通信行业：Q3整体延续向上趋势，产业链逐渐进入5G景气向上周期-191104_37页_2mb

通信行业Q3总结与投资建议

核心内容

2019年Q3，通信设备行业营收同比增长0.8%，其中电信设备同比增长6.3%，整体行业延续向上趋势，产业链逐渐进入5G景气周期。行业增速在18Q2-19Q1显著放缓后，19Q2开始回升，19Q3进一步加速增长。主要原因是4G扩容持续推进和5G订单开始落地。展望未来，随着4G网络扩容和5G建设的推进，行业有望实现加速增长。

主要观点

• 营收增长：4G扩容和5G订单释放是推动行业营收增长的主要动力，主设备、无线设备、光通信、IDC/CDN和大数据等子领域表现突出。
• 毛利率波动：光纤光缆拖累整体毛利率，但随着4G扩容和5G建设推进，毛利率有望逐步回升。
• 费用率变化：企业恢复加杠杆并积极投入5G研发，短期费用率稳中有升，未来随着收入增长，费用率将逐步下降。
• 行业周期与增长：行业处于4G向5G过渡期，部分子行业如光纤光缆短期承压，但长期看好其在5G建设中的需求增长。

关键信息

财务表现

• 营收：2019年Q3通信设备行业营收同比增长0.8%，电信设备同比增长6.3%。
• 净利润：由于中兴通讯在19Q2和19Q3扭亏，行业整体净利润有所提升，但扣除中兴后，19Q3同比下滑35%。
• ROE：18Q4受商誉减值影响大幅下降，19Q1开始回升，未来有望保持上升趋势。

行业趋势

• 4G与5G叠加：4G扩容持续推进，5G订单逐步落地，推动行业营收和利润增长。
• 毛利率改善：随着行业需求回暖，主设备、光模块等子行业毛利率有望回升。
• 费用率稳中有升：短期费用率因加杠杆和5G投入而上升，但随着收入增长，未来有望下降。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 重点推荐：
  • 5G相关设备器件：中兴通讯、烽火通信、新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信、太辰光。
  • 5G边缘网络生态：华体科技、星网锐捷、天源迪科、光环新网、宝信软件。
  • 5G应用：亿联网络、梦网集团、移为通信、移远通信、广和通、拓邦股份。
  • 专网通信：海能达。
  • 军工通信：海格通信、红相股份。

详细分析

1. 营收分析

• 电信设备：19Q2和19Q3营收增速分别为17.5%和6.3%，预计未来将继续增长。
• 无线设备：19Q3营收增速达45.8%，受益于4G扩容和5G订单释放。
• 光通信：主设备、无线设备、光模块等表现突出。
• 非电信设备：云计算、大数据、物联网等子行业持续增长。

2. 毛利率分析

• 整体趋势：19Q3通信设备整体毛利率同比下滑1个百分点，但环比有所企稳。
• 电信设备：主设备毛利率回升，无线设备毛利率波动，光器件毛利率有所提升。
• 非电信设备：大数据和IDC/CDN毛利率相对稳定，物联网毛利率略有下降。
• 广电设备：毛利率有所回升，但增长前景不明朗。

3. 费用率分析

• 整体趋势：2019年Q2和Q3三项费用率稳中有升，预计未来费用率将趋于稳定。
• 电信设备：主设备费用率有所下降，无线设备费用率下降明显。
• 非电信设备：大数据和IDC/CDN费用率基本稳定，物联网费用率略有上升。
• 电信运营：费用率受竞争加剧影响有所上升，等待5G商用带来的改善。

风险提示

• 运营商资本开支下滑：可能影响行业增长。
• 外延转型失败：可能导致业绩不达预期。
• 行业竞争加剧：影响毛利率和市场份额。

图表与数据

• 行业走势图：显示通信设备行业整体呈上升趋势。
• 财务指标：详细列出营收、毛利率、费用率等关键财务指标的变化情况。

重点标的推荐

总结

2019年Q3通信设备行业整体延续向上趋势，受益于4G扩容和5G订单落地，营收和利润均有显著提升。虽然光纤光缆拖累整体毛利率，但随着5G建设推进，毛利率有望逐步回升。费用率因加杠杆和5G投入而稳中有升，但未来随着收入增长，费用率将逐步下降。投资建议方面，重点推荐5G相关设备器件、边缘网络生态、5G应用等子行业，同时关注北斗军工和大数据等潜力领域。风险提示包括运营商资本开支下滑、外延转型失败和行业竞争加剧。