20191104-广发证券-电子行业：整体业绩Q3边际改善明显，关注5G终端与半导体国产替代

报告摘要

电子行业总结

核心内容

2019年第三季度，电子行业整体业绩出现明显边际改善。从营收和利润来看，前三季度电子行业合计营收同比增长10%，归母净利润同比增长1.7%，扣非归母净利润同比下滑3.4%。其中，2019Q3单季度营收同比增长8.1%，归母净利润同比增长13.7%，扣非归母净利润同比增长11.6%。整体来看，虽然营收增速有所放缓，但利润端改善显著。

主要观点

行业基本面改善
电子行业整体在消费电子旺季和半导体周期反转的推动下，基本面持续向好。上半年制约利润增长的因素，如中美贸易摩擦、产业链竞争加剧、周期性板块低景气度和“去杠杆”等，在Q3呈现边际好转。
5G终端与半导体国产替代成为投资主线
5G智能终端和半导体国产替代是未来电子行业投资的主要方向。建议关注FPC、光学、物联网等5G相关细分赛道，以及半导体设计、设备、材料等国产替代相关领域。
消费电子表现亮眼
消费电子板块在Q3实现营收和利润的双增长，归母净利润同比提升15.4%，扣非归母净利润同比提升10.6%。得益于下游需求回暖及国内产业链成长，行业已逐步消化竞争带来的负面影响。
半导体板块持续高增长
半导体行业在Q3实现营收和利润的大幅增长，归母净利润同比增长75.3%，扣非归母净利润同比增长94.7%。其中设计领域表现尤为突出，而封装领域则因竞争加剧而承压。
PCB行业受益于5G建设
PCB行业在Q3营收和利润均保持增长，归母净利润同比增长13.6%，扣非归母净利润同比增长14.5%。受益于5G基站建设带来的需求提升，国内PCB厂商在承接全球产能中表现亮眼。

关键信息

电子行业财务数据

2019前三季度营收：8089.8亿元，同比增长10%
2019前三季度归母净利润：583.6亿元，同比增长1.7%
2019前三季度扣非归母净利润：425.13亿元，同比下滑3.4%
2019Q3营收：4797.04亿元，同比增长8.1%
2019Q3归母净利润：252.2亿元，同比增长13.7%
2019Q3扣非归母净利润：203.2亿元，同比增长11.6%

消费电子财务数据

2019前三季度营收：3233.6亿元，同比增长19.3%
2019前三季度归母净利润：190.4亿元，同比增长10.4%
2019前三季度扣非归母净利润：155.2亿元，同比增长8.0%
2019Q3营收：1290.6亿元，同比增长18.1%
2019Q3归母净利润：88.1亿元，同比增长15.4%
2019Q3扣非归母净利润：79.0亿元，同比增长10.6%

半导体财务数据

2019前三季度营收：1056.2亿元，同比增长17.9%
2019前三季度归母净利润：59.0亿元，同比增长49.8%
2019前三季度扣非归母净利润：47.5亿元，同比增长41.1%
2019Q3营收：428.4亿元，同比增长28.7%
2019Q3归母净利润：30.2亿元，同比增长75.3%
2019Q3扣非归母净利润：27.3亿元，同比增长94.7%

PCB财务数据

2019前三季度营收：922.4亿元，同比增长11.1%
2019前三季度归母净利润：89.4亿元，同比增长19.7%
2019前三季度扣非归母净利润：81.8亿元，同比增长21.8%
2019Q3营收：360.4亿元，同比增长9.0%
2019Q3归母净利润：41.3亿元，同比增长13.6%
2019Q3扣非归母净利润：39.2亿元，同比增长14.5%

风险提示

5G发展不及预期风险
产业链竞争加剧风险
周期性板块低景气度超预期风险
芯片国产化进程低于预期风险

重点公司分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	EV/EBITDA（x）	ROE（%）
汇顶科技	603160	CNY	183.00	2019/10/24	买入	246.50	4.93 / 5.96	37.12 / 30.70	39.14 / 32.76	35.6 / 30.1
韦尔股份	603501	CNY	107.28	2019/11/01	买入	126.00	0.70 / 2.80	153.26 / 38.31	66.04 / 29.55	29.55 / 3.7
卓胜微	300782	CNY	364.95	2019/10/29	买入	477.28	4.79 / 7.34	76.19 / 49.72	70.32 / 45.96	26.1 / 28.6
兆易创新	603986	CNY	159.84	2019/11/01	买入	209.72	2.14 / 3.50	74.69 / 45.67	68.44 / 42.60	13.2 / 17.8
大族激光	002008	CNY	37.89	2019/11/03	买入	42.75	0.81 / 1.53	46.78 / 24.76	35.10 / 18.11	9.5 / 15.2
立讯精密	002475	CNY	32.81	2019/10/22	买入	31.60	0.79 / 1.13	41.53 / 29.04	31.73 / 22.06	20.4 / 22.5
信维通信	300136	CNY	41.15	2019/10/25	买入	43.50	1.11 / 1.45	37.07 / 28.38	25.80 / 19.39	22.7 / 22.8
领益智造	002600	CNY	10.20	2019/10/30	买入	11.40	0.38 / 0.40	26.84 / 25.50	24.33 / 17.68	20.8 / 17.9
长信科技	300088	CNY	7.01	2019/11/01	买入	10.17	0.41 / 0.54	17.10 / 12.98	10.25 / 7.78	16.8 / 19.4
联创电子	002036	CNY	14.03	2019/09/09	买入	16.10	0.46 / 0.68	30.50 / 20.63	15.21 / 11.48	12.8 / 15.9
欣旺达	300207	CNY	13.85	2019/03/01	买入	14.00	0.56 / 0.71	24.73 / 19.51	21.46 / 16.96	18.3 / 18.8
电连技术	300679	CNY	34.06	2019/04/18	买入	53.70	1.35 / 1.87	25.23 / 18.21	28.38 / 20.35	7.8 / 9.8
海康威视	002415	CNY	32.90	2019/10/20	买入	34.25	1.37 / 1.61	24.01 / 20.43	23.18 / 19.77	29.1 / 29.3
大华股份	002236	CNY	16.38	2019/10/30	买入	23.21	1.05 / 1.32	15.60 / 12.41	15.88 / 13.00	21.4 / 22.6
东山精密	002384	CNY	20.67	2019/10/10	买入	23.25	0.93 / 1.22	22.23 / 16.94	8.38 / 6.90	15 / 16.6
鹏鼎控股	002938	CNY	45.74	2019/10/31	买入	50.10	1.31 / 1.67	34.92 / 27.39	17.40 / 21.30	14.5 / 15.6
沪电股份	002463	CNY	21.85	2019/10/29	买入	28.72	0.72 / 0.99	30.35 / 22.07	21.30 / 16.24	24.4 / 26.3
深南电路	002916	CNY	148.46	2019/11/03	买入	185.10	3.70 / 5.05	40.12 / 29.40	25.76 / 19.36	21.8 / 24.2
景旺电子	603228	CNY	43.96	2019/10/28	买入	54.64	1.44 / 1.92	30.53 / 22.90	21.99 / 15.69	14.9 / 17.7
生益科技	600183	CNY	23.35	2019/10/31	买入	26.16	0.64 / 0.85	36.48 / 27.47	22.99 / 17.48	18.5 / 19.8
弘信电子	300657	CNY	32.27	2019/10/08	买入	41.60	1.04 / 1.56	31.03 / 20.69	18.93 / 13.98	13.3 / 16.6
三安光电	600703	CNY	15.44	2019/10/30	买入	15.50	0.39 / 0.62	39.59 / 24.90	20.82 / 15.78	7.2 / 10.7
洲明科技	300232	CNY	8.85	2019/09/02	买入	12.20	0.61 / 0.78	14.51 / 11.35	10.02 / 7.85	18.2 / 18.8
利亚德	300296	CNY	6.63	2019/03/27	买入	11.88	0.66 / 0.90	10.05 / 7.37	7.52 / 5.74	17.8 / 19.6
顺络电子	002138	CNY	21.18	2019/10/25	买入	22.80	0.55 / 0.76	38.51 / 27.87	20.88 / 16.71	9.4 / 11.5
法拉电子	600563	CNY	42.13	2019/04/08	买入	61.00	2.28 / 2.59	18.48 / 16.27	15.27 / 13.24	19.1 / 19.7