风险。