电子行业：整体业绩Q3边际改善明显，关注5G终端与半导体国产替代-20191104-广发证券-39页_2mb

电子行业Q3业绩边际改善，关注5G与半导体国产替代

核心观点

• 电子行业2019Q3整体业绩边际改善明显
  2019年前三季度，电子行业整体营收同比增长10%，归母净利润同比增长1.7%，扣非归母净利润同比下滑3.4%。其中，2019Q3营收同比增长8.1%，归母净利润同比增长13.7%，扣非归母净利润同比增长11.6%。利润端改善显著，主要受益于消费电子旺季、半导体周期反转以及部分制约因素边际好转。

• 5G终端与半导体国产替代成为投资主线
  5G智能终端和半导体国产替代是未来电子行业投资的重点方向。消费电子、半导体、PCB等5G相关细分赛道表现亮眼，行业整体在政策、资金、下游需求等多重因素推动下持续成长。

行业整体财务数据分析

收入与利润

• 2019年前三季度电子行业合计营收8089.8亿元，同比增长10%。
• 合计归母净利润583.6亿元，同比增长1.7%。
• 合计扣非归母净利润425.13亿元，同比下滑3.4%。
• 2019Q3营收4797.04亿元，同比增长8.1%；归母净利润252.2亿元，同比增长13.7%；扣非归母净利润203.2亿元，同比增长11.6%。

盈利能力

• 电子行业前三季度毛利率为17.4%，同比下降0.4个百分点。
• 期间费用率12.4%，基本持平。
• 净利率4.51%，同比下降0.27个百分点。
• 2019Q3 ROE（TTM）为5.3%，环比提升0.1个百分点。

运营周转

• 经营活动现金流912亿元，同比增长33%。
• 存货、应收和应付周转速度同比上升，净营业周期缩短。

消费电子表现

收入与利润

• 2019年前三季度消费电子营收3233.6亿元，同比增长19.3%。
• 归母净利润190.4亿元，同比增长10.4%。
• 扣非归母净利润155.2亿元，同比增长8.0%。
• 2019Q3营收1290.6亿元，同比增长18.1%；归母净利润88.1亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润79.0亿元，同比增长10.6%。

盈利能力

• 前三季度毛利率17.9%，同比下降1.2个百分点。
• 期间费用率11.5%，同比下降0.5个百分点。
• 净利率5.7%，同比下降0.3个百分点。
• 2019Q3 ROE（TTM）为6.6%，环比提升0.4个百分点。

运营周转

• 存货周转天数从92天降至74天。
• 应收账款和应付账款周转天数均有下降。
• 净营业周期缩短，经营活动现金流持续增长。

半导体行业分析

收入与利润

• 2019年前三季度半导体行业营收1056.2亿元，同比增长17.9%。
• 归母净利润59.0亿元，同比增长49.8%。
• 扣非归母净利润47.5亿元，同比增长41.1%。
• 2019Q3营收428.4亿元，同比增长28.7%；归母净利润30.2亿元，同比增长75.3%；扣非归母净利润27.3亿元，同比增长94.7%。

盈利能力

• 前三季度毛利率24.9%，同比上升1.3个百分点。
• 期间费用率18.1%，基本持平。
• 净利率6.4%，同比上升1.5个百分点。
• 2019Q3 ROE（TTM）为4.6%，环比提升1个百分点。

运营周转

• 经营活动现金流同比增长54%。
• 存货、应收和应付周转天数略有上升，但净营业周期有所缩短。

产业链各环节

• 设计领域：营收266.7亿元，同比增长70.2%；归母净利润39.2亿元，同比增长91.9%。
• 封装领域：营收287.0亿元，同比下降2.9%；归母净利润0.1亿元，同比下降98.1%。
• 设备和材料领域：营收45.8亿元，同比增长32.4%；归母净利润6.2亿元，同比增长127.9%。

PCB行业分析

收入与利润

• 2019年前三季度PCB行业营收922.4亿元，同比增长11.1%。
• 归母净利润89.4亿元，同比增长19.7%。
• 扣非归母净利润81.8亿元，同比增长21.8%。
• 2019Q3营收360.4亿元，同比增长9.0%；归母净利润41.3亿元，同比增长13.6%；扣非归母净利润39.2亿元，同比增长14.5%。

盈利能力

• 前三季度毛利率23.4%，同比上升1.5个百分点。
• 期间费用率12.0%，同比上升0.9个百分点。
• 净利率9.7%，同比上升0.7个百分点。
• 2019Q3 ROE（TTM）为13.1%，环比下降0.2个百分点。

运营周转

• 存货、应收和应付周转天数有所上升。
• 经营活动现金流同比增长34.8%，但环比增速放缓。

重点公司情况

风险提示

• 5G发展不及预期
• 产业链竞争加剧
• 周期性板块低景气度超预期
• 芯片国产化进程低于预期
• 宏观经济复苏不及预期
• 下游需求改善幅度不及预期
• 行业竞争加剧
• 外汇波动影响
• 产品价格波动风险
• 项目进展不达预期
• 技术更新换代风险
• 资产减值损失与公允价值变动损益超预期恶化风险

图表索引

• 图1：电子行业整体营收与增速情况
• 图2：电子行业整体历年前三季度营收变化情况
• 图3：电子行业整体归母净利润与增速情况
• 图4：电子行业整体扣非归母净利润与增速情况
• 图5：电子行业整体历年前三季度归母净利润变化情况
• 图6：电子行业整体历年前三季度扣非归母净利润变化情况
• 图7：电子行业整体毛利率、净利率变化情况
• 图8：电子行业整体期间费用率变化情况
• 图9：电子行业整体ROE（TTM）变化趋势
• 图10：电子行业净利率、总资产周转率与权益乘数
• 图11：电子行业整体经营活动现金流
• 图12：电子行业整体存货、应收和应付周转天数的变化
• 图13：消费电子板块营收与增速情况
• 图14：消费电子板块历年前三季度营收情况的变化
• 图15：消费电子板块归母净利润与增速情况
• 图16：消费电子板块扣非归母净利润与增速情况
• 图17：消费电子历年前三季度归母净利润变化情况
• 图18：消费电子前三季度扣非归母净利润变化情况
• 图19：消费电子板块毛利率、净利率变化情况
• 图20：消费电子板块期间费用率变化情况
• 图21：消费电子板块ROE（TTM）变化趋势
• 图22：消费电子净利率、总资产周转率与权益乘数
• 图23：消费电子板块经营活动现金流
• 图24：消费电子板块存货、应收和应付周转天数的变化
• 图25：半导体板块营收与增速情况
• 图26：半导体板块历年前三季度营收情况的变化
• 图27：半导体板块归母净利润与增速情况
• 图28：半导体板块扣非归母净利润与增速情况
• 图29：半导体板块历年前三季度归母净利润变化情况
• 图30：半导体板块历年前三季度扣非归母净利润变化情况
• 图31：半导体板块毛利率、净利率变化情况
• 图32：半导体板块期间费用率变化情况
• 图33：半导体板块ROE（TTM）变化趋势
• 图34：半导体净利率、总资产周转率与权益乘数
• 图35：半导体板块经营活动现金流有所增长
• 图36：半导体板块存货、应收和应付周转天数的变化
• 图37：半导体设计领域各公司2019前三季度营收同比增速
• 图38：半导体设计领域各公司2019前三季度归母净利润同比增速
• 图39：半导体设计领域各公司2019前三季度扣非后归母净利润同比增速
• 图40：半导体封装领域各公司2019前三季度营收同比增速
• 图41：半导体封装领域各公司2019前三季度归母净利润同比增速
• 图42：半导体封装领域各公司2019前三季度扣非后归母净利润同比增速
• 图43：半导体设备和材料领域各公司2019前三季度营收同比增速
• 图44：半导体设备和材料领域各公司2019前三季度归母净利润同比增速
• 图45：半导体设备和材料领域各公司2019前三季度扣非后归母净利润同比增速
• 图46：PCB板块营收与增速情况
• 图47：PCB板块历年前三季度营收情况的变化
• 图48：PCB板块归母净利润与增速情况
• 图49：PCB板块扣非归母净利润与增速情况
• 图50：PCB板块历年前三季度归母净利润变化情况
• 图51：PCB板块前三季度扣非归母净利润变化情况
• 图52：PCB板块毛利率、净利率变化情况
• 图53：PCB板块期间费用率变化情况
• 图54：PCB板块ROE（TTM）变化趋势
• 图55：PCB板块净利率、总资产周转率与权益乘数
• 图56：PCB板块经营活动现金流
• 图57：PCB板块存货、应收和应付周转天数的变化