深度报告-20230119-中国银河-农林牧渔行业深度报告_读懂猪周期_系列报告十七-22年上市猪企集中度加速上行_23Q1猪价或承压_17页_1mb

农林牧渔行业深度报告总结：2022年猪企集中度加速上行，2023Q1猪价或承压

核心内容

2022年猪价同比下降7.5%，行业集中度显著提升，2023年1月18日生猪养殖板块的市净率（PB）为3.72倍，处于历史低位。2023年第一季度猪价或因理论肥猪出栏量持续增加、宰后均重高位以及消费淡季因素而承压。行业整体盈利状态持续，但下旬进入亏损区间，存在产能去化预期。

主要观点

1. 2022年12月上市猪企销量增长

• 12月上市猪企生猪销量合计约1272.77万头，环比增长8.98%。
• 头部企业表现：
  • 牧原股份：销量602.7万头，环比增长16.55%，同比增长19.94%。
  • 温氏股份：销量187.32万头，环比下降4.64%，同比增长52.67%。
  • 新希望：销量156.69万头，环比下降7.34%，同比增长46.22%。
• 其他企业表现：
  • 唐人神、中粮家佳康、神农集团销量环比增长显著，分别为21.13%、20.77%、16.87%。
  • 金新农、东瑞股份销量环比下降，分别为-69.75%、-13.25%。
• 同比涨幅：
  • 华统股份、唐人神、神农集团、新希望同比涨幅领先，分别为685.19%、130.35%、60.08%、46.22%。

2. 12月猪价及均重环比下行

• 行业生猪均价为20.23元/kg，环比下降19.31%。
• 上市猪企生猪销售均价为18.87元/kg（剔除东瑞股份），环比下降19.89%。
• 出栏均重：12月上市猪企均重为123.94kg，环比下降2.69%；行业均重为128.93kg，环比下降0.82%。
• 盈利情况：
  • 12月自繁自养利润为245.75元/头，环比下降71.2%。
  • 12月下旬进入亏损区间，23年1月13日自繁自养利润为-285.61元/头，外购仔猪利润为-378.43元/头。

3. 2022年行业猪价走势及集中度提升

• 2022年生猪年度均价为18.7元/kg，同比下降7.47%。
• 全年猪价呈现前低后高，Q4行业生猪均价为23.87元/kg，环比Q3上涨6.37%。
• 上市猪企市占率：2022年达到18.88%，创历史新高，比2021年提升3.84个百分点。
• 出栏完成率：13家上市猪企均值为99%，牧原股份、唐人神、新希望、神农集团、华统股份达标或超预期。

4. 2023Q1猪价承压，全年均价或有提升

• 理论肥猪出栏量持续上行，叠加宰后均重高位及消费淡季，2023Q1猪价或继续承压。
• 能繁母猪存栏量：22年11月存栏4388万头，环比增长0.2%；22年12月母猪价格为33.9元/kg，仔猪价格为38.19元/kg。
• 预计2023年生猪均价或略升，受后疫情时代消费回暖影响，但需关注供给边际上行对价格的压制。

关键信息

• 猪价波动：受供需关系、疫病、政策及自然灾害等多重因素影响，猪价呈现周期性波动。
• 成本与利润：行业完全成本约在17-18元/kg之间，猪价下跌导致利润承压。
• 投资建议：
  • 短期关注猪价走势，长期看好行业盈利复苏。
  • 建议关注成本管控领先、资金压力小、出栏具备弹性、估值相对低位的个股，如牧原股份、温氏股份。
  • 生猪养殖板块具备较好的风险收益比，可积极配置。

风险提示

1. 猪价不及预期：受供需关系变化影响，价格波动大，可能影响行业盈利。
2. 原材料价格波动：玉米、豆粕、小麦等饲料原料价格波动可能影响成本。
3. 疫病风险：如非洲猪瘟、蓝耳病等可能影响生猪存活率及出肉率。
4. 政策变化：补贴政策、收放储政策等可能影响市场情绪及实际生产。
5. 自然灾害：极端天气可能对生物资产及生产造成重大影响。

附录

• 图表：包括生猪销量、价格、利润、出栏量、母猪存栏、PB等。
• 表格：展示2022年12月及全年各猪企销量、价格、利润等关键数据。

分析师：谢芝优
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